周观念：中建材系复牌买巨石等，买海螺水泥，福耀玻璃进入买点（国泰君安 建材行业 鲍雁辛 18676684351）
市场的“素年”，建材的“锦时”，我们一路执牛耳：16年11月初市场独家翻多水泥，发布“水泥公司弹性剖析表”预判确定性及高弹性，发起行情第一波；除夕前后推进水泥从供应到需求逻辑超预期转换，新春寄语明白水泥防御行情第二波，“行情归纳详解”、“最懂水泥的12个成绩”；2月初再次喊出“买龙头、看跌价”提出水泥跌价逻辑；3月初“议息之日，周期再动身，基建接力行情第三波”，地产+基建共振水泥跌价超预期；同时2月中率先“规划产业链逻辑传导”、“品牌建材走向三四线”提早切入生长性品牌建材，发起“品牌建材6朵金花”（雨虹伟星等）行情贯串2016-18；中国制造的世界龙头（福耀、巨石）； 周期再动身， 5月初独家力推海螺水泥引领第二波行情；
本期汇报4个次要方面：
1、中建材系复牌，整合大幕开启，中国巨石及东南水泥最受害，兼并方案对H股的中建材股份3323.HK及中材股份1893.HK均构成利好，扫清了中建材集团旗下A股触及12家公司之间的整合及资产上市的妨碍，我们判别水泥（次要是东南水泥）及复合资料板块（中国巨石、中材科技等）整合会先行，复合资料板块想象空间能够更大；
2、水泥南方限产降价，华东最为受害，四季度规划海螺水泥：利好周边区域水泥，次要是华东龙头，譬如海螺水泥等，区域可以传导；政策首提石膏板也列入被限，利好北新建材，价钱无望进一步下跌；环北京一带小的烧煤的防水资料企业亦在待查之列利好西方雨虹；
3、消费类建材短期是压力测试估值，但看走出差别化，且下半年估值切换，短期消费品建材和品牌家电及品牌家居一样受制于地产产业链的估值压力，但我们的品牌建材出长牛股，建议在我们的6朵金花中选，西方雨虹（首选）、伟星新材、大亚圣象（近期错杀较多）、北新建材、兔宝宝、三棵树；
5、福耀玻璃受汇率影响调整已充沛迎来买点，新种类重点引荐丰林集团，参考《行业专题：大变局，天然板的新一轮工业化反动20170812》；
1、中建材系复牌，整合大幕开启，中国巨石及东南水泥最受害
1）对单方均构成利好：关于中材股份H股股东而言，1个买卖日角度看，隐含了19%的溢价（次要是思索失效条件中材股份H股独立股东表决75%以上经过；且支持票不超越10%；）。对中国建材H股股东而言，中材股份PB为0.62，中建材为0.55，略高于中建材；2017上半年，中材股份支出251亿，完成净利润12.69亿，中国建材上半年完成支出537亿元，净利润8.85亿元，吸并后中建材的EPS及负债率略有改善；
2）两材兼并在A股上市公司层面的最大妨碍将扫清，由于中建材及中材系共同的持股构造，H股的中材股份是中材系A股多家上市公司（中材科技、天山股份、祁连山、宁夏建材、中材国际） 而中建材股份有非A股上市的水泥资产及中国巨石北新建材并表，判别中材股份换股公有化后，A股上市公司之间的兼并将进入本质性减速阶段；
3）经过整合处理同业竞争成绩 及 打造大市值平台是整合的本质，我们以为同业竞争成绩集中在复合资料和水泥资产之间，因而此次整合直承受益的将是中国巨石（首选）、中材科技及水泥资产中祁连山、天山、宁夏建材等；
中国建材系
l 80年代：国务院同意设立“中国新型修建资料公司”； l 90年代：发起设立子公司北新建材（集团），发起设立中国化学建材股份（中国巨石）；国度建材局管理的“中国复合资料集团”、秦皇岛玻璃设计院及蚌埠玻璃工业设计院并入； l 00年代：更名为“中国建材集团”，中国修建资料迷信研讨院和中国轻工业机械总公司重组进入集团；浙江三狮、华光集团、中联玻璃国有股权划入；行业重组设立北方水泥、南方水泥
1、制造：水泥、玻璃、石膏板等轻质建材、玻璃纤维及碳纤维复合资料、耐火资料等建材产业平台； 2、成套配备：合肥水泥院、中国结合配备、凯盛重工等； 3、科技研发：科研、技术开发、工程设计、检测认证等； 4、物流贸易：大宗商品进出口
集团资产总额逾4000亿元， 2016年营业支出2612亿元，全年完成利润总额76亿元；
#p#分页标题#e#北新建材（000786）（石膏板） 中国巨石（600176）（玻璃纤维） 凯盛科技（600552）（氧化锆、ITO玻璃） 洛阳玻璃（600876，A+H）（电子玻璃） 瑞泰科技（002066）（耐火资料） 中国玻璃（3300.HK）（修建浮法玻璃）
中国中材系
l 80年代：部属非金属矿局、配备局、对外援助协作局辨别改制为“中国非金属矿工业总公司”； l 90年代：地方直属的建材行业最强工程建立企业划入集团、建材及非金属矿勘察设计单位划入集团； l 00年代：2003年成为国资委直管央企，更名为“中国资料工业科工集团公司”2009年更名为“中国中材集团无限公司”
1、非金属资料制造：水泥、玻璃纤维、玻纤复合资料等； 2、非金属资料配备及工程：水泥等非金属资料消费线配备制造及工程总包； 3、非金属矿业：建材及非金属矿产资源地质勘查
集团资产总额约1200亿元，2015年营收规模逾500亿元，利润总额约15亿元
中材国际（600970）（水泥工程EPC） 中材科技（002080）（玻璃纤维） 中材节能（603126）（余热发电） 国统股份（002055）（水泥管） 天山股份（000877）（水泥-新疆） 宁夏建材（600449）（水泥-宁夏） 祁连山 （600720）（水泥-甘肃）
中国巨石，以后可买入的相对收益种类，最近巨石股价有所回调，能够是市场担忧汇兑损失，福耀玻璃最近也因而调整，我们以为市场对巨石存在误读，担忧点实践上并不存在，巨石出口产品以美元计价，巨石账面的收到的美金根本在海内转化为固定资产（不发生汇兑），一定的美元负债对冲美元下行，且巨石活期做外汇套期坚持，结售汇发生的损失无效对冲，2017上半年巨石简直无汇兑损失。
巨石的逻辑是由于差别化，而不是行业全体供需变化。中报32%业绩增长再次印证差别化生长性，二季度业绩超出市场预期。玻纤产能排第四的长海股份半年业绩指引为-13%~2%；
最近的巨石变化次要有两个：
1） 7-8月份我们判别环比是量价齐升，其中销量无望创历史新高，另外针对叶蜡石矿山的环保管理，公司对局部低端产品跌价（幅度不小，之前5-6月份是其他企业有200元小涨巨石未动）；2） 公司公告将在印度建10万吨线，减速海内营收奉献；埃及3线将于往年Q4点火、美国8万吨将于18Q3-Q4点火，明年海内销量将减速；
2、水泥南方限产降价，华东最为受害，四季度规划海螺水泥
京津冀鲁豫晋面临历史最严厉的环保限产执行力度，华东很受害：虽然局部修建工程复工，但乡村需求不会停，区域内面临分明的产能缺口，若比照2016年冬，则往年南方水泥价钱创新高的概率较大，对南方区域内水泥企业而言有价无量，添加折旧和费用，但是利好周边区域水泥，次要是华东龙头，譬如海螺水泥等，2016年11-12月份其销量创历史新高，往年再创新高概率较大；
正常来看是9月初，江浙沪皖完成下半年第一轮跌价，9月中旬第二轮跌价，而往年10月份南方环保限产拉高京津冀鲁豫晋价钱，由此华东地域10-11月有能够第三轮下跌（非时节性，是超预期），以后华东曾经和华北构成50~100元价差，若南方进一步跌价，则翻开了华东跌价空间
海螺水泥：以后可以买入的相对收益种类，我们年终引荐水泥股至今，不断是海螺水泥作为首选，海螺是水泥板块中独一能看到股息率作为平安边沿且具有提升的长逻辑（因而海螺的股价回撤少），海螺分明抢先于行业的本钱优势，使得股息率具有了可继续的根底；
