事情:公司发布2017年年报,公司2017年完成营业支出12.55亿元,同比增长15.07%完成归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比下降30.78%完成归属上市公司股东的扣非净利润0.89亿元,同比增加54.77%。将向全体股东每10股派发现金红利0.60元人民币(含税)。

支出稳步提升,时期费用影响公司净利润:公司2017年完成营业支出12.55亿元,同比增长15.07%,第四季度单季度支出同比增速为25.54%,远超前三季度。从净利润角度来看,公司2017年完成归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比下降30.78%,与此前业绩快报契合。公司净利润下滑次要由于公司集成项目、第三方产品项目支出占比添加,招致综合毛利率下降同时,公司加大营销、研发及非地下发行股票募投项目建立投入,时期费用较上年明显添加。分产品来看,公司平安产品、第三方产品和平安效劳的营业支出辨别为8.21亿元、0.95亿元和3.38亿元,同比增长辨别为7.05%、494.10%和10.03%,第三方产品营收增长分明。毛利率方面,平安产品和平安效劳的毛利率辨别为76.25%和75.98%,同比辨别下降2.23pct和3.70pct,估计将来毛利率无望趋稳。费用率方面,公司的销售费用率上升3.4pct,到33.46%,次要是市场营销与销售人员投入添加。公司应收账款占总资产比重下降5.34%,有利于添加公司资金的周转速度。

稳固传统产品优势,国产化平安产品、工控平安与云平安提供增长空间:公司在传统产品IPS、Web使用防火墙、近程平安评价零碎等传统产品不断处于国际抢先位置,在金融、电信等范畴坚持高占有率。随着自主可控、工控、云等范畴的疾速开展,公司目前曾经研讨出了基于国产化芯片的IDS产品以及基于国密的WAF产品,进一步扩展金融行业的市场优势。在工控范畴,公司的产品曾经失掉了工控零碎配备供给商的认可,并展开协作,在电力、烟草、军工、冶金等多范畴为客户提供效劳。在云范畴,公司的私有云与公有云范畴均疾速开展,私有云范畴与云平台厂商如腾讯构成了战略协作,推进云平安继续运营与增值效劳同时,公司提供DDoS增值运营才能,云平安效劳平台当选工信部示范项目。我们以为公司无望在稳固传统攻防产品及传统客户市场的根底上,依托研发优势,在国产化、工控、云等多范畴发扬优势,完成更高的增长。

背靠清华将来无望完成业务协同,业绩无望迎来拐点:公司在完成协议转让股权后,董事长沈继业将经过直接持股及直接经过亿安宝诚持股的方式合计持有公司15.42%的股权,成为公司第一大股东启迪科服合计受让8202.56万股公司股份,占总股本10.20%。启迪科服的控股股东和实践控制人辨别为启迪控股和清华控股,启迪控股主营业务为科技园建立及投资,围绕清华科技园的开展、建立、运营、管理,是具有片面业务才能的科技效劳提供商。清华控股为在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。清华大学的国有独资无限公司和国有资产受权运营单位,是清华大学科技效果转化的平台和孵化器。绿盟原先的客户次要集中在电信运营商及金融范畴,本次清华系国有独资公司成为二股东,作为清华旗下成员企业,无望为绿盟带来包括紫光集团与启迪控股在内的渠道及技术协同,不只处理公司历史股权包袱,而且无望为公司翻开政府等范畴市场。我们判别公司无望在2018年迎来业绩拐点。

维持“买入”评级:估计2018-2020年EPS辨别为0.32元/0.42元/0.55元,目前股价对应PE辨别为41/31/24倍,维持“买入”评级。