马莉看行业:纺服年报一季报节前已系数披露终了,继续向暖的批发环境+春节较晚+12年以来渠道调整成效逐步表现+龙头继续提效四重作用下,品牌服饰龙头年报及一季报业绩展现不俗表现,制造龙头虽局部受四季度人民币疾速贬值影响但异样展示稳健业绩增长,全体来看,纺服板块龙头18年估值依然具有吸引力,详细来看根本面:

1)品牌服饰龙头:各子板块龙头支出/利润增速亮眼,品牌服饰迎来大年。①群众服饰龙头:森马服饰、海澜之家、太平鸟作为龙头外部提效效果逐步凸显,一季报支出利润增长喜人,现金流大幅改善成为亮点。②家纺子行业:富安娜/罗莱生活/水星家纺/梦洁股份18Q1线下增长成为亮点。③中高端:消费晋级下2018年延续2017高景气,中高端消费焕发生机。其中女装方面,以歌力思为代表,主品牌稳健增长同时多品牌矩阵逐步成为拉动集团支出的重要增长点高端运动休闲方面,比音勒芬在门店扩张及单店店效提升同时发力,增长亮眼闽派三男装龙头延续16Q4以来景气行情,其中中国利郎表现突出。④体育服饰方面龙头优势凸显,安踏在主品牌抢先的同时多品牌战略已入佳境,李宁、特步等则努力外部提效。2)新形式龙头:开润股份、南极电商及跨境通持续坚持高速增长,估值消化迅速。3)制造龙头:总体来看产销两旺,局部龙头利润端增长缓于支出端,次要与17H2汇率动摇猛烈有关。

17年至今港股品牌服装牛市早已开启,但少数A股龙头股价与根本面表现仍背叛,持续提示临时逻辑及龙头配置时机。除17Q4及18Q1亮眼业绩这一短期催化外,品牌服饰龙头在供给链及渠道集中化背景下抢先优势将越创造显,17年以来包括安踏在内的多个港股标的完成的低落幅曾经逐渐表现市场对龙头抢先优势的认可并情愿给予其估值溢价,我们以为A股异样具有根本面改善及龙头临时提效逻辑,以后龙头股价仍未反映其真正价值,估值具有吸引力,引荐持续配置。

持续强调三条配置主线。

1)品牌服装投资主线:四重利好叠加腾讯入股海澜催化,将来无望迎来估值与业绩齐增长周期,持续引荐森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、比音勒芬、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时髦为代表的品牌龙头。

2)高增长新形式龙头估值消化快、具有投资价值:引荐优质制造对接新批发、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另南极电商、跨境通目前价蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。位对应18年估值具有配置价值。

3)优质制造:强者恒强下龙头业绩继续增长,估值具有吸引力。引荐(1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时髦、鲁泰A异样建议关注。(2)行业面临供应侧变革压力较大、受害环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。

风险提示:微观经济增速放缓招致终端消费疲软原资料价钱动摇。