市场低估了海螺的业绩弹性（海螺满产满销且时期费用下降，使得跌价可以涨到业绩上），海螺水泥依照上半年的吨净利测算2017年归母净利润估计150亿元左右（含投资收益），目前静态PE仅8~9倍，静态PB 1.4倍（2017年底BPS近17元），均为板块最低，处于净现金形态的海螺股息率可看5%往上大幅提升的空间，我们判别合理在1500亿的市值中枢；
3、福耀玻璃因汇兑而调整，公司运营及竞争力并未受损，以后曾经是买点；
#p#分页标题#e#福耀玻璃和中国巨石是中国制造出海产能扩张，海内建厂带来新一轮全球化的生长典型代表，并且我们以为巨石和福耀出海的进程其实意味这其在国际分工中由低向高走的进程，从此摆脱国际的低程度竞争，对公司而言绝不只仅是量的扩张，由此的变化是估值和业绩的双升；
福耀玻璃，持续引荐福耀玻璃，剔除汇兑，中报实践上仍然18%增长，近期股价调整进步了最佳买点。投资者分歧点次要在往年业绩，我们以为往年1-6月汽车销售虽然平淡，但是福耀业绩H1业绩持续快于行业生长（上半年中国汽车产量增速4.6%），7月车市曾经回暖，我们以为国际全年或仍获得较快增速；往年超预期未来自海内（去年美国盈余7000多万美金），上半年盈余缩窄至1000万美金，且6月初次转正，总体停顿无望超预期，而罢工等报道实属江湖谣言，市场对此看法缺乏。
我们估计2017-18年支出191、221亿元（同增15%、16%），保守估量归母利润36、43亿元（曾经思索到17年汇兑损失能够约2亿，而下半年若美元贬值将冲回）对应EPS 1.44元、1.70元，现价对应PE 15倍，股息率超越4%。请参考我们的福耀玻璃复盘《福耀玻璃，二十年复盘，心若菩提之路辨识牛股基因，复盘系列之三（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170624》；
4、消费类建材短期是压力测试估值，但看下半年估值切换
近期我们西方雨虹为代表的中后周期消费类建材蓝筹股有分明回调，根本面无任何利空，我们以为次要是市场担忧地产所致；
地产行业的集中度减速提升和消费晋级，尤其值得注重的是“滚雪球效应”的必需消费品牌类建材股，所外行业集中度上升的生长减速；我们的品牌建材6朵金花中走出逾越行业的分红的概率较大：西方雨虹首选，其次伟星新材、大亚圣象、北新建材、兔宝宝、三棵树；
西方雨虹，其正处于“滚雪球效应”的减速期，生长减速的景象，我们定义其为新一轮的效劳网络规模效应；滚雪球效应一定是具有一定规模了发生，我们以为对雨虹而言是在2016年10亿元净利润之时，我们重申我们的判别，雨虹2017年支出利润同步40%以上增长，将来两年是雨虹支出利润市值翻倍的减速增临时，以后研讨雨虹去调研竞争对手会不在一个层次上，详见我写的《西方雨虹，十年十倍复盘》；
估计西方雨虹2017-18年 净利润 14.5亿、21.0亿元，对应40%的复合增速，目前股价对应2017PE 21倍，行业方面可参见报告《涂料行业，夜空中闪亮的星“地产后市场”消费建材深度研讨系列之二20161018》，《防水资料20160805：不起眼的“好行业”聚焦“十三五”新资料系列报告之三》
相反种类还有伟星新材，但伟星的形式不同，增速不会如雨虹般快，但趋向不变，详见《伟星新材，十年十倍复盘》；
伟星新材（002372）：品牌及效劳认知已过临界点，增长仍将减速
公司2017年上半年完成营收15.94亿元，同比增长20.47%；归母净利3.12亿元，同比增长26.67%，EPS 0.31元，并预告前三季度业绩增幅区间0-30%，契合预期。
主业ppr管坚持波动增长，批发占比持续提升。主营PPR管件销量同比持续增长26%，占利润比重曾经近75%；PPR管毛利仍然维持了57.89%的高位。我们估计公司进一步扩展掩盖网络，拓展华北、东北市场，增长无忧。另外上半年利润增速高于支出增速是16H2政府补助约1700万元17H1计入，影响利润增速约5%。
利润率上升，消除市场顾忌。从Q2单季度看，毛利率环比提升近2%到达45.65%，表现出公司议价才能，并消除市场对原资料跌价的疑虑；同时费用率持续下降，Q2净利率同比上升1.88%至21.96%的历史第二高位，我们判别下半年增速波动。
打造荫蔽工程零碎提供商。我们以为伟星将充沛发扬“星管家”的渠道优势，防水产品2017年逐渐开端销售，前置污染器等亦依托“星管家”效劳疾速推行。同时无望依托并购基金继续停止产品内涵，开展为零碎效劳提供商。
我们维持2017-2018年EPS预测0.85、1.09元，对应2017年PE 21倍，持续重点引荐！；
大亚圣象（000910）：估值最低的品牌家装，PS、PE最低的品牌家居，近期市场错杀；
①人口的老龄化，会令木地板行业全体迎来“第二春”（过来的10年是瓷砖取代地板的进程，将来10年很能够反过去），第二期股权鼓励方案取得圣象集团个人反对，此次鼓励251人（去年的第一次剧烈为61人），150多人都是圣象集团，占约1500余万股，可见方案失掉了圣象的全体反对，在第一次股权鼓励根底上进了一大步，公司的管理构造将进一步理顺。；
#p#分页标题#e#②我们以为下一步圣象中心渠道经销商的再次鼓励持续剥离盈余资产大家居内涵式扩张、应用集团IT产业资源延伸智能家居融资调整公司资产负债构造；
③2017-18年EPS预测1.28、1.60元， 2017 PE约17~18倍，估值具有较高平安边沿；参见《大亚科技VS兔宝宝，比拟发现价值20160718》
5、雄安新区，中心受害：北新建材及西方雨虹
雄安建材，从的确有业绩，的确会有项目落地受害，的确存在边沿超预期能够角度，建材股，我们首选：北新建材及西方雨虹；
理由是边沿增量最大的是拆卸式房屋（石膏板）及少量地下轨交（防水资料）；且估值低是硬道理；防水资料方面，雄安疾速交通或将鼎力开展地下轨交，带来防水资料市场的分明边沿增量，西方雨虹在大型基建项目几无同级别竞争对手；
北新建材： 如今的变化是拆卸式修建的开展尤其是雄安新区规划无望明显推进其开展，河北省近期关于拆卸式修建的规划出台以及拆卸式修建三大技术规范于6月1日期正式施行，市场关于雄安新区落地国度级拆卸式修建规划的预期渐起。我们以为北新建材是确定性受害于拆卸式修建的公司（隔墙大约率选石膏板、石膏板只此一家）；另外，京津冀大气政策首提石膏板也列入被限，区域内一共2.6亿平石膏板产能，北新及泰山占约一半出头，且北新的为烧自然气，其它都是烧煤小企业，停产利好北新建材，价钱无望进一步下跌；
2季度业绩减速增长上半年支出增长26%，实践内生增长15%，Q2毛利率环增5PCT；
竞争壁垒共同，高市占率的重估。把控石膏资源，自然石膏因环保要素开采日益困难，北新建材的消费线采用电厂脱硫石膏的比例约为100%，远超越40-50%的行业均匀程度，占据电厂脱硫石膏资源是北重生产线规划的重要考量要素；
诉求理顺：2016年全年业绩超预期还仅仅是泰山石膏管理层上车的第一年，中心子公司泰山石膏管理层依照11.2元/股换股进入上市公司，总股本占比到达11%，打破央企子公司国企变革下限认知，锁三年，动力十足，我们估计2017~2019年将坚持20%的复合增速；2017年EPS预测1.00元左近，以后股价对应2017PE仅16倍出头；
近期的新增引荐：
丰林集团（601996），定制家居反动下天然板行业最受害龙头。当下的变化是下游家具行业在定制家居所推进的消费方式反动下集中度迅速提升，从而带来下游天然板行业的集约化和产品质量高端化，在一个过来盈利才能很差、无人关注的行业里，格式发作了悄然的改动，我们察看到竞争对手国栋建立、威华股份、中福实业、吉林森工等陆续推出市场，而丰林是独一盈利才能大幅提升的公司，大空间小市值（近40亿出头），海内建厂打破资源瓶颈，业绩步入高速生长期，我们估计往年翻倍增长，上半年预告110~130%业绩增速。
