A股市场曾经太久没有保险公司IPO了。假如不算国华人寿和天安财险借壳上市，A股仅有4家保险公司中国人寿、中国安全、中国太保、新华保险，最近一次的IPO要追溯到2011年。正由于如此，资本市场关于保险公司的每一次“异动”格外关注。4月26日，市场有音讯称，合众人寿曾经启动引进战略投资者的任务，此举意在为上市铺路。不过，就在两天前，穆迪将合众人寿的评级列入下调复评名单。

　　A股市场曾经太久没有保险公司IPO了。

　　假如不算国华人寿和天安财险借壳上市，A股仅有4家保险公司中国人寿、中国安全、中国太保、新华保险，最近一次的IPO要追溯到2011年。

　　正由于如此，资本市场关于保险公司的每一次“异动”格外关注。4月26日，市场有音讯称，合众人寿曾经启动引进战略投资者的任务，此举意在为上市铺路。不过，就在两天前，穆迪将合众人寿的评级列入下调复评名单。

　　终究怎样回事？

　　“引战”募资16亿元

　　合众人寿引进战略投资者停顿如何？能否有上市方案，成为第5家登陆A股的保险公司？目前公司估值多少？《国际金融报》记者就此向合众人寿有关担任人停止求证。截至记者发稿，尚未失掉回答。

　　音讯称，合众人寿此前已与国际外多家投资人接洽，初拟先经过增资扩股方式引进新投资人，估计扩股约2.7亿股。在综合思索内含价值、新业务价值等多种要素后，初拟每股价钱6元。按此计算，此次募集规模超16亿元。

　　市场剖析人士以此预算投前股权买卖价不高于260亿元。依照金融机构估值普遍采用的市净率(PB)估值法，A股上市保险公司的估值 P/B倍数在2 x-3.5x之间，但非上市险企的估值 P/B倍数差距很大，最高到达13.54倍，合众人寿的估值在合理区间。

　　合众人寿是经原保监会同意的一家综合性人寿保险公司，注册资本金42.8277亿元(截至2016年6月)，注册地在武汉。

　　地下材料显示：合众人寿第一大股东、实践控制人中发实业(集团)持股46.06%，其他股东包括斯迈特投资、西藏德凡创业投资、西藏楚汉经贸、北京天信杰投资以及太阳生命保险株式会社，辨别持有合众人寿股份18.48%、13.87%、13.86%、4.42%和3.31%。

　　那么，这家老牌寿险公司业绩表现如何？

　　依据2017年第四季度偿付才能报告：合众人寿保险业务支出236.71亿元，净利润1.17亿元，中心偿付才能充足率为110.62%，综合偿付才能充足率为163.88%。从偿付才能充足率看，合众人寿曾经接近监管“红线”。

　　“合众人寿引进战略投资者停止募资能够是为上市铺路。”一位资深保险业内人士在承受《国际金融报》记者采访时指出，“当然，也不扫除只是为了补充资本金、提升偿付才能充足率的能够性。”

　　其实，早在2005年就曾传出合众人寿方案上市的风闻，但最终不了了之。与合众人寿一样，被传上市的保险公司还包括泰康保险、华泰保险。

　　上述业内人士通知《国际金融报》记者：“保险公司迟迟没有新的IPO有多方面的缘由，一些公司并不缺钱，不需求经过资本市场停止融资；一些公司虽然缺钱，可以经过股东增资的方式‘输血’；当然，也有一般中小公司在规模和盈利才能方面不契合主板上市的条件，只能选择在新三板挂牌。”

　　评级下调系资本情况下降

　　就在合众人寿传出“引战”募资音讯前，穆迪投资者效劳公司(下称“穆迪”)将合众人寿Baa2的保险财务虚力评级以及Baa3的初级无抵押债权评级列入下调复评名单。

　　穆迪方面给到《国际金融报》记者的解释是：下调复评次要反映过来两年内，合众人寿的资本情况有所转弱。次要受资本根底减弱及风险资本计提添加的影响，其综合偿付才能充足率已从2016年3月底的291%降至2017年底的164%。

　　“虽然合众人寿正在引入战略投资者以改善其资本程度，但相关注资的工夫以及额定资天性否将其资本实力恢复到之前的程度存在不确定性。”穆迪剖析师朱茜进一步指出，“此外，合众人寿对养老地产投资的集中度加上权益类投资和另类投资的添加招致其资产质量有所好转。此类投资令公司活动性及资本充足率承压，并有能够招致盈利加剧动摇。”

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　　数据显示：合众人寿在寿险市场排名在20左右，市场位置偏弱，受银保销售规模动摇影响，过来几年中其保费增速动摇较大。继2016年和2017年保费支出完成两位数增长之后，因监管机构整治短期储蓄型产品销售加上公司自动控制银保销售，2018年前两个月合众人寿的原保费支出同比下降59%。

　　“由于保证型产品在合众人寿的总体业务构成中权重较小，该公司的利润次要来自利差益。”朱茜进一步指出，“虽然合众人寿在过来6年(2012年到2017年)继续盈利，但与国际受评同业相比，其盈利才能绝对较弱，同时盈利才能受资本市场动摇影响较大，对市场动摇较为敏感。”

　　因而，穆迪的评级复评将重点关注：合众人寿的预期资本充足率程度以及资本管理方案；因继续增投权益类及另类投资且集中度风险较高，其高风险资产敞口上升，以及因监管机构整治中短期保险产品销售，业务增长面临的压力，以及活动性因而所受的影响。

　　在朱茜看来：“鉴于其评级已列入下调复评名单，短期内其评级获上调的能够性不大。不过，若公司资本程度大幅改善，综合偿付才能充足率继续高于200%；房地产及权益类投资的投资集中度明显下降；盈利才能改善，盈利掩盖率继续高于6倍；活动性情况改善，活动资产/活动负债比率高于2倍，能够会思索恢复评级。”

　　另一方面，若呈现以下状况，则穆迪将进一步下调合众人寿的评级，包括偿付才能充足率继续低于180%；高风险资产比率继续高于300%，同时持续坚持较高的房地产投资集中度；盈利掩盖率继续降至2倍以下，以及盈利才能呈现大幅动摇或下降，资产报答率继续下降至0.5%或以下。

(原标题：合众人寿被传“引战”上市，却惨遭穆迪下调评级)