公司2017年完成支出38.50亿元，同比增长17.59%；完成归母净利润5.02亿元，同比增长31.93%。其中17Q4完成支出9.61亿元，同比增长13.36%；完成归母净利润1.24亿元，同比增长15.45%。

　　门店疾速扩张，同店支出稳步增长。鲜货类产品完成支出36.97亿元，同比增长17.86%，次要受害于门店添加及同店增长。公司2017年门店数量达9053家，同比添加1129家。公司在一线和省会添加门店密度，同时对门店数占比不到40%的三四线城市积极停止渠道下沉。大本营华中市场支出增长29.62%，重点华南市场增长27.32%，东北、华北、华东市场辨别增长19.57%、15.34%、12.18%。公司还在大陆外开辟了新加坡和香港市场，2017年完成支出0.14亿元。2018年公司将持续渠道下沉，并开发国际空白的新疆市场，新加坡已引入加盟店。2017年同店坚持3-5%增长，次要系：1)公司分产品分地域降价；2)四代店晋级，局部老店同店增长可达10%，且2018年将完成全部存量店更新；3)线上平台继续引流，累计注册会员超2000万。2018年受害世界杯淡季及万店宣传，估计同店支出可坚持5%增长。临时来看，公司支出增长一方面可依托海内市场开辟，另一方面将供给链才能及管理输入，经过内涵生长方式规划“美食生态圈”。

　　本钱下行释放利润空间，加大费用投放提升品牌力。公司2017年鲜货类产品销售吨价同比增长2.6%，吨本钱同比下降3.25%，拉动综合毛利率提升3.95pct。其中支出占比超80%的禽类制品吨本钱下降3.33%，吨价上升3.51%，毛利率提升4.49个pct。蔬菜、畜类产品吨本钱上升0.15%、6.64%，吨价上升6.07%、13.38%，毛利率辨别上升4.18和5.77个pct，表现出公司极强的本钱转嫁才能。销售/管理/财务费用率同比+2.96/+0.76/-0.13个pct至11.07%/6.87%/-0.05%。其中销售费用大幅增长次要系公司为提升品牌及促销，广告宣传费同比增长186%至1.86亿元。管理费用增长系职工薪酬同增38%至1.24亿元。2017年公司净利率同比提升1.3个pct至12.92%。

　　盈利预测：估计2018-2020年EPS为1.53、1.95、2.45元，对应PE为25倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品平安成绩；门店扩张不及预期。