汽车零部件转债概览
可转债是汽车企业融资的重要方式
从历史来看，汽车行业喜爱可转债融资工具的运用。汽车整车行业共发行过4只可转债(1只别离可转债未统计在内)，算计规模73.06亿元，汽车零部件行业共发行过6只可转债，算计规模42.5亿元，其资金用处根本均为产能扩建及技术改造项目。目前整车存量券包括广汽、小康，零部件存量券包括亚太、骆驼、双环、模塑。
从发行人角度来看，汽车企业均希望可转债能转股加入，防止现金偿债的压力。从真实的加入方式看，历史上一切汽车产业链转债均顺利完成了转股加入。在促转股的进程中，汽车企业态度十分积极，江淮、海马在存续期内均两次下修转股价，修正幅度较大，其中海马转债的两次下修幅度高达72.48%、28.43%。
汽车产业链转债以中小盘为主
从供应角度看，汽车产业链转债以中小盘为主。回忆已退市的江淮、海马、中鼎、汽模发行额均不超越10亿，存量券中广汽规模较大，41亿的发行额在市场排名13，而其他存量券规模均在15亿以下。截至目前，汽车转债总余额75.83亿，总市值76.9亿元，在转债市场中占比仅3.62%。
基金超配汽车转债，偏好广汽
从需求角度看，随着市场扩容，2017年基金重仓汽车转债市值有所下降，截止2017年底，基金重仓汽车类转债市值为11.36亿，占重仓转债总市值的5.4%，略高于汽车转债市场占比5%，处于高配形态。重仓券以广汽、模塑为主，其中基金持有广汽转债9.76亿，占存量比23.77%，基金持有模塑转债1.39亿，占存量比17.11%。
汽车转债的Delta历史散布
我们选取汽车产业链转债和相应正股历史买卖数据，按20个买卖日工夫窗口计算汽车类转债的实践Delta，并进一步按平价分组统计。
依据历史买卖数据来看，汽车产业链转债Delta以0.35左近为中心散布，均匀值为0.41。若按平价分组统计来看，偏股型、均衡型、偏债型汽车转债Delta均值辨别为0.44、0.26、0.19。比照全市场偏股型、均衡型、偏债型转债的实践DAI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。elta均值辨别为0.58、0.40、0.21，汽车产业链转债Delta普遍低于市场均匀，转债价钱弹性绝对较小，这次要与汽车转债规模不大、活动性无限有关。
汽车转债指数的构建与回忆
汽车转债价钱指数
以沪深买卖所上市的全部汽车转债为样本，选取每日开盘全价，依据存量余额加权均匀失掉每日的汽车转债价钱指数。
从价钱指数可以看出，汽车转债价钱在绝大局部工夫内高于市场均匀，并且在最近两轮趋向性下跌行情中，汽车转债表现优于全行业均匀收益：
(1)2008年10月-2009年5月，汽车转债最高收益约49%，全行业均匀收益最高到达33%，两者根本分歧；
(2)、2014年3月-2014年12月，汽车转债最高收益约16%，全行业均匀收益最高到达7%，汽车转债表现更优。
汽车转债平价指数
和价钱指数相似，我们以转债存量余额为权重加权均匀失掉汽车转债平价指数。从平价指数可以看出，在最近两轮下跌行情中，汽车转债平价指数的下行均抢先于全行业平价指数，可见权益行情是推进汽车转债跑出超额收益的中心驱动。
汽车转债转股溢价率指数
我们复杂地以算术均匀的办法计算失掉汽车转债转股溢价率。
和全行业的均匀转股溢价率相比可以看到，2013年以来汽车转债的转股溢价率程度一直低于全行业的均匀转股溢价率，汽车转债具有一定的低估值属性。
我们进一步将汽车转债按平价程度分为不同的三组：平价在80元至90元区间、平价在90元至100元区间、平价在100元至110元区间。其中：
(1)平价80-90元的汽车转债均匀转股溢价率历史最高达58.7%(2011/4)，历史最低11.2%(2017/12)，历史均值为27.6%，目前在16%左近。
(2)平价90-100元的汽车转债均匀转股溢价率历史最高达43.6%(2011/4)，历史最低4.1%(2006/1)，历史均值为19.9%，目前在4.65%左近。
#p#分页标题#e#(3)平价100-110元的汽车转债均匀转股溢价率历史最高达32.7%(2016/3)，历史最低-3.1%(2006/2)，历史均值为11.4%，目前在6.33%左近。
