近日，国务院经过证监会CDR试点意见，允许契合条件的“独角兽”回国发行CDR。一工夫，有关CDR的话题甚嚣尘上。“独角兽回A”话题不时升温，继续炒热。预知何为CDR，无妨先跟富途证券理解摩根大通的神来之笔：ADR。

CDR以ADR为底本而建。ADR，即美国存托凭证，最早由摩根大通创立，是GDR、EDR、IDR效仿的范本，也是现今全球发行量最大的存托凭证。

美国存托凭证允许美国投资者不经过跨境买卖即能买卖本国上市公司的股票，一概以美元计价，并以美元方式领取股息。换句话说，根本上一切非美国外乡公司都是经过ADR的方式在美国证券市场上市买卖的，例如阿里巴巴、汇丰控股、京东。

ADR运作包括三大主体，存券银行、托管银行和存托公司，国外上市公司将股票存入所在国托管银行，然后托管银行告诉美国的存托银行在美国发行代表这一篮子股票的ADR，存托银行则担任ADR的日常保管和清算，美国投资人经过持有ADR直接成不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……为了托管银行存放股票的一切人，完成了对国外股票的投资，其一切人的权益与原股票持有人相反，享有股票的分红权和表决权。

时至昔日，大局部非美国公司到美国上市都会采用ADR的方式。由于注册地在美国之外的公司要直接在美国发行股票会遇到许多法律法规方面的妨碍，并且必需树立以美元记账的股票注销零碎，繁琐的手续流程形成工夫本钱和金钱本钱的流失，而经过发行ADR上市的方式则可以无效地躲避本国公司在美国上市的法律成绩和技术成绩。ADR的创造，将一切股票保管、外汇、税费等琐务全都交由存托机构代劳，从而大大简化了投资人购置本国股票的顺序，也降低了投资的风险。ADR这种上市方式在美国曾经常态化。

如今，A股迎来新经济的新规则。国务院经过证监会CDR试点意见，提出试点企业该当是契合国度战略、掌握中心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端配备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且到达相当规模的创新企业。据富途证券理解，全体门槛将比A股普通IPO高许多：新经济、大市值、高营收，将成为发行公司要满足的必备条件。

瞻望将来，CDR制度将改动市场生态，使得A股市场构造愈加合理，更好地为新经济效劳。以ADR为鉴，CDR的活动性与 普通A股不会有分明差别，CDR将成为A股的无机组成局部。CDR的意义也绝不只仅在于迎回一批“独角兽”。这将是推进中国资本市场成熟化的重要一步，也是中国金融开放的大势所趋。