投资要点 事项： 公司发布2017年度报告，全年累计完成营业支出383.35亿元，同比增长64.67%；完成归属于上市公司股东净利润20.92亿元，同比增长928.35%。拟每10股派发现金红利1.60元（含税）。
安全观念：
毛利率提升，盈利才能大幅改善：2017年公司营业支出和净利润均大幅增长，根本契合预期。分产品来看，公司的主力产品混凝土机械完成销售支出126亿元，同比增长32.59%，稳居全球第一品牌；发掘机械销售支出137亿元，同比增长82.99%，国际市场占有率超越22%；起重机械、桩工机械、路面机械等也辨别完成了93.5%、145.52%、53.59%的支出增长。分区域来看，公司完成国际支出260.38亿元，同比增长84.58%；完成国际销售支出116.18亿元，同比增长25.12%。随着市场需求的恢复和公司运营质量的提升，2017年公司毛利率比2016年高3.86个百分点，到达30.07%。

行业无望迎来良性的、可继续的开展阶段：2012-2016年，工程机械行业阅历了数年的低谷时期，在此时期，行业内竞争者数量大幅增加，许多中小企业被淘汰，行业集中度失掉提升，自2016年以来，行业竞争格式已大大改善。2018年以来，工程机械销量继续超预期，2018年1-3月，全国发掘机销量算计超越6万辆，同比增长48%。需求的继续恢复和行业竞争格式的改善，无望使三一重工这样的龙头企业盈利才能进一步加强，强者愈强的戏码正在演出。

投资建议：经过2012-2016年的行业洗牌，工程机械行业的竞争格式大大改善，恶性竞争的时代曾经过本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。来，行业无望迎来良性的、可继续的开展阶段。作为我国工程机械行业龙头，三一重工受害于行业集中度的提升。基于对2018年-2019年地产投资增速的判别，调整对公司的盈利预测，估计2018-2020年公司的EPS辨别为0.46元、0.56元、0.63元（2018-2019前值为0.38元、0.50元），对该当前股价的市盈率辨别为18倍、15倍、13倍。维持“引荐”评级。

风险提示：（1）房地产和基建投资增速大幅下滑：房地产和基建是工程机械最重要的两个下游行业，其投资增速直接影响工程机械的景气度；若房地产和基建的投资增速大幅下滑，将招致发掘机等工程机械的需求增加；（2）原资料价钱大幅下跌，影响公司产品毛利率：钢价、液压件等原资料在工程机械本钱中占据较大比例，假如钢价大幅下跌，而公司产品又没有相应幅度的跌价，公司产品毛利率能够会下滑；（3）汇率大幅动摇的风险：2017年公司海内业务支出超越百亿，将来仍有持续增长的动力，若美元汇率大幅动摇，所发生的汇兑损失，将影响公司的业绩。

□ .朱.栋./.胡.小.禹./.吴.文.成　 .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司