SMM网讯：美国贸易代表署于4月3日正式建议对中国1300多项产品及120多项的科技电子产品课征额定25%的关税， 紧接着美国商务部在4月16日宣布制止美国公司向中兴通讯销售零部件， 半导体，商品， 软件和技术七年，直到2025年3月13号。虽然我们以为这是中兴通讯违背美国规则的单一事情，对中兴通讯和美国芯片厂商都有损伤，但我们不扫除， 美国政府应用各种不公道贸易的藉口， 来采取各种对中国的贸易战，首先我们不扫除美国政府制止单一中国公司在美国投资和销售敏感科技产品和效劳，其次不扫除美国政府制止美国公司在中国投资和销售敏感科技产品，设备，和效劳。 要是以上这两项假定发作时，哪些科技公司和产业在将来几年会被影响最大，哪些会大幅受惠？

　　评  论

　　中国半导体产业的死穴在设备出口：以中国半导体产业而言，最大的死穴在晶圆代工，封装测试，记忆体消费的设备出口，我们估量中国晶圆代工封装测试，记忆体整合制造商将近有30-40%的资本收入，是购置美国的半导体设备，而其中20-30%的这些设备是短中期没方法由其他国度设备厂的产品所替代， 而这些晶圆代工和封装测试公司也有20-30%的营收销往美国客户，双边禁令一旦发作，将重创中国晶圆代工和封装测试产业，将来3年营播种利影响超越30%。但另一方面， 中国外乡半导体设备厂商， 台湾晶圆代工及封装测试厂商将大幅受惠。

　　完成自主可控，国产替代时机： 此次的“中兴事情”，国际的电子产业短期会遭到影响，中国智能手机芯片及射频前端、功率半导体分立器件、高功能模仿/混合信号电路对美依赖度较高， 摩擦晋级会毁坏市场公道竞争环境，不利于国际智能手机产业的开展。但是也会带来开展机遇，中国电子产业已具有一定的资金、技术实力，逐渐完成自主可控，看好设备、存储、射频前端、功率半导体分立器件等国产替代时机，受惠厂商：南方华创、晶盛机电、中微半导体、兆易创新、三安光电、信维通讯、卓胜微电子、扬杰科技。

　　两全其美还是走向和解： 我们以为美国商务部对中兴通讯的权限禁令若不能在1-2月内达成和解 （中兴备有供2个月左右消费的零部件存货），会对中兴的通讯设备和手机业务发生一定影响。中兴通讯约有25%至30%的元器件由总部在美国的厂商供给， 中兴通讯需求的高速ADC/DAC、3D MIMO芯片、调制器、高功能锁相环、中频VGA等产品，目前暂时没有国产芯片厂商可提供替代品。假如禁运实行，对中美两国将是两全其美。我们以为，美方以此作为会谈筹码的能够性极大，依据相似历史案例，最终在单方政府的干涉下将走向和解。

　　贸易战对云范畴影响无限， 关注自主可控和网络平安： 美国针对云计算范畴的能够限制，对国际云计算产业的开展全体影响十分无限，我们将持续看好国际云计算产业疾速开展的势头。同时，中美贸易战，特别是针对高新技术的限制，进一步凸显了自主可控、网络平安的重要战略价值。建议重点关注自主可控和网络平安板块：浪潮信息、中科曙光、中国长城、启明星斗、美亚柏科、紫光股份、光环新网等。

　　投资建议

　　我们维持行业“买入”评级，建议重点关注：南方华创、扬杰科技、兆易创新、光迅科技、浪潮信息。

　　风险提示

　　中兴通讯事情、中美贸易战进一步晋级，美国扩展对中国出口产品目录，限制更多企业进入美国市场。

　　详细点评

　　一、中美贸易摩擦晋级，中国电子、半导体产业应战与机遇并存

　　中国半导体产业的死穴在设备出口

　　以中国半导体产业而言，最大的死穴在晶圆代工，封装测试，记忆体消费的敏感精细设备出口， 我们估量中国晶圆代工，封装测试，记忆体整合制造商将近有30-40%的资本收入，是购置美国的半导体设备，而其中20-30%的这些设备是短中期没方法由其他国度设备厂的产品所替代，禁令一旦发作，将重创中国晶圆代工，封装测试，记忆体整合制造产业，将来3年营播种利影响超越30%。

