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　　TCL集团:变革转型促增长,大国品牌再崛起
　　TCL集团 000100
　　研讨机构：国信证券 剖析师：欧阳仕华 撰写日期：2018-04-13
　　17年是公司革新的一年,重构公司的中心竞争力。

　　公司17年继续推进减员降本增效、优化组织构造、重整业务流程,提升运营效率,改善运营质量并经过产业资本构造优化,剥离、重组非中心企业,聚焦中心主业,进步资产运营效率,转型效果明显,完成归母净利润同比大幅增长。17年华星光电受害行业景气提升,以及产品出货量继续增长,产线产能继续提升并满产满销,华星光电净利润同比大幅增长。应用公司的产业链垂直整合优势,产品构造改善,销售渠道的优化,TCL多媒 体净利润同比大幅增长345.7%。TCL通讯在阅历大幅盈余之后,公司出让49%股权,引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,继续停止组织和业务的改善和优化。公司的其他家电业务稳健增长,家庭互联网及挪动互联网可运营终端及活泼用户数继续疾速增长。我们以为关于公司而言,17年仅仅是公司革新的末尾,经过本身的业务“瘦身”以及产业链上下游的整合,业务上公司不时聚焦主业,剥离盈余业务并提效降本,重构并凸显公司的中心竞争力。公司的管理层曾经显现出不时深化变革的坚决决计,公司的业绩也无望继续改善。

　　一季度业绩大增,18年将是公司再次起飞的一年。

　　18年一季度完成归母净利润6.8~7.8亿元,同比大幅添加52%~74%,超越市场预期。次要要素是:
　　1,华星投片增长,产品构造优化,同时对华星持股比例进步增厚归母净利润。公司在一季度旺季面板价钱继续下滑,并且华星光电T1产线岁修影响了一定投片量的状况之下,仍然坚持了较高的产能稼动率和良率,我们以为华星光电的运营程度、本钱控制才能、运营效率等都曾经到达国际顶级程度。并在往年二季度淡季到来,面板价钱无望企稳后,华星光电投片量的添加以及T1的局部设备折旧终了将进一步增厚业绩。

　　2,多媒 体、家电集团产品销量坚持增长,运营业绩明显提升。TCL多媒 体继续优化产品构造和销售渠道,大幅提升产品力,应用本身垂直一体化的优势,发扬与华星光电产业协同效应,中国市场销量表现继续优于行业均匀程度,海内市场销量继续微弱增长。我们以为随着公司新产品、新市场的继续开辟,公司多媒 体业务往年将继续高增长,而家电集团则全体坚持稳健。

　　3,TCL通讯同比大幅减亏。受海内手机市场继续低迷及TCL通讯业务调整影响,TCL通讯销量同比下滑,经过组织架构优化、提效降本、新产品和新技术研发有序疾速推进,TCL通讯同比完成大幅减亏。我们以为智能手机行业曾经进入深度洗牌,公司经过新引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,并应用华星光电T3产线的产业链协同优势,整合资源,降本增效,TCL通讯无望全年完成大幅减亏,带来业绩上的改善。

　　4随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。,公司家庭互联网及挪动互联网可运营终端及活泼用户数继续疾速增长。经过公司智能网络电视终端运营的累计激活用户近2,600万,经过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户已达4,242万公司挪动互联网使用平台累计激活用户数已近3.4亿。

　　一季度公司不只在业绩上交出了令人称心的答卷,在人才的鼓励上公司也开端推进革新。18年推出了限制性股票鼓励方案以及主干持股方案,落实了集团打造公司管理层乃至中基层员工利益共同体的想法,加强公司开展生机与鼓励,提升薪酬竞争力。充沛调发动工积极性和自动性,重构公司中心竞争力。作为肩负我国制造业晋级转型的大国品牌,我们看好公司继续推进深化变革,并看好公司将迎来价值重估。

　　看好大国品牌的再次起飞,维持“买入”评级。

　　一季度公司归母净利润同比大幅提升,公司聚焦中心主业,转型效果初显。完善大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。主干及员工鼓励机制打造利益共同体,构建开展分享机制,重构中心竞争优势为TCL的继续开展奠定坚实根底。我们以为公司在深化变革的路途上将持续行进,同时带来公司运营业绩上的改善,公司的价值重估之路将会在将来2~3年继续,市值空间也无望进一步翻开。

　　估计18/19年净利润40.11/50.63亿元,EPS0.30/0.37元,同比增长50.6%/26.2%。以后股价对应18/19年PE12/9倍。维持“买入”评级。 [第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] [第07页] [第08页]     

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