□摩根士丹利华鑫基金研讨管理部总监、基金经理 王大鹏

　　近几年医药行业一系列政策直指关键、成效明显，行业整合减速，集中度进步。从2017年下半年开端行业利润增速上升到18%以上，与2016年相比，利润增速同比提升3-4个百分点。估计医药板块的景气度提升仍会继续，市场正逐渐看法到医药行业良好的根本面和较分明的估值优势，二级市场无望持续表现。

　　医药板块全体的内部给付环境仍然趋向性向好。中国超越50%药品的直接领取方是医保基金。2018年1月医保基金结存率到达41.72%，同比进步9.75个百分点，2018年1月财政医疗卫生收入948亿元，同比增长12.51%，医疗卫生收入占财政收入的比例为7.33%，同比进步1.29个百分点。

　　行业集中度提升，龙头企业受害。继续施行的医保控费政策使辅佐用药蒙受繁重打击，临床上平安、无效的医治性用药需求添加，产品力强的优质医药公司受害。临床数据自查、仿制药分歧性评价、进步注册本钱等政策的效果逐渐显现，中小企业疾速加入市场。在两票制、营改增等政策的推进下，流通行业整合减速。

　　随着药品审批制度变革的施行，2017年创新药审批速度放慢，鼓舞创新、鼓舞生物医药产业开展的政策不时出台。依据港股市场新的上市规则市场征询方案，尚未盈利和未有支出的生物科技股份发行人、不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人，做出额定披露及制定保证措施后可以在主板上市。这些政策都为医药行业的开展发明了良好的内部条件。

　　瞻望将来，医药板块仍然有良好表现。2018年医药行业景气度向上确定性强。2017年行业阅历投标降价，上市公司全体却仍然维持20%以上利润增速，2018年降价要素解除，叠加医保放量红利表现，行业仍然无望坚持20%以上利润增速。目前行业2018年估值约29倍，这是2010年以来医药行业估值的底部区间，板块平安边沿较强。同时，其他板块缺乏分明投资主线，在景气度向上、估值较低、机构配置比例低的背景下，医药板块仍然有上升空间。

　　结合根本面状况来看，建议从领取端和供应端两个层面对医药板块停止的规划。从领取端来看，看好医保管量资金再分配及构造优化，包括大检测、生物制品、中药饮片、刚需用药、创新药、基层医疗市场等；非医保领取端看好消费晋级，包括医药消费品及局部OTC的崛起、高端医治用药和高端医疗效劳等。从供应端来看，看好供应侧变革带来的集中度提升，存量上抓质量，政策利于强者恒强的场面构成，临时看好龙头企业，同时看好面向全球供应的制剂出口企业。增量上看创新，创新是将来几年最大的投资主线和投资时机。