　　无晶圆半导体设计受惠较大

　　我们以为，除了中国外乡半导体设备厂商， 台湾晶圆代工及封装测试厂商将大幅受惠外，大少数的中国无晶圆半导体设计公司和产业， 由于产品不具敏理性，卖到美国市场的比重偏低， 又不需购置美国精细半导体设备来消费， 加上又有弱小的替代性， 将是美国对中国贸易战下的次要受惠族群。受惠于遍地开花的各种物联网，互联网，和人工智能使用， 我们预估中国无晶圆设计产业将来8年的复分解长率将到达17%，是全球无晶圆设计市场8%生长率的二倍， 中国无晶圆设计产业自给率将从大约往年的31%，提升到2025年的43%左右； 占全球的市场份额， 将从如今的17%提升到2025年的29%左右。

　　中国是全球最大集成电路需求市场，美国企业中公营收占比继续上升

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　　中国已开展成为全球最大的集成电路需求市场，全球半导体企业都极度依赖中国市场，而最次要的“玩家”则是在全球半导体产业处于指导位置的美国企业。依据美国半导体协会（SIA）、国际半导体贸易统计协会（WSTS）数据，2017年，全球半导体总销售额4122亿美元，其中美国半导体企业销售额高达1890亿美元，在全球占比高达46%。而在中国市场，美国企业的市场占有率到达51%。

　　大局部美国半导体企业的次要营收地均为中国，依据21世纪经济报道统计，2017财年，美光、高通、博通、德州仪器、赛灵思、使用资料、泛林等21家美国上市半导体公司企业总营收2231亿美元（含局部专利等非半导体支出），其中中国市场支出828亿美元，中国市场支出占比超越37%，其中，Skyworks（思佳讯）公司2017年中公营收占比高达82.65%。

　　依据财报统计，2010-2017财年，上述企业总计中国市场营收占比从25%提升至37%，中美半导体产业的互相依存愈发严密。

　　国际智能手机需求的基带芯片及射频前端对美企业依赖度大

　　国际智能手机对美依赖度最高的莫过于芯片及射频前端了，虽然华为在芯片端走的很快，自给率不时提升，但是经过P20 Pro拆机开展，还是少量采用了美光、德州仪器、Skyworks等公司的产品。

　　射频前端次要包括PA，SAW/BAW Filter，多路开关等元器件。这些元器件需求电路和工艺的协同优化，可以说是电路设计和Fab缺一不可。由于需求从工艺层面到设计层面都打通，所以技术积聚需求极高且工程规模很大。目前射频前端最好的设计掌握在Qorvo，Skyworks，Avago等美国公司手里。

　　国际智能手机在射频前端方面对Skyworks、Avago、Qorvo等美国企业的依赖度较高，以华为光彩手机为例，Skyworks供给产品次要是射频前端模组（FEM），包括天线调谐器，射频开关，PA模组以及SkyOne系列集成化FEM，这些FEM在一部手机中的价值到达了8美元以上。

　　国际的三安光电及信维通讯曾经在鼎力开展射频滤波器及功率缩小器了，三安光电方案投资333亿开展半导体化合物产业，信维通讯结合中电55所，也获得了一定的停顿，一季度曾经完成小量出货了。另外还有卓胜微电子，次要开展射频开关及低噪声缩小器，这几年开展迅猛，目前也在开展滤波器及功率缩小器。

　　设备是开展半导体产业的基本，中美半导体设备对美依赖度大

　　高端配备是开展半导体产业的根底，目前国际半导体设备这一块对美企业的依赖度还较高，每年都出口很多关键设备，假如美国半导体设备对中国禁售，会对中国半导体产业的开展不利。

　　中国台湾、大陆和韩国成为最大的半导体设备市场，超越日本和北美。SEMI 估计 2018年半导体设备市场规模还将持续增长 7.7%，到达 532 亿美元。其中韩国市场规模为 134 亿美元，中国大陆将打破至 110 亿美元，台湾则下降为109 亿美元。

　　目前中国半导体设备产业开展还很单薄，但是近几年也获得了比拟好的停顿，如南方华创、中微半导体等，都完成了国产替代，其中中微半导体的MOCVD设备及半导体刻蚀机，更是获得了较好的打破。

　　中美贸易摩擦，中国电子、半导体产业应战与机遇并存

　　美国的贸易维护，毁坏市场公道竞争环境，不利于推进产业开展，进步关税会招致商品价钱增长，但最终都转嫁给消费者买单，抑制需求，招致产业增长放缓甚至下滑，对双都是不利的。