我们以为公司明年随着南宁超级刨花项目、索菲亚入股的新西兰增发项目陆续投入，业绩或将持续疾速生长。公司具有低负债率、良好的现金流、和丰厚的在手现金，表现出高质量运营特征，估计17-18年利润1.8、2.6亿元；目前估值对应2017年20倍出头；以后股价重点引荐！参考《丰林集团（601996）公司初次掩盖：高质量“小而美”，方起步“闯江湖”20161226》、《行业专题：大变局，天然板的新一轮工业化反动20170812》
其他重点引荐公司的逻辑
兔宝宝（002043）：
2017年eps 0.5元 pe30倍，增速50%，兔宝宝品牌市占率持续疾速提升；
公司Q2营收11.49亿元，同比持续坚持70%以上增速；净利润1.1亿，同增43.96%。分产品看，主营装饰板材84.53%支出增速，我们以为次要受害公司网络建立进入成熟期及上半年三四线地产销售回暖带动。
2016-2017年为兔宝宝向“环保第一板”品牌运营商的转型的播种期，上半年公司片面推进“兔宝宝易装 1.0”，经过对家具板材的深加工增值效劳，积极规划定制家居市场业务。6.18后曾经进入片面推进阶段，正式开启公司定制家居新时代。
我们判别公司或将维持50%左右业绩增速，而收买多赢网络等内涵式或将令公司打通线上入口，打造O2O全屋定制的进程和幅度提速，估计2017-2018年EPS 0.50、0.71元。
信义玻璃（0868.HK）：高股息率的修建玻璃龙头
#p#分页标题#e#2017年中报19.5%增长，派息0.2元，契合预期，公司步入全球化价值生长轨道。马来消费线已于往年一季度顺利投产，下半年好于上半年，我们判别国际浮玻供需格式会继续波动。同时公司汽车玻璃和修建玻璃两大业务板块盈利才能波动。
公司盈利才能为行业翘楚，同时高股息率继续且波动，提供平安边沿兼具吸引力。我们维持2017-18年净利润预测37.3、42.8亿港元（同增22%、12%，对应每股收益0.93、1.07港元，对应2017年PE仅8.7倍，目的价10港元，比照现价仍有28%空间。
三棵树（603737）：三棵树股权鼓励终落地：临时规划时点临近
股权鼓励落地，范围力度契合预期。拟授予限制性股票330万股，占总股本的3.3%；其中初次授予局部283.63万股，授予价钱为29.75元；此次鼓励307人包括董事和中高层及中心技术人员，范围较广，公司为职业经理人管理（林丽忠为实控人妹夫，其他高管外聘），此举意义严重；
依照2017年增长30%测算，2017-2018年净利润1.73、2.25亿元，对应2017H2业绩须增长35%，增速较2017H1分明提升（四川三棵树高新技术企业税收优惠曾经获准经过，2017将享用15%的优惠税收规范，这样看下半年难度并不大，下半年支出目的增长维持30%-40%态势不变）；若依照偏悲观的复合45%增速测算，2018年PE仍在21倍出头，思索到公司产品更接近地产销售端（新房及创新），因而将来1个季度仍然遭到行业估值的压制，我判别2018年上半年会是“压力测试期”（尤其是公司主战场在三四线，明年上半年将验证公司能否具有逾越行业的生长性，若验证会估值业绩双升）；
建材战略观念20170910
子行业观念
水泥
水泥股我们建议首选华东水泥股，海螺水泥可以作为首选的根底配置，其他弹性种类建议主题投资添加弹性的思绪（华新、祁连山、塔牌等）； 华东市场是需求上升的淡季形式量价齐升 下周浙江、山东、四川和湖南等地环保督察陆续完毕，下游需求将会有所恢复，估计水泥价钱也将会持续推涨。 华东目前库存在正常程度，下游需求持续恢复，前期价钱存有再次上调预期，其中浙江大局部企业目前库存低位或处于空库形态，9月15日浙江全境将第二次上调30元/吨。； 综合来看，9月初，江浙沪皖完成下半年第一轮跌价，9月中旬第二轮跌价，而10月份南方环保限产拉高京津冀鲁豫晋价钱，由此华东地域10-11月有能够第三轮下跌（非时节性，是超预期）。 京津冀晋鲁豫是有价无市的形式供需双降 晋冀鲁豫四省确定十月一日起C12+4水泥成员企业一致停窑，较去年早，且较大气净化防治方案的错峰停窑工夫11月15日开端更早（实践执行层面10月份京津冀地域能够从10.1变开端停窑迎接大会）； 我们以为，环保及19大、全运会等影响，往年晋冀鲁豫出现供需双降的格式，但是很能够拉高区域价钱给华东等周边区域发明空间； 四季度水泥的第三波行情很能够由华东水泥主导 我们以为往年下半年水泥股的投资，要看到跌价及播种利润，那么华东地域很能够是主导； 华东地域以后水泥价钱分明低于周边的华北及华南，而南方大面积的限产或形成华东地域量价齐升的格式； 水泥股以海螺作为根底配置，其他添加弹性的投资思绪 我们重申水泥股往年会重复无机会；曾经从华东新疆一带一路京津冀粤港澳西藏云南，水泥板块全体轮了一遍； 以后水泥股的思绪是：首选华东，持续买龙头，看跌价，海螺水泥可以作为首选的配置，其他种类添加弹性的投资思绪（华新、祁连山、塔牌等）；
玻璃
跌价传导本钱压力 修建玻璃逻辑不如水泥及品牌建材，同时不如纯碱（普通全市场都引荐玻璃股时分就可以买纯碱龙头股），玻璃股我们重点引荐的A股是福耀玻璃（汽车玻璃）、旗滨集团（修建玻璃），港股重点引荐信义玻璃（修建玻璃）； 目前全国白玻均价1564元/吨，环比上周下跌12元，同比去年下滑21元。同比去年终端市场需求略有下滑（局部深加工企业因环保成绩停），另一方面原燃料纯碱的大幅跌价紧缩厂家利润。玻璃企业经过跌价传导本钱压力。 产能方面，沙河长城三线冷修终了，点火烤窑，估计国庆节前后就可以引板消费。福耀双辽一线冷修根本接近序幕，方案9月22日点火引板，初期以消费修建用玻璃为主。； 我们修建玻璃股重点引荐H股信义玻璃（高股息率5%），A股受害标的为旗滨集团，但我们重申：修建玻璃的投资逻辑不如汽车玻璃（汽车玻璃重点引荐的是福耀玻璃），不如纯碱（下游行业）、水泥及品牌建材。
玻璃纤维
#p#分页标题#e#跌价，幅度近两年未见 本周无碱粗纱市场价钱分明下跌，龙头中国巨石无碱缠绕直接纱价钱率先下跌400元/吨，现主流出厂价4600元/吨，次要缘由是下游原料叶蜡石、高岭土等受环保影响紧缺（之前5-6月份是其他企业有200元小涨巨石未动）；电子细纱需求下跌，步入传统淡季，在下游电子布价钱提涨带动下，电子纱价钱下跌500元/吨左右。 我们坚持之前的判别：2017年将是差别化加大的一年（高端局部的工业制造业汽车轻量化等需求），美国是玻纤需求第一大国，次要用于基建及房屋，万亿基建次要利好巨石（巨石出口比例为50%且美国南卡工厂开工）。 我们以为玻纤景气逻辑需重新审视，需求构造晋级带来企业盈利才能差别宏大，2017我们重点引荐中国巨石，独家埃及、美国建线，一带一路全球生长，且具有中国建材复合资料资产整合预期，当下就是规划时点。
价 格 周 报
水泥价钱周报：华东淡季量价齐升形式，第二轮跌价逐渐蔓延（数字水泥网，截至9月10日）：
