事情：依据统计局数据，9 月单月新建商品住宅销售面积YoY-5.7%，比上月增速回落8pct，负增长在预期之内；我们测算三四线城市9 月销售面积YoY+4%，增速环比回落18pct。思索到上年高基数和调控没有抓紧的迹象，我们估计Q4销售增速会持续回落，但从量和滞前期角度看，对家电行业的影响无需过度失望简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。。

9 月楼市负增长契合预期：1-9 月全国新建商品住宅销售面积YoY+7.6%，其中9 月单月新建住宅销售面积YoY-5.7%，自2015 年4 月以来初次呈现单月同比负增长，我们测算的三四线销售增速亦呈继续回落趋向。在上年高基数、信贷收紧等地产调控政策背景下，成交增速的下行也在市场预期之内。

“房住不炒”，有助家电增量需求：10 月18 日习主席在十九大报告中提出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，放慢树立多主体供应、多渠道保证、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。”这一基调明白了将来5~10 年甚至更长工夫的房地产政策根本走向。我们以为，调控给楼市降温、房屋回归寓居属性会利好家电需求：一方面，炒房客被政策挤出房屋买卖市场对家电需求影响不大，由于他们以投资为目的，并无太多本质的家电需求。但房价不暴跌、老百姓买得起房、住的起质量房，则可以带动真实的家电购置。另一方面，“多主体供应、多渠道保证”的政策无望激起市场中各类供给主体的积极性，不时发掘存量住房资源，这将防止住房的闲置糜费。临时看，正如我们不断强调的，房地产对家电需求的影响在量而不在价，良性开展才利好家电销售大局。

三四线楼市降温，但楼市去库存亦进入新阶段：我们以为，继一线和中心二线楼市去库存根本完成后，局部非中心二线和一些三四线城市AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。的房地产存货去化也在接近序幕，越来越多三四线城市的跌价和限购可作为旁证。在低库存背景下，我们以为短期楼市呈现深度调整的风险较小，对家电需求不会构成大的冲击。

投资建议：从房屋买卖量和对家电需求影响的滞后角度看，2017~2018 年将迎来期房销售滞后交付的大年，利好家电需求。持续引荐与地产关联度较高的厨卫产业链，以及新冷年迎来新补库周期的空调产业链龙头。

风险提示：金融监管进一步收紧、货币政策转向的风险。

□ .张.立.聪./.王.修.宝　 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司