　　目前中国半导体产业开展全体处在起步阶段，较为单薄，仍缺失竞争力，需求踌躇不前。在CPU、逻辑电路、存储器、设备、资料等范畴，中国还没有进入全球排名前20的企业。

　　中国电子、半导体产业开展之路任重道远，目前虽然单薄，但是具有一定的技术、资金实力，再加上阅历这么屡次的中美贸易摩擦事情，会加大开展力度，完成自主可控，目前中国正在经过一系列措施推进集成电路产业开展，包括万亿级国度战略性新兴产业开展基金无望年内设立，大基金二期无望撬动超万亿的集成电路产业投资，鼎力度税收优惠，契合条件的集成电路企业，免征企业所得税5年，制造业增值税税率由17%降至16%等。

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　　综合剖析，我们以为，此次的“中兴事情”，包括将来能够会发作的中美贸易摩擦晋级，国际的电子产业短期会遭到影响，中国智能手机芯片及射频前端、功率半导体分立器件、高功能模仿/混合信号电路及半导体设备对美依赖度较高，摩擦晋级会毁坏市场公道竞争环境，不利于国际电子产业的开展。但是也会带来开展机遇，中国电子产业已具有一定的资金、技术实力，再加上阅历这么屡次的中美贸易摩擦事情，会加大开展力度，逐渐完成自主可控，看好设备、存储、射频前端、功率半导体分立器件等国产替代时机，受惠厂商：南方华创、晶盛机电、中微半导体、兆易创新、三安光电、信维通讯、卓胜微电子、扬杰科技。

　　二、贸易战晋级下通讯行业走势分化

　　美国禁运若施行将招致两全其美，最终将走向和解。我们以为美国商务部对中兴通讯的权限禁令若不能在1-2月内达成和解，会对中兴的通讯设备和手机业务发生一定影响。中兴通讯约有25%至30%的元器件由总部在美国的厂商供给，中兴通讯需求的高速ADC/DAC、3D MIMO芯片、调制器、高功能锁相环、中频VGA等产品，目前暂时没有国产芯片厂商可提供替代品。据理解，中兴备有供2个月左右消费的零部件存货，若不能尽快与美国政府达成和解，会影响其相关业务。同时，若禁运施行，对局部美国企业也将产业宏大负面影响。目前与中兴协作的美国企业众多，最近几年来，中兴通讯曾经在美国芯片和美国设备上投入140亿美元，并为美国市场直接和直接地发明了20000个失业岗位。从中兴通讯北美供给商状况来看，2017年Oclaro中兴推销占18%营收（1.05亿美元），Acacia中兴推销占30%营收（1.16亿美元），同时大局部北美光通讯、射频器件、处置器厂商在中国地域的营收增速超越30%。假如禁运实行，对中美两国将是两全其美。我们以为，此次禁运正值中美贸易战之际，美方以此作为会谈筹码的能够性极大，依据相似历史案例，最终在单方政府的干涉下将走向和解。

　　我们以为中美贸易摩擦面前是科技和战略主导权之争，此次中兴事情并非独立事情，将来存在持续晋级的能够。假如中美两国贸易战持续晋级，对将来通讯行业各板块的影响不一，走势能够呈现分化。

　　光纤光缆或受积极影响：从行业的子版块来看，中国对美采取反倾销政策的次要是光纤光缆及光纤预制棒行业，原有反倾销政策将在2018年到期，若美方对中国信息技术范畴加征关税，我国大约率延续反倾销税政策。

　　目前北美光纤光缆市场被康宁、OFS等龙头企业垄断，国际光纤光缆企业对美出口量较少。若美国加征关税，无望推进光纤预制棒价钱进一步下跌，从而推进下游光纤光缆价钱稳中有升。对中国光纤光缆企业出口影响无限，全体将对光纤光缆行业带来积极影响。亨通光电、中天科技海内支出占比拟小，受政策直接影响不大，若价钱下跌，则直接带动利润下跌，对国际自主光棒企业可谓利好。

　　光模块行业短期承压，临时看利好下游自主芯片技术打破：目前我国光模块行业高端原资料芯片仍依赖出口，海内芯片厂商议价才能较强。中国光模块/器件厂商高端产品本钱端较刚性，若美国对中国出口的光模块加征关税，中国厂商或将分摊一局部税收担负，对厂商盈利才能带来一定影响。从国际光模块龙头中际旭创来看，其73%的产品销往海内，大局部为美国数通中心，因而对中际旭创影响较大。但目前北美光模块厂商，包括AAOI、Finisar等，均在中国境内设有代工厂，若美国对中国出口的光模块加征关税，美国企业盈利才能异样带来影响。