本周全国水泥市场价钱环比涨幅为0.3%。价钱下跌区域主集中在江苏、上海、云南和贵州，幅度10-30元/吨；无下跌区域。 9月上旬，国际水泥价钱持续坚持上扬态势，但下游需求环比提升无限，除苏沪皖赣等地企业发货接近正常程度以外，其他地域因环保督察和台风降雨等不利要素影响，企业发货绝对依然偏弱，普遍在6-8成。 下周浙江、山东、四川和湖南等地环保督察陆续完毕，下游需求将会有所恢复，估计水泥价钱也将会持续推涨。 京津唐地域水泥价钱发布大幅上调30-50元/吨，上调尚未落实到位，工程复工，水泥需求疲软。 华东持续上调。库存在正常程度，下游需求持续恢复，前期价钱存有再次上调预期。 9月15日浙江全境将第二次上调30元/吨。目前浙江熟料消费线70%以上恢复正常消费，有20%左右因环保反省仍处于停产形态，目前各企业库存均处于低位或空库，9月中旬企业推跌价格将会较为顺利。 江东北昌和九江上调曾经落实到位，下游需求恢复正常程度，库存降至40%-50%，企业开端酝酿第二次价钱上调。 广东珠三角受台风再次来袭影响，雨水天气继续，前期天气放晴后，下游需求才会恢复正常。 湖北武汉及鄂东地域9月11日水泥价钱将上调30元/吨，天气恶化，下游需求持续添加，局部熟料消费线在停窑限产，企业库存普遍处在低位。 甘肃下游需求依旧疲软，企业出货普通，定西地域价钱下调10-30元/吨，市场竞争比拟剧烈，为添加发货量，各企业陆续下调水泥价钱。 宁夏银川小幅下调10元/吨，近期市场需求环比后期略有萎缩。
玻璃价钱周报：跌价传导本钱压力（卓创资讯，截至9月10日）：
目前全国白玻均价1564元/吨，环比上周下跌12元，同比去年下滑21元。同比去年终端市场需求略有下滑（局部深加工企业因环保成绩停），另一方面原燃料纯碱的大幅跌价紧缩厂家利润。玻璃企业经过跌价传导本钱压力。 产能方面，沙河长城三线冷修终了，点火烤窑，估计国庆节前后就可以引板消费。福耀双辽一线冷修根本接近序幕，方案9月22日点火引板，初期以消费修建用玻璃为主。； 我们修建玻璃股重点引荐H股信义玻璃（高股息率5%），A股受害标的为旗滨集团，但我们重申：修建玻璃的投资逻辑不如汽车玻璃（汽车玻璃重点引荐的是福耀玻璃），不如纯碱（下游行业），水泥及品牌建材。 玻纤价钱周报：跌价，幅度近两年未见（卓创资讯，截至9月10日） 本周无碱粗纱市场价钱分明下跌，龙头中国巨石无碱缠绕直接纱价钱率先下跌400元/吨，现主流出厂价4600元/吨，次要缘由是下游原料叶蜡石、高岭土等受环保影响紧缺（之前5-6月份是其他企业有200元小涨巨石未动）；电子细纱需求下跌，步入传统淡季，在下游电子布价钱提涨带动下，电子纱价钱下跌500元/吨左右。 我们坚持之前的判别：2017年将是差别化加大的一年（高端局部的工业制造业汽车轻量化等需求），美国是玻纤需求第一大国，次要用于基建及房屋，万亿基建次要利好巨石（巨石出口比例为50%且美国南卡工厂开工）。 我们以为玻纤景气逻辑需重新审视，需求构造晋级带来企业盈利才能差别宏大，2017我们重点引荐中国巨石，独家埃及、美国建线，一带一路全球生长，且具有中国建材复合资料资产整合预期，当下就是规划时点。
报告链接：
“中建材中材兼并”深度研讨股份公司先行，扫清体制妨碍A股或提速（国君建材 鲍雁辛 黄涛）20170910
建材板块2017半年报总结及比照详解：盈利才能分化，中游行业的压力测试（国君建材 鲍雁辛 黄涛）20170903
兔宝宝（002043）中报点评：品牌建材市占率减速期，营收端持续放量（国君建材 鲍雁辛 黄涛 穆方舟）20170821
中材科技（002080）中报点评：玻纤产销旺盛，叶片及其他业务回暖（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170816
三棵树（603737）中报点评：下半年无望提速，利润率或提升（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170816
重磅专题：大变局，天然板的新一轮工业化反动 （国君建材 鲍雁辛 戚舒扬） 20170813
伟星新材（002372）中报点评：利润率上升，PPR管持续波动增长（国君建材 鲍雁辛 黄涛）20170805
福耀玻璃（600660）中报点评：外汇动摇影响业绩，不改疾速增长（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170804
中国巨石（600176）2017年上半年业绩预告点评：逾越行业生长性再次得证，下半年望减速（鲍雁辛 戚舒扬）20170730
2017年二季度基金持仓剖析：持仓聚焦龙头及品牌建材（国君建材 鲍雁辛 黄涛）20170725
丰林集团（601996）更新点评：业绩大幅预增超预期，开展步入拐点（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170711
信义玻璃（0868.HK）：浮法汽玻双龙头，扬帆海内新生长（国君建材 鲍雁辛 赵晨阳）170630
西方雨虹，十年复盘十倍牛股系列之一（国君建材 鲍雁辛）20170529
重磅专题：千亿级公司寻宝，首选海螺水泥比拟发现价值系列之三（国泰君安 鲍雁辛 戚舒扬）20170417
品牌建材六朵金花，走向三四线 （国君建材 鲍雁辛/黄涛）20170315
建材行业2016四季度持仓剖析水泥凸显正收益，机构仍然低配（国君建材鲍雁辛黄涛）20170125
水泥行业深度：
水泥行业深度（之一）：周期品看水泥，确定性及高弹性（国君建材鲍雁辛黄涛）20161201
水泥行业深度之二供应侧去产能扩至水泥，供应长周期膨胀（国君建材鲍雁辛黄涛）20170112
水泥行业深度之三：水泥防御逻辑归纳，需求或将超预期-20170208
水泥行业深度之四跌价、跌价、跌价，水泥股逻辑新阶段（国君建材 鲍雁辛 黄涛）
2017年建材行业投资战略周期共振与资料改造（国君建材鲍雁辛黄涛戚舒扬）20161121
关于水泥，您想晓得的12个成绩（最懂水泥的解答行业ABC） 国泰君安 建材行业 鲍雁辛
水泥行业：环保再加码，供需双受害的水泥再下风口（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170223
水泥公司深度研讨报告：
公司深度-华新水泥（600801）：长江经济带霸主，高弹性水泥龙头（国君建材鲍雁辛戚舒扬）20170122
公司深度-塔牌集团（002233）：粤东景气下行，生长及弹性展开（国君建材鲍雁辛黄涛）20170122
中国建材（3323.HK）：高弹性的水泥龙头或进入下行通道（国君建材鲍雁辛戚舒扬）
CNBM（3323.HK）：Resurrection on the Way
亚泰集团（600881）：产业构造“换档”，开启新周期（国泰君安鲍雁辛）
冀东水泥（000401）深度研讨：京津冀大整合，等待破茧重生（上证报整版原文转载）
金隅股份（601992）深度研讨：改写市场格式，行业整合的范本
周期轮回，新疆水泥风再起时（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170209
中国建材（3323）：从供应到需求的超预期，上调目的价（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170228
CNBM（3323.HK）：Supply/Demand Better Than Expectations； Raise TP
玻璃行业：
福耀玻璃（600660）深度报告：低调的冠军，美国新厂翻开生长空间（国君建材鲍雁辛戚舒扬）20161106
其他重点引荐：
西方雨虹重磅深度：防水资料，不起眼的“好行业”聚焦“十三五”新资料系列报告之三（鲍雁辛戚舒扬）
大亚圣象：管理机制理顺，全年业绩超预期（国君建材 鲍雁辛 黄涛）20170120
伟星新材：涉足防水行业 打造荫蔽工程零碎效劳商
