国祯环保(300388)

1.业绩高增契合预期，水环境管理奉献宏大

公司2017年全年完成营业支出26.28亿元，比去年同期增长79.67%。分板块看：

1）其中城市水环境综合管理效劳支出16.83亿元，同比增长86.45%，次要是2017年在黑臭水体、流域综合管理范畴获得了严重打破，先后中标阜阳市城区水系综合整治（含黑臭水体管理）PPP项目、长垣县防汛除涝及水生态文明城市建立东区以及南区工程PPP项目等；

2）工业废水管理营收4.84亿，同比增长25.04%，时期麦王环境获得了TPCO Rolling Mill No.2 Package项目、中粮生化（沫河口工业园）污水改造EPC及托管运营项目、松原新创生化废水处置零碎技术改造项目等。

3）小城镇环境管理范畴完成营收4.59亿，同比大增168.24%。继2013年末中标首个乡村污水管理项目巢湖DBO项目后，2017年获得了潜江市集镇污水处置工程PPP项目、仙游县污水处置工程PPP项目、莆田市城厢区乡村污水处置工程（一期）PPP项目、道真自治县城镇生活污水处置厂项目，乡镇污水处置业务已成为公司新的盈利增长点。

2.投资运营类业务稳步增长，订单继续高增

公司2017年全年新增投资运营类项目15个，触及投资32.7亿元，新增运营规模69万吨/日，新增管网规模1760公里；新增运营类合同订单47.6亿元（含中标未签署的合同）。

目前公司已在全国拥有近百座污水处置厂，污水处置规模到达446万吨/日，其中在建项目17个，运营规模96万吨/日；托管运营33个项目，运营规模181万吨/日；公司拥有管网规模3305公里/年，拥有泵站125座，其中托管运营2042公里/年，在建管网783公里/年；公司在手项目在安徽省内的比例为三分之一，其他大局部项目散布于全国各地，对单一地域的依赖性逐步削弱，将来无望进一步生长为全国性的水处置龙头。

订双方面，17年新增订单算计79亿，其中特许运营权订单33亿。同时18年拿单减速，目前已公告7个PPP订单，总额达48亿元。将来无望进一步减速。

3.战略引进安徽铁投，资金落地减速公司开展

公司于2017年11月公告引入战略投资者安徽铁路开展基金股份无限公司，以7.13亿元转让其12.9%的股权，安徽铁投成为公司第二大股东。安徽铁投是安徽省投资集团控股无限公司的控股子公司，从属于安徽省国资委。经过引入国企资本，结合公司的民企基因，估计公司将进一步开辟安徽本省的资源，在项目、资金等多方面失掉支持，开展无望迈入新的台阶。

此外，公司地下发行5.97亿元可转债已于2017年11月29日发行完成。拟发行不超越3亿元的ABS，另外公司还与中融大有、申万宏源各成立一个不超越20亿元的产业基金。资金落地料将为公司后续订单进一步增长保驾护航。

4.投资建议

作为管理才能优质，技术程度抢先的工业水处置企业，公司内生内涵开展思绪明晰；少量在手订单，为后续业绩高增长提供支持；引入战投，提供资源整合优势；我们估计201为数亿中文用户免费提供海量、全面、及时的百科信息，并通过全新的维基平台不断改善用户对信息的创作、获取和共享方式。8-2020年归母净利润3.13、4.41、5.97亿元，对应EPS1.02、1.44、1.95元/股，对应PE为21、15、11倍，维持“强推”评级。

5.风险提示

公司新投资项目停顿不及预期；新业务开展不及预期。