文丨科比crossover

3月23日，上海医药集团发布了2017年财报：公司完成营收1308.47亿元，同比增长8.35%；归属上市公司股东的净利润35.21亿元，同比增长10.14%。从公司的全体业绩和产值来看，上药算是国企西医药做得比拟好的。

图1 2005-2017年上药集团营业支出（亿元）

虽然其股票市场的市值不到700亿，市盈率缺乏20倍，均约是恒瑞医药的四分之一，但是假如将来战略执行够好，置信也是一支不错的股票。从上药的股权构造可以看出，有局部外资临时持有（如Credit Suisse、JPMorgan Chase、Black Rock）。

吸收兼并 强强结合

2009年，上海市医药股份无限公司以换股方式吸收兼并上海实业医药投资股份无限公司和上不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……海中西药业股份无限公司，向上海医药（集团）无限公司发行股份购置资产，向上海上实（集团）无限公司发行股份募集资金、并以该等资金向上海实业控股无限公司购置医药资产的严重资产重组。

经过包括集团外部决策顺序、监管部门审批以及沪港两地四家上市公司换股吸收兼并、定向发行新股以及注资在内的各种法定顺序，严重资产重组顺利完成并于2009年3月9日恢断交易，集团证券代码由600849变卦为601607，法定称号由上海市医药股份无限公司变卦为“上海医药集团股份无限公司”。

成为集聚上实集团、上药集团中心医药资产和业务的全体上市平台，构成医药工业（包括研发和制造）和医药商业（包括分销和批发）两大业务板块，努力于成为掩盖医药行业全产业链的、中心竞争力最强的综合性医药产业集团及中国医药行业的次要整合者。所以从2009年起，集团营业支出大幅添加，尔后也坚持延续增长态势。

图2 2007-2017年上药集团归属于上市公司股东净利润（亿元）

图3 2007-2017年上药集团制药工业营收（亿元）

得益于综合实力和业绩的迅速提升（2017年销售支出过亿产品达28个），归属于上市公司股东的利润也逐年上升，虽然工业营收占比拟低，大约维持在10%左右，招致整个集团在股票市场的市值较低，将来在研发和投资并购下面的运营会有更多的业绩提升，媲美A股恒瑞医药的市值还是有很大的上升空间。

图4 2007-2017年上药集团员工人数（亿元）

一个企业的生长性和将来次要还是看人，近几年上海医药在人才投入和引进下面破费着实不小，不时引进高层次人才。公司研发人员数量曾经到达886名，硕博以上学历有1000多人。

多方协作 创仿并举

上药不断以来都很注重研发创新，坚持创仿并举，努力于为严重疾病和慢性病提供平安无效的品牌医治药物。经过上海医药地方研讨院与分院、国度级企业技术中心以及10 个省市级企业技术中心、海内研发中心树立起互动一体化的研发体系。坚持开放式研发形式，在化学创新药、生物药方面与中国迷信院、中国药科大学、沈阳药科大学、中国人民束缚军第二军医大学、四川大学、日本田边三菱制药株式会社、上海复旦张江生物医药股份无限公司等机构树立严密协作关系，继续构建具有前瞻性的创新药物研发产品链与具有临床价值和技术特征的改进创新药。

图5 2009-2017年上药集团研发投入（亿元）

表1 上药集团局部在研药物

相比恒瑞医药的研发投入，上药集团就略微少一点，不过近几年以上药地方研讨院为中心，内部协作的产品不时申报临床，大致有原创性单抗、创新型化学药、ADC相似物、生物相似药、仿制药等，由于上药集团的创新药研发投入只占到整个研发投入的四分之一左右，所以将来更多的能够是内部引进和外部研发双驱动战略，另外得益于国际外新药生物科技公司研发效率较高，更多的临床产品进入前期，估计将来会有一些生物科技公司的并购归入到上药研发体系中，就好像上药集团晚期投资复旦张江和并购上海交联，目前项目均进入临床阶段。关于商业优势分明的上海医药，会有更多的中小型企业与之树立协作关系。

图6 2009-2017年上药集团对外股权投资（亿元）

并购合资 不时扩张

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在国企当中上药集团根本是一步步以并购之路不时扩张和扩展营业支出的，将来在庞大的体量下，如何停止无效并购和协同工业体量过大是一个值得考虑的成绩，诸如海内跨国药企都在纷繁剥离消费工厂，不知上药会否进入海内工厂并购。亦或是复星医药国际化之路并购印度Glan本着网络面前人人平等的原则，提倡所有人共同协作，编写一部完整而完善的百科全书，让知识在一定的技术规则和文化脉络下得以不断组合和拓展。 d能否在上药集团身上再现。资本关于上药来说是信手拈来。

表2 上药集团近年并购/合资之路（局部）