本篇报告论述了对建材各子板块（水泥、玻璃、玻璃纤维等）的市场判别与投资观念，精确预测行业的开展变化是困难的，但根本能掌握对大趋向的判别。基于对房地产市场的慎重，行业全体投资评级为“中性”。

水泥行业投资瞻望：2018 行业可维持增长，边沿效应降低。个股可关注海螺水泥、中国建材。关于2018 年我们以为需求端（地产轻轻下滑、基建绝对波动）稳中微降，供应绝对波动，水泥价钱将延续往年态势，坚持稳中微涨趋向，行业全体利润坚持10%增长。标的方面可继续关注盈利波动的海螺水泥、中国建材；具有整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。

本周水泥观念：阻止出口水泥，熟料价钱呈现大幅下调。本周全国水泥市场价钱环比呈现回落，跌幅为0.7%。价钱下跌区域次要是江浙沪皖，幅度50-60元/吨，熟料价钱下调150 元/吨左右；价钱下跌地域次要是四川成都，幅度30 元/吨。元月中旬，受继续雨雪天气影响，需求环比削弱，企业消费恢复正常，低价地域水泥价钱正常回落，熟料价钱为阻止出口量添加，呈现大幅调整。全体来看，本周是自去8 月底以来，延续20 周下跌后的初次下调，且回落区域次要集中在低价，其他地域大多坚持颠簸，前期随着需求逐步削弱，估计价钱持续下行为主，鉴云北方地域也将开启错峰消费或自律限产措施，回调后价钱仍将会坚持在绝对高位。

玻璃行业投资瞻望：个股可关注旗滨集团、信义玻璃。沙河地域局部消费线停产，全国没有排污答应证的消费线还有十几条，后续限产无望从沙河向全国蔓延。消费线封闭，降低了纯碱需求，纯碱价钱前期无望下滑，同时玻璃价钱在下跌，行业利润无望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

本周玻璃观念：纯碱价钱回落使厂家挺价志愿不强。本周末全国白玻均价1666元，环比上周下跌-2 元，同比去年下跌172 元。从区域看，华中地域在消费企业结合带动下，报价全体下跌；华东市场波动为主；华北地域消费企业出库减缓很多朋友说，共享纸巾机是一个广告机，但我们不是这样定义它，我们定义它是一个互联网跟物联网结合的终端机，从线下吸入流量，重新回到线上，以共享纸巾项目作为流量入口，打造全国物联网社交共享大平台。幅度超出预期，厂家价钱调整，市场决心也随之回落；局部东南市场企业价钱也有一定幅度的回落。本周玻璃现货价钱呈现一定幅度的调整，是预料之中的事情。一方面后期价钱不断处于稳中有升的趋向，出现旺季不淡的格式，给下游加工企业承接订单添加了一定的难度；另一方面随着天气的变化，南方地域赶工订单也在逐步完毕，市场需求减缓成为常态。同时需求减缓也将逐渐过渡到北方地域。再者就是纯碱价钱的调整。12 月份以来纯碱价钱回落的幅度和速度，的确超出人们的预期。以沙河地域为例，从最高的2450 元，曾经回落到1700 元，使得玻璃消费本钱降低150 元，从而添加了厂家的经济效益，使得厂家挺价志愿不强。

玻纤，中高端产品景气继续，中国巨石、中材科技受害：本周，池窑企业延续小涨走势，电子纱市场大稳小动。行业全体较为波动，2018 年上半年，除1 月1 日已落实的第一轮降价外，估计一季度末仍有一轮行业降价。用于新动力汽车、轻量化范畴的热塑性玻纤，估计将来2 年景气度能继续，其在泰玻产品中占比估计到达25%左右。风电装机回暖，估计2018 年装机容量能有20%的增长，风电用纱将受害。两者在泰玻的产品中占比估计到达50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团，估计价钱会坚持绝对波动，本钱还有下降空间，中高端玻纤产品景气度继续，龙头企业最受害。

重点引荐标的：中材科技、伟星新材、西方雨虹、三棵树、康欣新材、长海股份。（1）中材科技：新资料龙头，业绩高增长，开启新征程。泰山玻纤（全国第二）景气继续，中材叶片（全国第一）转入上升通道，锂电池隔阂业务（中材锂膜）无望成为新的利润增长点。估计2017-2019 年EPS 为1.01/1.74/2.11 元，目的价40 元。（2）伟星新材：支出维持较快增速，防水涂料静待放量。公司PPR 消费属性强，中临时受害消费晋级、集中度提升。

将来开展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展，前置净水器与防水涂料将翻开新市场。估计公司2017-2019 年的EPS 为0.85/1.04/1.29 元，目的价23 元。（3）西方雨虹：支出增速是中心目标，毛利率阶段下滑，不改临时增长趋向。

防水认识进步，地产行业集中度提升，公司处于市占率减速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。（4）三棵树：三费费率进入下降通道，带动业绩增长超预期。公司品牌定位明白，环保安康；批发端深耕三四线城市，工程端继续发力地产大客户，推出股权鼓励，中临时开展大有潜力。估计2017-2019 年EPS 辨别为1.81/2.62/3.64 元，目的价95 元。（5）康欣新材：作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），经过扩产与收买新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低本钱化的开展趋向，受害集装箱行业回暖；COSB 环保板受害消费晋级。

估计2017-2019 年EPS 为0.47/0.56/0.70 元。（6）长海股份：公司是玻纤制随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。品抢先企业，短切毡和薄毡范畴的细分龙头，经过整合，打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合资料的全产业链。玻纤行业，供需再均衡促周期下行，技术常提高是生长动力。历史上，公司生长性突出，随着玻纤消费线的冷修技改，热塑性复材项目的投产等，将再次疾速开展。

风险提示：地产新开工大幅下滑，行业供应超预期，原资料价钱动摇等。

□ .郑.晓.刚./.戴.亚.雄　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司