我国液压油缸龙头供给商，发力非标油缸及海内市场：恒立油缸是我国规模最大的高压油缸制造商，次要产品发掘机公用油缸支出奉献50%，市场份额约40%重型非标油缸支出奉献约40%，次要供给盾构机、海工、特种车辆，下游客户包括中铁隧道、TTS集团等。特别地，公司1H15非标油缸同比增长32%，按地域看海内支出增长69%，无效补偿了挖机油缸的需求下滑。

　　进军液压泵阀市场，2016年无望放量：公司2011年投资建立液压精细铸件厂、2012年收买上海立新进军工业液压范畴、2013年成立恒力液压专攻挖机泵阀市场，目前曾经开端供给三一、柳工等企业停止测试，估计2H16无望开端批量供货。挖机泵阀市场容量44亿元，约为挖机油缸市场的3倍。特别地，我们估计铸件厂、上海立新、恒力液压受害于订单增长，2016年或减亏5,000万元，产能应用率提升无望使公司毛利率提升6ppt至28%。

　　收买哈威InLine，打造全球液压零碎龙头：公司11月公告拟以1,370万欧元收买德国前三大液压零碎供给商哈威集团旗下柱塞泵企业哈威InLine的100%股权估计哈威InLine公司处理关联买卖成绩后盈利程度在1,000万元以上特别地，公司无望经随着流量往智能终端设备迁移，新的机遇“物联网商业社交时代”也将迎来，通过人的第六器官（智能手机）和智能设备终端的联网互动，从而改变了人的行为习惯和消费方式。线下流量通过LBS定位重新分配，又通过物联网终端智能推荐引擎引导到网上任意有价值的地方，至此互联网下半场拉开帷幕。过哈威InLine的收买与年支出规模3亿欧元的哈威集团展开技术研发、营销网络、供给链甚至股权方面的全方位协作。

　　大行业中的小公司，根底工业高端化的标杆：我国液压件工业总产值470亿元，年均出口液压件130亿元，而恒立油缸目前支出规模11亿元，仅相当于全球液压零碎龙头派克汉尼汾/博世力士乐的1%和3%。回忆派克、力士乐历史，无不是经过高端定位、继续内涵并购开展壮大，恒立油缸亦无望在此战略下疾速生长。

　　财务预测：估计公司2015/16年每股收益辨别为0.13元/0.30元。

　　估值与建议：公司对应2015/16年P/E辨别为122.2x/54.0x。公司触及的工程机械液压件、工业不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……液压零碎算计市场容量345亿元，出口替代空间宏大，若获得其中35%市场份额，则公司市值空间在120亿元以上。我们依照120亿元目的市值，给予恒立油缸目的价19.5元，隐含20%下跌空间，初次掩盖引荐。