汽车零部件行业根本面剖析框架
汽车零部件产业链构成
汽车产业链由下游原资料、汽车零部件制造、汽车整车制造、汽车经销及售后效劳几个环节组成，本文重点剖析零部件制造子行业。
汽车由上万个零部件构成，例如一台轿车的零部件可到达1万个以上，品种单一，因而行业也极为分散。普通来说，汽车零部件可分为发起机、车身、底盘和电器电子设备四大类，其中，底盘局部依照功用可进一步拆分为传动零碎(变速器等)、转向零碎(转向机等)、制动零碎(制动器等)、行驶零碎(车轮、车胎等)。
细分范畴价值链位置决议了细分行业的市场空间，各个汽车零部件的价值含量上下可以用“单车价值量”来权衡。在一切零部件中，发起机、变速器是技术含量和价值量最高的局部，关于均匀售价15万左右的汽车而言，发起机单车价值量大约在8000-10000元，变速箱均匀约为6000-10000元，其中手动变速箱价值稍低，约3000-4000元，自动变速箱价值更高，约8000-10000元。其次是座椅、车灯、车机(中控屏、仪表板)及轮胎，单车价值量辨别约3000-5000、1600-3000、2000-5000、700-2000元。
汽车零部件行业盈利影响要素
汽车零部件行业处于下游原资料供给商与下游整车制造商的夹缝之间，下游资源垄断、下游位置强势，行业缺乏议价才能，盈利动摇较大。详细来看，对零部件行业的盈利剖析可以从价(毛利率)和量(产销量)两方面切入。
从价的维度来看，汽车零部件产品本钱次要由各类大宗商品价钱决议，包括钢铁、有色、橡胶、塑料等，当大宗商品价钱上升时本钱抬升。产品价钱则由下游整车厂掌握话语权，当整车行业景气度下行，整车终端价钱上升时，零部件产品价钱受害；反之，当整车行业景气度下行，整车终端面临降价压力时，零部件产品价钱往往也将遭遇整车厂的压价。
总的来说，汽车零部件行业的盈利才能与下游整车盈利才能高度相关，二者毛利率走势根本分歧。而走势相背的年份则次要遭到大宗商品价钱的动摇影响，例如2008年整车行业毛利率相较前一年有所上升，但汽车零部件行业毛利率降低近2个百分点，这与2007年至2008年上半年间大宗商品价钱大幅上升有关，类似的状况在2016年再次呈现。
从量的维度来看，汽车零部件的下游需求包括整车配套市场和维修市场，二者占比约为6:4。整车配套市场需求次要遭到新车产销量影响，维修市场需求则取决于存量汽车的零部件维修频次(汽车保有量、均匀车龄、零部件改换频率等)。由于维修市场需求较为波动，而新车产销量动摇较大，因而汽车零部件行业全体营收增速次要遭到汽车销量增速的影响。
从历史走势来看，汽车零部件行业营收增速通常滞后于汽车销量增速一年左右。2000年以来国际汽车市场大致阅历三轮较分明的周期，汽车销量增速高点辨别呈现在2006年、2009年、2013年，汽车零部件行业营收增速高点辨别呈现在2007年、2010年、2014年，反响出零部件景气度与整车销量高度吻合。
#p#分页标题#e#随着我国汽车保有量逐渐添加，均匀车龄上升(目前已到达3年以上)，同时汽车销量增速放缓，估计将来用于售后维修的汽车零部件比重会逐步添加，零部件行业需求动摇将趋于波动。
结合量价两个维度，可以发现汽车零部件行业的毛利率与产销量往往出现同步走势，在目前整车市场景气下行的背景下，关于缺乏议价才能的零部件企业而言，或将面临量价齐降的困境。
此外，汽车行业存在一个重要的内部变量政策要素。由于议价才能低，汽车零部件行业全体盈利对政策要素较为敏感。例如在2009年汽车安慰政策出台后，汽车零部件行业ROE有明显提升，而在2011-2012年安慰政策加入后，汽车零部件行业ROE进入下行通道。本轮安慰政策加入后，将来1-2年行业增速承压，汽车零部件行业全体利润空间能够面临紧缩。
汽车零部件行业趋向剖析
向前看，汽车零部件行业正面临几大重要趋向：深度国产替代、电子化智能化、新动力。关于行业细分范畴的剖析需求从这三大趋向展开。
1、深度国产替代
近年来，整车售价稳中有降，倒逼零部件国产化进度放慢。和手机行业相似，最近几年国际汽车零部件行业也阅历了一个从全出口到半出口的过渡期。汽车零部件行业的国产替代趋向受害于自主品牌的崛起：(1)自主崛起直接催生国产零部件的配套需求，本钱敏理性更强的自主品牌往往倾向于推销国产零部件；(2)随着具有价钱优势的自主品牌竞争力提升，合资品牌经过降价抢食自主份额，对零部件的本钱价钱越来越敏感，本钱诉求驱动合资对国产零部件的需求上升，原有的合资供给链体系将逐渐打破。
