投资要点
关注中美贸易摩擦晋级或带来的投资时机。

美国总统特朗普 3 月份宣布，美国将对价值约500 亿美元的中国出口产品征收关税。美国外地工夫4 月3 日，美国贸易代表办公室网站发布了依据所谓“301 调查”，建议加征关税的自中国出口产品清单。该清单涵盖大约1300 个独立的关税项目，触及航空航天、信息和通讯技术、机器人技术和机械等行业。

中国国务院关税税则委员会4 月4 日发布了对原产于美国的局部出口商品加征关税的公告，决议对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14 类106项商品加征25%的关税。

中国对美国化工产品出口金额占比小，国际化工行业受美国“301”调查影响或无限。以2016 年1 月至11 月数据（以下数据均按国际贸易规范SITC一级分类）为例，美国共出口中外货物4234 亿美金，其中化学品及有关产品项仅有137.5 亿美金，占总额的约3.3%。且美国出口中国产化学品及有关产品的比重也坚持低位，2011 年到2015 年，美国出口中外货物总额添加了16.8%，而同期出口化学品项仅添加了15.8%。此次“301 调查”建议加征关税的自中国出口产品，也次要集中正在航空航天、信息和通讯等行业，触及到的化学品较少。

国际或对原产于美国超40 项化工产品加增关税，占此次公告总商品数量的近42%，化工行业是中国加增出口美外货物关税的重要范畴。我们判别，国际化工行业中相应的细分对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。子行业受此影响能够较大。以2016 年1 月至11 月数据（以下数据均按SITC 一级分类）为例，中国共出口美外货物1162 亿美金，其中化学品及有关产品125 亿美金，占总额的约12%，这一比例终年维持在11%~15%的范围内。

此次国务院建议加增关税的产品含触及到聚氨酯、工程塑料等中国临时从美国出口的化学制品，相关的上市公司或受害。

聚氨酯行业：我国每年出口其他初级外形的聚醚近52.8 万吨。环氧丙烷是制造聚醚的重要原资料，假如加增关税，极大能够会抑制国际出口聚醚，给国际聚醚消费商发明出口替代的空间，进一步提振环氧丙烷的需求。我国环氧丙烷目前供需紧均衡，受新工艺不成熟+老工艺环保压力大+政策限制等要素影响，国际环氧丙烷行业将来两年新减产能无限，往年仅红宝丽12 万吨产能能够于下半年投产。环氧丙烷下游需求波动增长，价钱中枢无望继续高企，一体化水平高、工艺先进的企业无望明显受害，引荐万华化学，建议关注滨化股份。

农药行业：农药产业链全球分工较为明白，国际农药企业是次要的非专利原药及两头体制造商，处于农药产业链的前端，在贸易战中受影响较小。全球粮食价钱正处于历史偏低地位，对农资产品的需求较为波动，而环保规范日趋严厉、环保督察的常态化进一步限制了中小农药企业开工，局部具有分明技术优势、环保程度靠前的农药及两头体龙头公司无望明显受害。引荐扬农化工、联化科技、诺普信，关注利尔化学。

聚碳酸酯行业：中国是全球最大的PC 消费市场，2017 年中国PC 表观消费量达170 万吨；而与此同时中国PC 总产量仅60 万吨，存在较强的出口依赖。正因如此，近年来包括万华化学、鲁西化工、浙江交科等中国抢先化工企业先后建成PC产能，以加强外乡消费才能。本次“贸易战”对聚碳酸酯行业的影响是双重的，一方面美国拟对中国的汽车与电子电器产品加征关税，PC 在此范畴的使用占比拟高、需求能够遭到一定影响；另一方面，中国拟对美国的初级形状的聚碳酸酯产品进步关税，无望放慢中国PC 产品的出口替代进程。引荐具有先进消费工艺、综合竞争力突出、有新产能投放的中国外乡PC 消费商万华化学。

