芳烃产业链中国的战略优势产业。目前，大型炼化安装有两条道路，第一条是烯烃道路，把石脑油裂解成乙烯和丙烯(炼油乙烯道路)；第二条是芳烃道路，把石脑油延续重整成混合芳烃，再从混合芳烃中抽提出PX和苯。在芳烃道路上，目前全球主流的消费道路为石脑油延续重整道路。而中国大陆企业拥有两大优势：一是全产业链优势，PX产业链中80%的下游产业在中国；二是具有后发的规模、技术优势。

　　PX消费工艺：长流程安装盈利才能强。目前，国际大局部新建的PX消费安装均从原油动身的大型炼化一体化安装(长流程)，而绝对于短流程，长流程利润更高。我们依据总流程各阶段不同加工费用以及原料价钱测算出，长流程(原油制移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。催生全新文化产业形态。PX)消费利润约为293美元/吨，比短流程(MX制PX)的95美元/吨利润多出近200美元/吨。

　　PX供应：中国走向纵向一体化，优势分明。目前，中国大海洋区独一还未占据主导位置的，就是PX环节，次要是由于环保压力和来自官方的激烈抵抗等缘由的影响，中国PX开工率不断不高，且新增PX建立步伐放缓，产能提升迟缓。2018年底和2019年时期，我国将迎来PX开展历史上最大的一波扩产顶峰。届时将有一批民营企业的大型炼化项目建成投产，使我国PX产能由现阶段的1440万吨添加至2590万吨。估计2022年我国PX产能将到达3710万吨，全球占比45%，超越亚洲其他国度PX产能总和。此外，相较于国际外现有安装，国际新建大型炼化一体化项目在本钱和规模上均具有明显优势。

　　下游景气度攀升，带动PX行业景气。由于PX-PTA-聚酯产业链各环节供需及价钱的高相关性，整个产业链从下游到下游在景气度上拥有一定的传递和滞后效应。在2016年片面去库存情势下，聚酯行情复苏，产能开端进入扩张阶段。聚酯行业的消费量添加招致PTA利润空间扩展，景气度攀升，少量新减产能铺开。下游聚酯和PTA的景气度攀升带来下游PX需求量的添加，安慰PX新减产能建立。2019年PX投产顶峰降临时，我国PX出口依存度将降低至30%，供需偏紧的格式将失掉大幅改善，2020年PX将迎来新一轮的景气周期。

　　投资建议：引荐4家拥有民营大炼化项目的公司：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化和桐昆股份。

　　风险剖析：下游PTA和聚酯景气不及预期风险；项目建立和开车进度不及预期的风险。