　　从临时来看，国际光器件龙头企业无望在国度政策（例如《中国光电子器件产业技术开展道路图》）、资金等资源支持下，完成下游自主芯片技术打破，降低对海内厂商依赖度。因而利好向下游打破关键芯片及部件（包括高速光电芯片、通讯芯片等）企业，减速自主研发和国产化替代，建议关注光迅科技。

　　三、贸易战对云范畴影响十分无限，建议关注自主可控和网络平安版块

　　国际对外资云计算公司的监管，次要是出于国度平安战略和行业监管的选择：在国际云计算市场蓬勃开展的进程中，国度产业政策部门，对云计算范畴的监管，次要阅历了两个重要的阶段：

　　（1）2015年12月，工信部发布《电信业务分类目录（2015年版）》，明白将云计算及效劳，划归为第一类增值电信业务，实行答应制度。港澳台地域的电信业务运营者，可根据相关的规则和顺序，在境内设立合资公司（持股比例不超越50%），请求运营IDC业务的电信业务运营答应证。而互联网数据中心（IDC）业务，依照WTO承诺，不属于WTO承诺简章表中的业务类型，因而互联网数据中心（IDC）业务准绳上，也并未对外资开放。

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　　（2）云效劳牌照答应制：依据工信部发布的《工业和信息化部关于清算标准互联网网络接入效劳的告诉》标明，云效劳作为IDC新的业务形状停止答应，从2018年1月1日起，必需要取得相应的云效劳答应，才干展开相应的业务。截止到2018年4月8日，共有196家国际企业取得云效劳牌照。

　　备注：依据《电信业务分类目录（2015年版）》规则，互联网数据中心（IDC）属于第一类增值电信业务，且也包括互联网资源协作效劳业务，比方经过互联网或其他网络以随时获取、按需运用、随时扩展、协作共享等方式，为用户提供的数据存储、互联网使用开发环境、互联网使用部署和运转管理等效劳。

　　我们以为，国际相关部门，对外资云计算厂商的监管，更多出于国度信息平安战略以及电信行业合规监管的选择，监管政策是鼓舞外资云计算厂商与国际协作同伴协作，共同培育和支持整个国际云计算产业的开展。一系列产业监管政策的推出，更多是一个对行业监管与时俱进的进程，经过亚马逊AWS大中华区、微软云等疾速增长的势头来看，行业监管政策并未对外资云计算厂商的运营规模停止限制。

　　我们从全球私有云竞争格式，以及全球化规划私有云业务的阿里云、腾讯云的营收构造来看，最终对中国云计算范畴公司全体影响无限：依据Gartner对全球2016年私有云市场的统计剖析来看，亚马逊AWS占据了44%左右的市场份额，第二到第九名算计占有19.2%，国际企业中只要阿里云占比3.05%，排全球第三位。从云计算产业开展的工夫、市场成熟度、竞争厂商的竞争力等，美国市场上，外乡私有云供给商全体上会明显优于国际厂商。阿里云2017年全球化规划减速，在全球范围内，在17个地域开放了34个可用区，成为亚洲独一能与美国云计算巨头抗衡的云计算厂商。017年，阿里云在海内市场的营收规模同比增长超越400%，但其相对数额依然较小，从客户构造来看，阿里云在西北亚、美国市场，更多只是承当国际企业全球化规划的需求，如游戏公司在全球展开业务等。

　　因而，我们以为，若美国市场对阿里云等云计算公司，推出限制其开展规模，意义无限，对中国云计算范畴公司全体影响将会很小。

　　自主可控是大势所趋，相关高技术产业晋级、国产化势在必行：从中兴事情以及美国能够对云计算等高技术范畴的能够限制，针对网络平安、高端效劳器、芯片等技术和产品的国产化是燃眉之急，自主可控是大势所趋。我们看好，在国度信息平安战略、云计算产业政策、基金的支撑下，依托国际庞大的市场规模，具有自主知识产权的软件、高端效劳器等产业和公司的开展。

　　综上，我们以为，美国针对云计算范畴的能够限制，对国际云计算产业的开展全体影响十分无限，持续看好国际云计算产业疾速开展的势头。同时，中美贸易战，特别是针对高新技术的限制，进一步凸显了自主可控、网络平安的重要战略价值。建议重点关注自主可控和网络平安版块：浪潮信息、中科曙光、中国长城、启明星斗、美亚柏科、紫光股份、光环新网等。