中国巨石（600176）：Q4业绩超预期，分化中显王者气概（国君建材鲍雁辛戚舒扬）
中国巨石（600176）：巨石VS福耀玻璃，通往伟大之路比拟发现价值系列深度报告之三（国君建材鲍雁辛戚舒扬）20160914
北新建材（000786）：国改尺度打破市场认知，低估值价值凸显
丰林集团（601996）深度盖报告：高质量“小而美”，方起步“闯江湖”（国君建材鲍雁辛戚舒扬）
兔宝宝（002043）深度报告：向“环保第一板”品牌运营商的转身
其他行业深度：
中建材、中材集团两材兼并深度：顺势而为，蓄势待发“两材兼并”深度研讨（国君建材鲍雁辛黄涛）
涂料行业重磅深度，夜空中闪亮的星“地产后市场”消费建材深度研讨系列之二（国君建材鲍雁辛戚舒扬）20161017
碳纤维行业重磅深度：投碳纤维看规划格式，三道坎和三个判别
周观念：中建材系复牌买巨石等，买海螺水泥，福耀玻璃进入买点（国泰君安 建材行业 鲍雁辛 18676684351）
#p#分页标题#e#市场的“素年”，建材的“锦时”，我们一路执牛耳：16年11月初市场独家翻多水泥，发布“水泥公司弹性剖析表”预判确定性及高弹性，发起行情第一波；除夕前后推进水泥从供应到需求逻辑超预期转换，新春寄语明白水泥防御行情第二波，“行情归纳详解”、“最懂水泥的12个成绩”；2月初再次喊出“买龙头、看跌价”提出水泥跌价逻辑；3月初“议息之日，周期再动身，基建接力行情第三波”，地产+基建共振水泥跌价超预期；同时2月中率先“规划产业链逻辑传导”、“品牌建材走向三四线”提早切入生长性品牌建材，发起“品牌建材6朵金花”（雨虹伟星等）行情贯串2016-18；中国制造的世界龙头（福耀、巨石）； 周期再动身， 5月初独家力推海螺水泥引领第二波行情；
本期汇报4个次要方面：
#p#分页标题#e#1、中建材系复牌，整合大幕开启，中国巨石及东南水泥最受害，兼并方案对H股的中建材股份3323.HK及中材股份1893.HK均构成利好，扫清了中建材集团旗下A股触及12家公司之间的整合及资产上市的妨碍，我们判别水泥（次要是东南水泥）及复合资料板块（中国巨石、中材科技等）整合会先行，复合资料板块想象空间能够更大；
2、水泥南方限产降价，华东最为受害，四季度规划海螺水泥：利好周边区域水泥，次要是华东龙头，譬如海螺水泥等，区域可以传导；政策首提石膏板也列入被限，利好北新建材，价钱无望进一步下跌；环北京一带小的烧煤的防水资料企业亦在待查之列利好西方雨虹；
3、消费类建材短期是压力测试估值，但看走出差别化，且下半年估值切换，短期消费品建材和品牌家电及品牌家居一样受制于地产产业链的估值压力，但我们的品牌建材出长牛股，建议在我们的6朵金花中选，西方雨虹（首选）、伟星新材、大亚圣象（近期错杀较多）、北新建材、兔宝宝、三棵树；
5、福耀玻璃受汇率影响调整已充沛迎来买点，新种类重点引荐丰林集团，参考《行业专题：大变局，天然板的新一轮工业化反动20170812》；
1、中建材系复牌，整合大幕开启，中国巨石及东南水泥最受害
1）对单方均构成利好：关于中材股份H股股东而言，1个买卖日角度看，隐含了19%的溢价（次要是思索失效条件中材股份H股独立股东表决75%以上经过；且支持票不超越10%；）。对中国建材H股股东而言，中材股份PB为0.62，中建材为0.55，略高于中建材；2017上半年，中材股份支出251亿，完成净利润12.69亿，中国建材上半年完成支出537亿元，净利润8.85亿元，吸并后中建材的EPS及负债率略有改善；
2）两材兼并在A股上市公司层面的最大妨碍将扫清，由于中建材及中材系共同的持股构造，H股的中材股份是中材系A股多家上市公司（中材科技、天山股份、祁连山、宁夏建材、中材国际） 而中建材股份有非A股上市的水泥资产及中国巨石北新建材并表，判别中材股份换股公有化后，A股上市公司之间的兼并将进入本质性减速阶段；
3）经过整合处理同业竞争成绩 及 打造大市值平台是整合的本质，我们以为同业竞争成绩集中在复合资料和水泥资产之间，因而此次整合直承受益的将是中国巨石（首选）、中材科技及水泥资产中祁连山、天山、宁夏建材等；
表： 中建材中材触及A股12家公司，整合无望接力
前身
业务板块
资产规模
触及上市公司及主业
中国建材系
l 80年代：国务院同意设立“中国新型修建资料公司”； l 90年代：发起设立子公司北新建材（集团），发起设立中国化学建材股份（中国巨石）；国度建材局管理的“中国复合资料集团”、秦皇岛玻璃设计院及蚌埠玻璃工业设计院并入； l 00年代：更名为“中国建材集团”，中国修建资料迷信研讨院和中国轻工业机械总公司重组进入集团；浙江三狮、华光集团、中联玻璃国有股权划入；行业重组设立北方水泥、南方水泥
#p#分页标题#e#1、制造：水泥、玻璃、石膏板等轻质建材、玻璃纤维及碳纤维复合资料、耐火资料等建材产业平台； 2、成套配备：合肥水泥院、中国结合配备、凯盛重工等； 3、科技研发：科研、技术开发、工程设计、检测认证等； 4、物流贸易：大宗商品进出口
集团资产总额逾4000亿元， 2016年营业支出2612亿元，全年完成利润总额76亿元；
北新建材（000786）（石膏板） 中国巨石（600176）（玻璃纤维） 凯盛科技（600552）（氧化锆、ITO玻璃） 洛阳玻璃（600876，A+H）（电子玻璃） 瑞泰科技（002066）（耐火资料） 中国玻璃（3300.HK）（修建浮法玻璃）
中国中材系
l 80年代：部属非金属矿局、配备局、对外援助协作局辨别改制为“中国非金属矿工业总公司”； l 90年代：地方直属的建材行业最强工程建立企业划入集团、建材及非金属矿勘察设计单位划入集团； l 00年代：2003年成为国资委直管央企，更名为“中国资料工业科工集团公司”2009年更名为“中国中材集团无限公司”
1、非金属资料制造：水泥、玻璃纤维、玻纤复合资料等； 2、非金属资料配备及工程：水泥等非金属资料消费线配备制造及工程总包； 3、非金属矿业：建材及非金属矿产资源地质勘查
集团资产总额约1200亿元，2015年营收规模逾500亿元，利润总额约15亿元
中材国际（600970）（水泥工程EPC） 中材科技（002080）（玻璃纤维） 中材节能（603126）（余热发电） 国统股份（002055）（水泥管） 天山股份（000877）（水泥-新疆） 宁夏建材（600449）（水泥-宁夏） 祁连山 （600720）（水泥-甘肃）
数据来源：wind，国泰君安证券研讨
中国巨石，以后可买入的相对收益种类，最近巨石股价有所回调，能够是市场担忧汇兑损失，福耀玻璃最近也因而调整，我们以为市场对巨石存在误读，担忧点实践上并不存在，巨石出口产品以美元计价，巨石账面的收到的美金根本在海内转化为固定资产（不发生汇兑），一定的美元负债对冲美元下行，且巨石活期做外汇套期坚持，结售汇发生的损失无效对冲，2017上半年巨石简直无汇兑损失。
巨石的逻辑是由于差别化，而不是行业全体供需变化。中报32%业绩增长再次印证差别化生长性，二季度业绩超出市场预期。玻纤产能排第四的长海股份半年业绩指引为-13%~2%；
最近的巨石变化次要有两个：
1） 7-8月份我们判别环比是量价齐升，其中销量无望创历史新高，另外针对叶蜡石矿山的环保管理，公司对局部低端产品跌价（幅度不小，之前5-6月份是其他企业有200元小涨巨石未动）；2） 公司公告将在印度建10万吨线，减速海内营收奉献；埃及3线将于往年Q4点火、美国8万吨将于18Q3-Q4点火，明年海内销量将减速；
2、水泥南方限产降价，华东最为受害，四季度规划海螺水泥
