弘亚数控是我国板式家具设备龙头,盈利才能突出。公司专注板式家具设备,目前三项次要业务为封边机、裁板锯和数控钻( 含多排钻), 2017H 营收占比辨别为54.13%/22.68%/12.42%,辨别对应板式家具的封边、开料和钻孔,涵盖了板式家具制造的次要流程。公司管理效率高、本钱控制才能强,2017Q1-3公司毛利率和销售净利率辨别到达39%、31%,管理费用率、销售费用率、资产负债率均低于行业可比公司。公司注重研发投入,积极停止科技创新,研发效果推进新产品不时落地,为公司业绩开展带来弱小动力。

板式家具机械:大市场小公司,集中度提升龙头受害。市场空间:依据我们的测算,2018年全国板式家具机械市场空间约150亿元,2017-2020年,受害于定制家居浸透率进步,带动板式家具机械设备需求辨别为65.74/73.43/81.31/89.38亿元。竞争格式:行业集中趋向明显,CR2占比不时提升,弘亚数控本身技术不时晋级、产品口碑不时积聚、渠道优势日益分明,市占率提升无望带动公司营收规模超行业增长。

四大驱动力共同作用,充沛利好国际龙头。驱动力一:板式家具机械作为房地产后周期行业,2017年商品房销售面积维持增长,板式家具机械高景气度无望延续到2018年。驱动力二:定制家居厂商扩产力度大,2017年募投与扩产算计达42亿元,2017与2018年是资本开支顶峰,无效带动板式家具设备需求。驱动力三:出口替代趋向分明,产品数控化与成套化趋蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。向分明,更新晋级盘活存量市场德国豪迈集团近年来营收趋于波动,产能扩张近乎停滞,国际出口板式家具机械供不应求,给国产厂商提供了更大的空间。驱动力四:

二三线城市房地产销售无望回暖,弘亚数控次要目的客户群明显受害,无望充沛带动弘亚数控设备销售。

国际对标:学习巨头经历,十倍生长空间。对标国际巨头德国豪迈,弘亚数控仍有十倍生长空间。德国豪迈与意大利SCM 集团开展历程为公司生长提供丰厚的经历,技术方面两家公司积极经过内生内涵完成技术驱动,市场方面2016年德国豪迈欧洲外市场营收占比达48.97%,SCM 海内营收占比高达90%。我们以为,弘亚数控经过坚持技术驱动、积极全球运营,可以在稳固中国市场的同时,充沛应用全球市场,在世界范围内完成高速生长。

估值与评级:初次掩盖,“增持”评级。弘亚数控是我国国产板式家具机械龙头,盈利才能突出、研发无效转化,估计临时将充沛受害于板式家具浸透率提升、设备出口替代与行业龙头集中度提升,短期将充沛受害于定制家居企业密集资本开支、中小家具厂商业务前景向好, 估计公司2018/2019/2020年完成归母净利润3.23/4.06/4.83亿元, 对应EPS2.39/3.00/3.57元,对应PE24/19/16倍。公司业务正处于疾速上升期,给与2018年30倍PE,目的价钱72元,对应约30%下跌空间。

风险提示:国际巨头在国际中低端市场停止价钱战,房地产成交不及预期,新产品放量不及预期,公司产品向中高端市场拓展受阻。