21世纪资本研讨院 研讨员 李维

IPO审核的口径酿变正在给拟IPO公司带来冲击。

21世纪资本研讨院日前从多位接近监管层人士处确认，此前有关IPO发审的“近三年净利润总和不低于1亿元，主板、创业板最近一年净利润辨别不低于8000万元和5000万元”的监管口径失实。

我们理解到，目前该口径的运用次要使用在申报环节，而曾经完成上一年度更新预披露的拟IPO公司能否会在上会阶段遭到影响尚不得而知。

21世纪资本研讨院统计后以为，这一口径变化将给两类公司带来影响，一是以嘉曼服饰为例等近期刚刚完成预披露，但尚未更新2017年年报，且从前三季度业绩推导大约率难以满足口径要求的拟IPO企业；二是曾经更新预披露且财务规范未及上述规范的拟IPO企业，我们统计发现，3月后更新年报的该类企业包括广东德兴食品股份无限公司（下称德兴食品）、北京元六鸿远电子科技股份无限公司（下称元六鸿远）等9家公司。

可以预期的是，若监管层在资料受理、预披露更新、上会等多个环节同步这一口径要求，则关于上述企业的IPO进度构成冲击；我们以为，在证监会努力纾解IPO堰塞湖的当下，不满足新口径要求的拟IPO公司有能够需求面临撤资料及改换上市板块等选择。

“撞枪口”的嘉曼服饰？

关于3月14日报送并随后披露IPO申报稿的嘉曼服饰而言，监管层最新的发审口径似乎对其不容悲观。

21世纪资本研讨院得悉，以后监管层在拟IPO企业的发行审核上已提出“三年总利润超越一个亿，主板上市最近一年利润不低于8000万，创业板上市最近一年利润不低于5000万”这一口径要求。

“假如不满足这个要求，收资料的时分就会被‘卡住’。”北京一家拟IPO公司董秘坦言。

而在该口径施行前，刚刚完成招股书报审的嘉曼服饰却并不满足这一规范。

据请求创业板上市的嘉曼服饰招股书显示，其2017年前三季度算计净利润仅为2844.59万元，移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，催生全新文化产业形态。若依照季度均匀额方式推算，其全年净利润仅为3792.79万元，间隔创业板的最近一年净利润5000万元要求仍有较远间隔。

21世纪资本研讨院以为，由于童装企业嘉曼服饰所在的服装行业具有高存货特征，因而其第四季度利润确认多于此前三季度能够也是罕见景象，但由于其间隔5000万元规范依然有逾2000万级间隔，其年内达成的概率绝对较低。

统计显示，嘉曼服饰2017年前三季度均匀季度盈利额为948.20万元，而假如想到达5000万元规范，则意味着其第四季度的利润需达2155.41万元，即较季度均值增长127.32%。

现实上，即使是满足上述要求，嘉曼服饰近年来利润情况的不波动也容易给其发审带来影响。

招股书显示，嘉曼服饰2014年至2016年的净利润呈逐步走低形态，三年净利润辨别为4615.53万元、3098.80万元和3710.52万元。

这一趋向显然难以贴合监管层关于IPO企业继续盈利才能的高度看重。“以后监管层比拟看重继续盈利和继续运营才能，在现行规则下前者尤其被关注，之前好几单上会被否项目都是由于继续盈利才能没有过关招致的。”一家中字头券商投行人士与21世纪资本研讨院交流时表示。

利润逐年下滑的趋向，与其所在的童装行业近年来的剧烈竞争环境不有关联。

“童装市场品牌化、规模化、集约化趋向愈加分明，童装行业的竞争将越来越剧烈，”嘉曼服饰坦言，“除此之外，由于近年来童装行业的迅速开展，众多成人装品牌也开端将产品延伸到童装范畴，进一步加剧了我国童装市场的竞争。”

竞争的剧烈带给嘉曼服饰的直接影响正是其存货和应收账款的不时累积的风险。招股书显示，2014年底至2016年底该公司的应收账款余额辨别为3767.53万元、4047.52万元和4869.96万元，不过其在2017年三季度末该规模一度又降至3936.22万元。

与此同时，其存货价值从2014年至2017年第三季度末也在逐渐递增，辨别为1.81亿元、1.91亿元、2.61亿元和2.80亿元，对总资产比重也从49.90%提升至58.06%。

“存货成绩是传统服装行业业已存在的成绩，由于市场进入红海竞争形态，所以直接对部分公司业绩构成拖累。”一家中小券商纺织行业研讨员表示。

值得一提的是，由于嘉曼服饰尚未更新2017年年报，而全年利润若不满足IPO发审AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。新口径，将有能够招致其此次申报横生变数。