京津冀鲁豫晋面临历史最严厉的环保限产执行力度，华东很受害：虽然局部修建工程复工，但乡村需求不会停，区域内面临分明的产能缺口，若比照2016年冬，则往年南方水泥价钱创新高的概率较大，对南方区域内水泥企业而言有价无量，添加折旧和费用，但是利好周边区域水泥，次要是华东龙头，譬如海螺水泥等，2016年11-12月份其销量创历史新高，往年再创新高概率较大；
正常来看是9月初，江浙沪皖完成下半年第一轮跌价，9月中旬第二轮跌价，而往年10月份南方环保限产拉高京津冀鲁豫晋价钱，由此华东地域10-11月有能够第三轮下跌（非时节性，是超预期），以后华东曾经和华北构成50~100元价差，若南方进一步跌价，则翻开了华东跌价空间
海螺水泥：以后可以买入的相对收益种类，我们年终引荐水泥股至今，不断是海螺水泥作为首选，海螺是水泥板块中独一能看到股息率作为平安边沿且具有提升的长逻辑（因而海螺的股价回撤少），海螺分明抢先于行业的本钱优势，使得股息率具有了可继续的根底；
市场低估了海螺的业绩弹性（海螺满产满销且时期费用下降，使得跌价可以涨到业绩上），海螺水泥依照上半年的吨净利测算2017年归母净利润估计150亿元左右（含投资收益），目前静态PE仅8~9倍，静态PB 1.4倍（2017年底BPS近17元），均为板块最低，处于净现金形态的海螺股息率可看5%往上大幅提升的空间，我们判别合理在1500亿的市值中枢；
3、福耀玻璃因汇兑而调整，公司运营及竞争力并未受损，以后曾经是买点；
#p#分页标题#e#福耀玻璃和中国巨石是中国制造出海产能扩张，海内建厂带来新一轮全球化的生长典型代表，并且我们以为巨石和福耀出海的进程其实意味这其在国际分工中由低向高走的进程，从此摆脱国际的低程度竞争，对公司而言绝不只仅是量的扩张，由此的变化是估值和业绩的双升；
福耀玻璃，持续引荐福耀玻璃，剔除汇兑，中报实践上仍然18%增长，近期股价调整进步了最佳买点。投资者分歧点次要在往年业绩，我们以为往年1-6月汽车销售虽然平淡，但是福耀业绩H1业绩持续快于行业生长（上半年中国汽车产量增速4.6%），7月车市曾经回暖，我们以为国际全年或仍获得较快增速；往年超预期未来自海内（去年美国盈余7000多万美金），上半年盈余缩窄至1000万美金，且6月初次转正，总体停顿无望超预期，而罢工等报道实属江湖谣言，市场对此看法缺乏。
我们估计2017-18年支出191、221亿元（同增15%、16%），保守估量归母利润36、43亿元（曾经思索到17年汇兑损失能够约2亿，而下半年若美元贬值将冲回）对应EPS 1.44元、1.70元，现价对应PE 15倍，股息率超越4%。请参考我们的福耀玻璃复盘《福耀玻璃，二十年复盘，心若菩提之路辨识牛股基因，复盘系列之三（国君建材 鲍雁辛 戚舒扬）20170624》；
4、消费类建材短期是压力测试估值，但看下半年估值切换
近期我们西方雨虹为代表的中后周期消费类建材蓝筹股有分明回调，根本面无任何利空，我们以为次要是市场担忧地产所致；
地产行业的集中度减速提升和消费晋级，尤其值得注重的是“滚雪球效应”的必需消费品牌类建材股，所外行业集中度上升的生长减速；我们的品牌建材6朵金花中走出逾越行业的分红的概率较大：西方雨虹首选，其次伟星新材、大亚圣象、北新建材、兔宝宝、三棵树；
西方雨虹，其正处于“滚雪球效应”的减速期，生长减速的景象，我们定义其为新一轮的效劳网络规模效应；滚雪球效应一定是具有一定规模了发生，我们以为对雨虹而言是在2016年10亿元净利润之时，我们重申我们的判别，雨虹2017年支出利润同步40%以上增长，将来两年是雨虹支出利润市值翻倍的减速增临时，以后研讨雨虹去调研竞争对手会不在一个层次上，详见我写的《西方雨虹，十年十倍复盘》；
估计西方雨虹2017-18年 净利润 14.5亿、21.0亿元，对应40%的复合增速，目前股价对应2017PE 21倍，行业方面可参见报告《涂料行业，夜空中闪亮的星“地产后市场”消费建材深度研讨系列之二20161018》，《防水资料20160805：不起眼的“好行业”聚焦“十三五”新资料系列报告之三》
相反种类还有伟星新材，但伟星的形式不同，增速不会如雨虹般快，但趋向不变，详见《伟星新材，十年十倍复盘》；
伟星新材（002372）：品牌及效劳认知已过临界点，增长仍将减速
公司2017年上半年完成营收15.94亿元，同比增长20.47%；归母净利3.12亿元，同比增长26.67%，EPS 0.31元，并预告前三季度业绩增幅区间0-30%，契合预期。
主业ppr管坚持波动增长，批发占比持续提升。主营PPR管件销量同比持续增长26%，占利润比重曾经近75%；PPR管毛利仍然维持了57.89%的高位。我们估计公司进一步扩展掩盖网络，拓展华北、东北市场，增长无忧。另外上半年利润增速高于支出增速是16H2政府补助约1700万元17H1计入，影响利润增速约5%。
利润率上升，消除市场顾忌。从Q2单季度看，毛利率环比提升近2%到达45.65%，表现出公司议价才能，并消除市场对原资料跌价的疑虑；同时费用率持续下降，Q2净利率同比上升1.88%至21.96%的历史第二高位，我们判别下半年增速波动。
打造荫蔽工程零碎提供商。我们以为伟星将充沛发扬“星管家”的渠道优势，防水产品2017年逐渐开端销售，前置污染器等亦依托“星管家”效劳疾速推行。同时无望依托并购基金继续停止产品内涵，开展为零碎效劳提供商。
我们维持2017-2018年EPS预测0.85、1.09元，对应2017年PE 21倍，持续重点引荐！；
大亚圣象（000910）：估值最低的品牌家装，PS、PE最低的品牌家居，近期市场错杀；
#p#分页标题#e#①人口的老龄化，会令木地板行业全体迎来“第二春”（过来的10年是瓷砖取代地板的进程，将来10年很能够反过去），第二期股权鼓励方案取得圣象集团个人反对，此次鼓励251人（去年的第一次剧烈为61人），150多人都是圣象集团，占约1500余万股，可见方案失掉了圣象的全体反对，在第一次股权鼓励根底上进了一大步，公司的管理构造将进一步理顺。；
②我们以为下一步圣象中心渠道经销商的再次鼓励持续剥离盈余资产大家居内涵式扩张、应用集团IT产业资源延伸智能家居融资调整公司资产负债构造；
③2017-18年EPS预测1.28、1.60元， 2017 PE约17~18倍，估值具有较高平安边沿；参见《大亚科技VS兔宝宝，比拟发现价值20160718》
5、雄安新区，中心受害：北新建材及西方雨虹
雄安建材，从的确有业绩，的确会有项目落地受害，的确存在边沿超预期能够角度，建材股，我们首选：北新建材及西方雨虹；
理由是边沿增量最大的是拆卸式房屋（石膏板）及少量地下轨交（防水资料）；且估值低是硬道理；防水资料方面，雄安疾速交通或将鼎力开展地下轨交，带来防水资料市场的分明边沿增量，西方雨虹在大型基建项目几无同级别竞争对手；
北新建材： 如今的变化是拆卸式修建的开展尤其是雄安新区规划无望明显推进其开展，河北省近期关于拆卸式修建的规划出台以及拆卸式修建三大技术规范于6月1日期正式施行，市场关于雄安新区落地国度级拆卸式修建规划的预期渐起。我们以为北新建材是确定性受害于拆卸式修建的公司（隔墙大约率选石膏板、石膏板只此一家）；另外，京津冀大气政策首提石膏板也列入被限，区域内一共2.6亿平石膏板产能，北新及泰山占约一半出头，且北新的为烧自然气，其它都是烧煤小企业，停产利好北新建材，价钱无望进一步下跌；
2季度业绩减速增长上半年支出增长26%，实践内生增长15%，Q2毛利率环增5PCT；
