杭萧钢构(600477)

事情：

公司发布2017年年报：完成全年营收46.28亿元，同比增长6.68%，归母净利润7.68亿元，同比增长71.14%，EPS0.56元/股。

点评：

业绩高增次要源于技术受权。业绩高增的缘由次要在于钢构造施工营收同增15.2%，占比62.6%（+4.67pct），仍是公司支出的次要来源，在传统主业持续夯实的同时，技术受权业务支出同增34.3%，占比28.4%（+5.8pct），且技术受权毛利率比传统业务更高，对业绩高增奉献宏大。

技术受权势头良好，签署严重合同。公司研发的钢管束剪力墙构造相比传统构造而言具有一定创新性，公司经过技术受权的方式完成业务拓展，14-17年签署协作协议辨别有1/9/29/36个，收取一次性资源运用费辨别0.40/3.06/9.78/13.13亿，,实践回款0.39/2.63/9.60/10.48亿，18年截至目前新签协议6个，一次性资源运用费2.36亿，协作协议逐年减速落地。同时后续项目施行阶段，按修建面积收取5元/的费用，以获取临时技术运用收益。

受害拆卸式推行西风。拆卸式市场空间宏大，且遭到政策面鼎力支持，钢构造是自然的拆卸式修建，具有绿色修建的特征，经过合理设计与组织布置，可发扬轻质高强、抗震功能杰出、施工工期短，构造占用面积小等优点。以后钢构造拆卸式的市场份额尚缺乏20%，将来仍有宽广空间。

电商平台上线，规划产业链一站式推销效劳。万郡绿建是以绿色修建全产业链移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，催生全新文化产业形态。资料为产品的垂直范畴b2b电商买卖平台，于18年3月8日正式上线，掌握绿色修建产业机遇，开展“互联网+绿色修建”战略，经过线上商城、线下体验馆相结合形式，无望处理传统修建行业供需矛盾，打造一站式、全方位、闭环效劳。

财务预测与估值：我们预测公司18-20年业支出52.18/57.32/61.72亿，归母净利润为9.37/11.06/12.29亿元，EPS辨别为0.68、0.81、0.89元，对应PE辨别为13.4X、11.4X、10.2X，维持“买入”评级。

风险提示：拆卸式推行不及预期，技术受权业务不及预期。