无机硅行业：我国从美国出口初级外形的聚硅氧烷约占有总出口量的20%。我国出口无机硅占国际总需求约2.5%，假如前期我国添加对从美国出口初级外形的聚硅氧烷的关税，将从边沿上收紧国际无机硅行业的供应。将来两年我国无机硅行业新减产能无限，2018 年全年无新减产能。无机硅行业于2014 年起已淘汰数家企业，前期环保设备落后的企业有被暂时限产停产的能够，收紧供应。同期无机硅出口近期表现抢眼，下游需求全体向好。引荐新安股份，关注合盛硅业。

贸易战下优质个股非感性下跌带来买入时机。预期贸易战全体关于化工产业的影响较为无限，甚至不扫除贸易战之下安慰国际经济的能够性，优质个股呈现非感性下跌实为良好的买入时机，持续重点引荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、新和成、金禾实业等。另内部分依赖内需推进的一些细分子行业，局部龙头公司外行业景气底部但曾经完成了逆势增长，也可以加大配置力度，重点引荐金正大、新洋丰及诺普信等。

建议重点关注：1）局部产业链一体化、本钱及环保优势突出，随着产能释放、新品投产无望继续稳健增长的行业龙头；2）民营炼化产业链；3）供应侧变革下景气继续向上的细分子行业；4）产业趋向下开展空间宽广、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、小巧轮胎、国瓷资料、三棵树、雅克科技、天赐资料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯资料等。

子行业观念更新
一周涨幅较大的产品：联苯菊酯（华东），13.3%；双氧水（27.5%），8.2%；三氯乙烯（华东），7.6%；丁苯橡胶（1502），6.6%；氯化钾（60%粉），4.5%。

一周跌幅较大的产品：色氨酸（国产），-14.0%；维生素E（50%，国产），-9.8%；中国LNG（华北易高），-7.2%；氯乙酸（开封东大），-6.7%；维生素B5（国产），-6.1%。

乙二醇价钱继续复苏。华东乙二醇价钱上周跌价270 元/吨，涨幅达3.7%。

进入3 月后，乙二醇需求端继续向好。聚酯工厂开工率逐渐恢复至8 成以上，下游江浙织机综合开工率也到达年终程度。短期受南亚一套75 万吨/年乙烯安装失火停车影响，其下游36 万吨/年乙二醇安装开工率降低，市场预期一定水平上助力乙二醇降价。

轻重质纯碱价钱回暖。华东轻质纯碱价钱周涨幅2.9%，跌价50 元/吨至1750元/吨。重质纯碱价钱月涨幅达9.1%，目前维持在1800 元/吨企稳。短期受大化等企业检修收紧纯碱供给的影响，纯碱价钱走高。在国际环保规范不时进步的大环境下，纯碱行业净化严重的企业面临限产停产的风险。同时，纯碱的制形成新生的改变世界的企业将会诞生，从而更好的服务整个人类世界，走向更高科技的智能化生活。本因环保等要素进步，高本钱的产能自发淘汰，国际纯碱行业供应侧继续改善，行业集中度逐渐进步。

盐湖四月氯化钾价钱上调100 元/吨至2300 元/吨（基准产品60%粉）。盐湖安装恢复正常消费，青海小厂开工逐步恢复，国际供给量进步；但市场发运压力也有所添加。当下出口氯化钾有一定的港口库存压力，报价与国际相近，以小单成交为主。盐湖钾肥价钱上调或为市场奠定利好基调，但总体而言目前下游复合肥推销需求支撑无限。

上周维生素产品价钱下跌居前。维生素E（50%，国产）上周价钱从102.5元/公斤下调92.5 元/公斤，周跌幅9.8%。此外，维生素B5（泛酸钙，98%）、维生素B3（烟酸，99%）、维生素H（生物素，2%）周跌幅辨别为6.1%、4.8%、4.8%。BASF4 月3 日发布公告，其马来西亚柠檬醛工厂已完成检修，安装开端加注原料，无望在6~12 周内逐步波动供给维生素A 和维生素E，市场预期维生素价钱前期回落，次要耗费后期库存，招致维生素E 价钱回落。

风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力风险。

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