竞争壁垒共同，高市占率的重估。把控石膏资源，自然石膏因环保要素开采日益困难，北新建材的消费线采用电厂脱硫石膏的比例约为100%，远超越40-50%的行业均匀程度，占据电厂脱硫石膏资源是北重生产线规划的重要考量要素；
诉求理顺：2016年全年业绩超预期还仅仅是泰山石膏管理层上车的第一年，中心子公司泰山石膏管理层依照11.2元/股换股进入上市公司，总股本占比到达11%，打破央企子公司国企变革下限认知，锁三年，动力十足，我们估计2017~2019年将坚持20%的复合增速；2017年EPS预测1.00元左近，以后股价对应2017PE仅16倍出头；
近期的新增引荐：
丰林集团（601996），定制家居反动下天然板行业最受害龙头。当下的变化是下游家具行业在定制家居所推进的消费方式反动下集中度迅速提升，从而带来下游天然板行业的集约化和产品质量高端化，在一个过来盈利才能很差、无人关注的行业里，格式发作了悄然的改动，我们察看到竞争对手国栋建立、威华股份、中福实业、吉林森工等陆续推出市场，而丰林是独一盈利才能大幅提升的公司，大空间小市值（近40亿出头），海内建厂打破资源瓶颈，业绩步入高速生长期，我们估计往年翻倍增长，上半年预告110~130%业绩增速。
我们以为公司明年随着南宁超级刨花项目、索菲亚入股的新西兰增发项目陆续投入，业绩或将持续疾速生长。公司具有低负债率、良好的现金流、和丰厚的在手现金，表现出高质量运营特征，估计17-18年利润1.8、2.6亿元；目前估值对应2017年20倍出头；以后股价重点引荐！参考《丰林集团（601996）公司初次掩盖：高质量“小而美”，方起步“闯江湖”20161226》、《行业专题：大变局，天然板的新一轮工业化反动20170812》
调研布置
丰林集团高管见面会交流约请，9月12号周二南宁本部；
我们独家引荐的天然板龙头刚刚启动，定制家具工业化反动下公司明显受害且弹性宏大，绩后初次组织交流，总经理（天然板行业之父）以及董事长、董秘等列席，人数无限欢送尽快报名；
工夫：2017年9月12日下周二
地点：广东北宁市白沙小道22号丰林集团总部
嘉宾：董事长、总经理、董秘等
新股 光威复材（300699） ，9月14日 威海
光威复材是第一家A股上市的碳纤维企业，全产业链规划，并鼎力规划高尖端国防航空及民用高强度碳纤维范畴。我们约请到公司指导初次地下亮相，就公司运营及后续战略开展与您做深化交流，欢送参与，请提早报名！
工夫：9月14日（周四）下午2点
地点：威海临港经济技术开发区开元西路6号
西方雨虹 高管个人见面会约请，9月13日，北京
#p#分页标题#e#西方雨虹作为我们主推的独家代言种类，处于滚雪球减速期，我们约请到公司董事长、副董事长、工程、批发、直销、财务总监、董秘等业务口主管个人亮相，深化交流！
名额无限，请提早报名
工夫：9月13日（周三）下午3点~5点；
地点：北京市朝阳区康佳园小区4号楼（公司总部）
报名联络人：鲍雁辛 18676684351
黄 涛 15805519458
戚舒扬 18681568912
赵晨阳15821921712
其他重点引荐公司的逻辑
兔宝宝（002043）：
2017年eps 0.5元 pe30倍，增速50%，兔宝宝品牌市占率持续疾速提升；
公司Q2营收11.49亿元，同比持续坚持70%以上增速；净利润1.1亿，同增43.96%。分产品看，主营装饰板材84.53%支出增速，我们以为次要受害公司网络建立进入成熟期及上半年三四线地产销售回暖带动。
2016-2017年为兔宝宝向“环保第一板”品牌运营商的转型的播种期，上半年公司片面推进“兔宝宝易装 1.0”，经过对家具板材的深加工增值效劳，积极规划定制家居市场业务。6.18后曾经进入片面推进阶段，正式开启公司定制家居新时代。
我们判别公司或将维持50%左右业绩增速，而收买多赢网络等内涵式或将令公司打通线上入口，打造O2O全屋定制的进程和幅度提速，估计2017-2018年EPS 0.50、0.71元。
信义玻璃（0868.HK）：高股息率的修建玻璃龙头
2017年中报19.5%增长，派息0.2元，契合预期，公司步入全球化价值生长轨道。马来消费线已于往年一季度顺利投产，下半年好于上半年，我们判别国际浮玻供需格式会继续波动。同时公司汽车玻璃和修建玻璃两大业务板块盈利才能波动。
公司盈利才能为行业翘楚，同时高股息率继续且波动，提供平安边沿兼具吸引力。我们维持2017-18年净利润预测37.3、42.8亿港元（同增22%、12%，对应每股收益0.93、1.07港元，对应2017年PE仅8.7倍，目的价10港元，比照现价仍有28%空间。
三棵树（603737）：三棵树股权鼓励终落地：临时规划时点临近
股权鼓励落地，范围力度契合预期。拟授予限制性股票330万股，占总股本的3.3%；其中初次授予局部283.63万股，授予价钱为29.75元；此次鼓励307人包括董事和中高层及中心技术人员，范围较广，公司为职业经理人管理（林丽忠为实控人妹夫，其他高管外聘），此举意义严重；
依照2017年增长30%测算，2017-2018年净利润1.73、2.25亿元，对应2017H2业绩须增长35%，增速较2017H1分明提升（四川三棵树高新技术企业税收优惠曾经获准经过，2017将享用15%的优惠税收规范，这样看下半年难度并不大，下半年支出目的增长维持30%-40%态势不变）；若依照偏悲观的复合45%增速测算，2018年PE仍在21倍出头，思索到公司产品更接近地产销售端（新房及创新），因而将来1个季度仍然遭到行业估值的压制，我判别2018年上半年会是“压力测试期”（尤其是公司主战场在三四线，明年上半年将验证公司能否具有逾越行业的生长性，若验证会估值业绩双升）；
建材战略观念20170910
子行业观念
水泥
水泥股我们建议首选华东水泥股，海螺水泥可以作为首选的根底配置，其他弹性种类建议主题投资添加弹性的思绪（华新、祁连山、塔牌等）； 华东市场是需求上升的淡季形式量价齐升 下周浙江、山东、四川和湖南等地环保督察陆续完毕，下游需求将会有所恢复，估计水泥价钱也将会持续推涨。 华东目前库存在正常程度，下游需求持续恢复，前期价钱存有再次上调预期，其中浙江大局部企业目前库存低位或处于空库形态，9月15日浙江全境将第二次上调30元/吨。； 综合来看，9月初，江浙沪皖完成下半年第一轮跌价，9月中旬第二轮跌价，而10月份南本着网络面前人人平等的原则，提倡所有人共同协作，编写一部完整而完善的百科全书，让知识在一定的技术规则和文化脉络下得以不断组合和拓展。 方环保限产拉高京津冀鲁豫晋价钱，由此华东地域10-11月有能够第三轮下跌（非时节性，是超预期）。 京津冀晋鲁豫是有价无市的形式供需双降 晋冀鲁豫四省确定十月一日起C12+4水泥成员企业一致停窑，较去年早，且较大气净化防治方案的错峰停窑工夫11月15日开端更早（实践执行层面10月份京津冀地域能够从10.1变开端停窑迎接大会）； 我们以为，环保及19大、全运会等影响，往年晋冀鲁豫出现供需双降的格式，但是很能够拉高区域价钱给华东等周边区域发明空间； 四季度水泥的第三波行情很能够由华东水泥主导 我们以为往年下半年水泥股的投资，要看到跌价及播种利润，那么华东地域很能够是主导； 华东地域以后水泥价钱分明低于周边的华北及华南，而南方大面积的限产或形成华东地域量价齐升的格式； 水泥股以海螺作为根底配置，其他添加弹性的投资思绪 我们重申水泥股往年会重复无机会；曾经从华东新疆一带一路京津冀粤港澳西藏云南，水泥板块全体轮了一遍； 以后水泥股的思绪是：首选华东，持续买龙头，看跌价，海螺水泥可以作为首选的配置，其他种类添加弹性的投资思绪（华新、祁连山、塔牌等）；
玻璃