汽车零部件国产替代始于十年前，2005年我国汽车零部件出口金额初次超越出口金额，完成净出口。从构造下去看，初期完成国产替代的零部件集中在内外饰件、机电等休息密集型产品。但随着国际技术提高和产业晋级，零部件国产替代正在逐渐向技术壁垒更高的零碎集成件(比方发起机、变速器等)深化。
详细来看，各类细分零部件国产替代进程快慢不一：
最先完成国产替代的产品次要包括内外饰总成、玻璃、轮毂、MT/AMT，这类产品属于休息密集型产业，技术门槛低，国产替代率较高，局部已超越50%；
其次是车灯、车载文娱、空调零碎和轮胎等，这类产品的规范化水平较高，次要依托规模优势获得价钱优势，目前这类产品的自主配套层次逐渐进步，国产替代稳步停止，替代率到达20%-50%；
第三类次要包括变速器、座椅零碎、转向零碎等技术壁垒较高的产品，这类产品由于技术上的难度，此前次要供给不断掌握在外资巨头手中，例如发起机、变速器等中心零部件此前不断被采埃孚、舍弗勒、爱信等国际巨头垄断，在本轮国产替代浪潮中，东安动力、盛瑞传动等变速器供给商成功完成对自主品牌配套。该范畴内国产替代趋向还处于起步阶段，替代率约10%-30%；
第四类次要是ESP、ADAS零碎等高技术壁垒的零碎集成件，相应技术在国际尚处于研发实验阶段，无本质性打破，替代率在0-10%。
2、电子化、智能化
随同产业革新和消费晋级趋向，汽车行业电子化、智能化是必定趋向，由此推升国际汽车电子市场规模高速增长：(1)消费晋级的大背景下SUV等高端车型销量继续正增长，销售占比提升，而汽车电子在高端车型中的整车本钱比重分明高于低端车型；(2)低端车尤其是自主品牌汽车电子掩盖率也在逐渐提升，将来低端车加配汽车电子是大势所趋。
3、新动力
双积分政策的正式出台标志着国度关于新动力汽车鼎力推进的坚决决计。将来的新动力补贴政策将从增量补贴转向构造性补贴，即从以往的财政拨款转向外部存量转移领取。虽然面临一定阻力，但确定新动力汽车的继续开展和节能减排技术的临时支持是汽车全体开展方向。
新动力汽车的衰亡带来全新的零部件产业：(1)传统汽车的发起机交换为新动力汽车的电池、电机、电控；(2)新动力智能化产品，例如新动力热管理零碎等。
汽车零部件行业估值
汽车零部件行业全体估值(PE-TTM)目前在23倍左右，分明高于整车行业的15倍。比照国际来看，国际汽车零部件行业估值尚处于较高程度。依据我们统计的12家国际汽车零部件上市企业最新PE估值，均匀大致在10-15倍范围，低于国际零部件行业均匀估值。
纵向来看汽车零部件行业估值阅历以下几个动摇阶段：
#p#分页标题#e#(1)2009-2010年，在牛市和汽车行业置办税优惠政策安慰下，A股汽车零部件股估值短期迎来大幅提升，从2009年终的12倍升至2009年10月的46倍。之后回落，至2010年末波动在22倍左右。
(2)2011年，汽车置办税优惠加入，零部件估值进一步下探，由年终的22倍下跌至年末的13倍。
(3)2012-2014年，这段时期随同国产替代的逐渐展开，汽车零部件行业估值维持震荡下行趋向，从2012年终的13倍迟缓上升至2014年底的20倍。
(4)2015年，行业估值在牛市和汽车安慰政策施行环境中再次大幅提升，从15年年终的20倍提升至年末的40倍，根本翻一番，时期最高抵达50倍。
(5)2016年以来，行业估值逐渐调整，继续下移至目前的23倍地位。
思索到置办税政策施行的类似背景(相比2009-2011年)，近年置办税政策逐渐加入后汽车行业根本面承压，零部件行业利润或遭到挤压，不利于高估值的维持，将来估值存在持续下探的风险。
存量汽车零部件行业转债梳理
双环传动(双环转债)
深耕传动齿轮的机械零部件龙头。双环传动成立于2005年，前身为浙江双环传动机械无限公司，公司专注于机械传动齿轮产品制造，目前的次要产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电开工具齿轮，次要面向车辆变速箱、发起机、车桥以及电开工具等使用范畴。得益于公司不时深化客户协作和积极晋级产品构造，公司营业支出及归母净利逐年增长。2017年完成营业支出26.39亿元，同比增长51.43%；归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，同比增长30.61%。