#p#分页标题#e#跌价传导本钱压力 修建玻璃逻辑不如水泥及品牌建材，同时不如纯碱（普通全市场都引荐玻璃股时分就可以买纯碱龙头股），玻璃股我们重点引荐的A股是福耀玻璃（汽车玻璃）、旗滨集团（修建玻璃），港股重点引荐信义玻璃（修建玻璃）； 目前全国白玻均价1564元/吨，环比上周下跌12元，同比去年下滑21元。同比去年终端市场需求略有下滑（局部深加工企业因环保成绩停），另一方面原燃料纯碱的大幅跌价紧缩厂家利润。玻璃企业经过跌价传导本钱压力。 产能方面，沙河长城三线冷修终了，点火烤窑，估计国庆节前后就可以引板消费。福耀双辽一线冷修根本接近序幕，方案9月22日点火引板，初期以消费修建用玻璃为主。； 我们修建玻璃股重点引荐H股信义玻璃（高股息率5%），A股受害标的为旗滨集团，但我们重申：修建玻璃的投资逻辑不如汽车玻璃（汽车玻璃重点引荐的是福耀玻璃），不如纯碱（下游行业）、水泥及品牌建材。
玻璃纤维
跌价，幅度近两年未见 本周无碱粗纱市场价钱分明下跌，龙头中国巨石无碱缠绕直接纱价钱率先下跌400元/吨，现主流出厂价4600元/吨，次要缘由是下游原料叶蜡石、高岭土等受环保影响紧缺（之前5-6月份是其他企业有200元小涨巨石未动）；电子细纱需求下跌，步入传统淡季，在下游电子布价钱提涨带动下，电子纱价钱下跌500元/吨左右。 我们坚持之前的判别：2017年将是差别化加大的一年（高端局部的工业制造业汽车轻量化等需求），美国是玻纤需求第一大国，次要用于基建及房屋，万亿基建次要利好巨石（巨石出口比例为50%且美国南卡工厂开工）。 我们以为玻纤景气逻辑需重新审视，需求构造晋级带来企业盈利才能差别宏大，2017我们重点引荐中国巨石，独家埃及、美国建线，一带一路全球生长，且具有中国建材复合资料资产整合预期，当下就是规划时点。
全国季度水泥煤炭价钱差K线图（表征盈利空间）表征盈利才能
图1 水泥P.O 42.5市场价钱变化（单位：元/吨）
数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研讨
图 北京-玻璃-纯碱重油价钱差（元/重箱）表征盈利才能
数据来源：玻璃信息网，国泰君安证券研讨
图 平板玻璃月度新减产能
数据来源：玻璃信息网，国泰君安证券研讨
近期路演反应
反应买方的观念（三地路演反应）
投资者对天然板行业认知度仍然很低，局部投资者仍然把丰林复杂归类为地产链条的下游，担忧丰林集团定增招致资本市场的股价诉求； 对水泥行业的预期很低，由于没有供应侧变革；关怀淡季降价幅度以及各地限产政策预期；对明年的需求有疑虑，担忧明年来自地产的投资下滑后基建能否能顶上； 对我们首推的雄安建材北新和雨虹逻辑根本认同，对北新次要关系降价以及美国官司，对雨虹次要担忧明年地产需求下行以及应收账款成绩；；
近期调研布置
丰林集团高管见面会交流约请，9月12号周二南宁本部；
我们独家引荐的天然板龙头刚刚启动，定制家具工业化反动下公司明显受害且弹性宏大，绩后初次组织交流，总经理（天然板行业之父）以及董事长、董秘等列席，人数无限欢送尽快报名；
工夫：2017年9月12日下周二
地点：广东北宁市白沙小道22号丰林集团总部
嘉宾：董事长、总经理、董秘等
新股 光威复材（300699） ，9月14日 威海
光威复材是第一家A股上市的碳纤维企业，全产业链规划，并鼎力规划高尖端国防航空及民用高强度碳纤维范畴。我们约请到公司指导初次地下亮相，就公司运营及后续战略开展与您做深化交流，欢送参与，请提早报名！
工夫：9月14日（周四）下午2点
地点：威海临港经济技术开发区开元西路6号
西方雨虹 高管个人见面会约请，9月13日，北京
#p#分页标题#e#西方雨虹作为我们主推的独家代言种类，处于滚雪球减速期，我们约请到公司董事长、副董事长、工程、批发、直销、财务总监、董秘等业务口主管个人亮相，深化交流！
名额无限，请提早报名
工夫：9月13日（周三）下午3点~5点；
地点：北京市朝阳区康佳园小区4号楼（公司总部）
报名联络人：鲍雁辛 18676684351
黄 涛 15805519458
戚舒扬 18681568912
赵晨阳15821921712
价 格 周 报
水泥价钱周报：华东淡季量价齐升形式，第二轮跌价逐渐蔓延（数字水泥网，截至9月10日）：
本周全国水泥市场价钱环比涨幅为0.3%。价钱下跌区域主集中在江苏、上海、云南和贵州，幅度10-30元/吨；无下跌区域。 9月上旬，国际水泥价钱持续坚持上扬态势，但下游需求环比提升无限，除苏沪皖赣等地企业发货接近正常程度以外，其他地域因环保督察和台风降雨等不利要素影响，企业发货绝对依然偏弱，普遍在6-8成。 下周浙江、山东、四川和湖南等地环保督察陆续完毕，下游需求将会有所恢复，估计水泥价钱也将会持续推涨。 京津唐地域水泥价钱发布大幅上调30-50元/吨，上调尚未落实到位，工程复工，水泥需求疲软。 华东持续上调。库存在正常程度，下游需求持续恢复，前期价钱存有再次上调预期。 9月15日浙江全境将第二次上调30元/吨。目前浙江熟料消费线70%以上恢复正常消费，有20%左右因环保反省仍处于停产形态，目前各企业库存均处于低位或空库，9月中旬企业推跌价格将会较为顺利。 江东北昌和九江上调曾经落实到位，下游需求恢复正常程度，库存降至40%-50%，企业开端酝酿第二次价钱上调。 广东珠三角受台风再次来袭影响，雨水天气继续，前期天气放晴后，下游需求才会恢复正常。 湖北武汉及鄂东地域9月11日水泥价钱将上调30元/吨，天气恶化，下游需求持续添加，局部熟料消费线在停窑限产，企业库存普遍处在低位。 甘肃下游需求依旧疲软，企业出货普通，定西地域价钱下调10-30元/吨，市场竞争比拟剧烈，为添加发货量，各企业陆续下调水泥价钱。 宁夏银川小幅下调10元/吨，近期市场需求环比后期略有萎缩。
玻璃价钱周报：跌价传导本钱压力（卓创资讯，截至9月10日）：
目前全国白玻均价1564元/吨，环比上周下跌12元，同比去年下滑21元。同比去年终端市场需求略有下滑（局部深加工企业因环保成绩停），另一方面原燃料纯碱的大幅跌价紧缩厂家利润。玻璃企业经过跌价传导本钱压力。 产能方面，沙河长城三线冷修终了，点火烤窑，估计国庆节前后就可以引板消费。福耀双辽一线冷修根本接近序幕，方案9月22日点火引板，初期以消费修建用玻璃为主。； 我们修建玻璃股重点引荐H股信义玻璃（高股息率5%），A股受害标的为旗滨集团，但我们重申：修建玻璃的投资逻辑不如汽车玻璃（汽车玻璃重点引荐的是福耀玻璃），不如纯碱（下游行业），水泥及品牌建材。 玻纤价钱周报：跌价，幅度近两年未见（卓创资讯，截至9月10日） 本周无碱粗纱市场价钱分明下跌，龙头中国巨石无碱缠绕直接纱价钱率先下跌400元/吨，现主流出厂价4600元/吨，次要缘由是下游原料叶蜡石、高岭土等受环保影响紧缺（之前5-6月份是其他企业有200元小涨巨石未动）；电子细纱需求下跌，步入传统淡季，在下游电子布价钱提涨带动下，电子纱价钱下跌500元/吨左右。 我们坚持之前的判别：2017年将是差别化加大的一年（高端局部的工业制造业汽车轻量化等需求），美国是玻纤需求第一大国，次要用于基建及房屋，万亿基建次要利好巨石（巨石出口比例为50%且美国南卡工厂开工）。 我们以为玻纤景气逻辑需重新审视，需求构造晋级带来企业盈利才能差别宏大，2017我们重点引荐中国巨石，独家埃及、美国建线，一带一路全球生长，且具有中国建材复合资料资产整合预期，当下就是规划时点。
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