客户资源优势熨平下游市场动摇，业绩稳健增长。公司产品下游次要使用于汽车、工程机械范畴，受微观经济影响较大。近年来我国经济增速稳中趋缓，社会固定资产投资增速加快，对公司所处行业下游市场动摇。但公司经过多年专业化消费制造，积聚了一批国际外优质的客户群，包括国外的博世、采埃孚、菲亚特、德纳、康明斯、卡特彼勒、伊顿、福特汽车、通用汽车、约翰迪尔、博格华纳、麦格纳等，以及国际的上汽、西风汽车、比亚迪、东安发起机、长城汽车、中国重汽、玉柴集团、奇瑞汽车等。公司积极与中心客户树立起深沉的技术和产品协作关系，波动的客户资源保证了公司在下游市场动摇背景下坚持业绩颠簸增长。
晋级产品构造，积极规划高端型齿轮范畴。近几年新动力汽车市场出现迸发式增长态势，下游精细传动齿轮市场前景良好，此外，随着车辆驾驶的自动化配置已成次要趋向，自动挡乘用车市场减速互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。增长。在此背景下，公司积极抓住手动变速器向自动变速器晋级以及新动力车高速增长的机遇，调整产品构造，加大新动力汽车齿轮及自动变速器齿轮等高端型产品的研发力度。公司已于2015年底和上汽共同启动桐乡混动汽车齿轮件消费建立专项，并为将来几年延伸至纯电动汽车齿轮达成后续协作框架。本次募集资金次要用于投资建立自动变速器齿轮二期扩产项目、嘉兴双环DCT自动变速器齿轮扩产项目和江苏双环自动变速器中心零部件项目，以上项目的顺利施行有利于公司完成产品构造晋级及扩展产能的战略目的，注入新的盈利增长点。
进军工业机器人范畴，开辟盈利新增点。近日公司与国际产量规模最大的工业机器人厂商之一埃夫特签署了《关节加速机战略协作协议》，公司RV加速机业务或将迎来减速增长。本次协议签署内容次要为2019年6月30日前埃夫特总计向双环推销10000套RV加速机。RV加速机作为机器人中心部件，不断垄断在外资企业手中，随着2016年募投项目(工业机器人RV加速器产业化项目)的施行，双环曾经逐渐构成全系列RV加速器的制造和销售才能，无望作为国际RV加速器的抢先者率先获益国产替代。
下游钢价下跌挤压局部盈利。公司消费运营次要原资料为齿轮加工消费需求的钢材，如20CrMnTi、20CrMo、20MnCr5等，2017年上半年公司主营业务本钱中直接资料占比为40.79%，比重较高。近几年，我国国际钢材价钱动摇较大，直接影响公司的推销本钱，毛利率有所下滑。
#p#分页标题#e#估值状况：纵向来看，双环传动最新PE和PB为24.4和1.76，处于历史绝对较低程度。横向来看，双环传动估值处于同行业上市公司两头程度。
亚太股份(亚太转债)
国际汽车制动范畴龙头。浙江亚太机电股份无限公司是国际多数具有研发作产整套汽车制动零碎才能的一级汽车零部件供给商，也是国际第一家自主研发成功汽车ABS并构成产业化的供给商，消费规模延续五年行业内全国第一。目前产品次要有盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、汽车电子控制零碎等。2015年受乘用车市场增速放缓影响，公司产品价钱进一步下降，营收和净利均呈现明显下滑；2016年受置办税优惠政策影响，乘用车产销再创历史新高，公司营收和净利有所反弹；2017年受研发投入加大和原资料价钱下跌影响，公司净利再度下滑。公司2017年全年完成营收39.64亿元，同比增长15.95%，完成归母净利0.89亿元，同比下降38%。
参股多家公司，深度规划智能驾驶。中国汽车工业协会发布了《“十三五”汽车工业开展规划意见》，其中着重提出了对智能驾驶和散布式驱动技术的要求。亚太股份经过参股多家公司深度规划智能驾驶，将来大约率享用相应行业的鼓舞政策，为公司临时生长性奠定根底。另外，亚太股份目前与一汽群众、北汽、西风小康、浙江合众等整车厂展开智能驾驶范畴的协作。公司与中国汽车技术研讨中心树立片面协作同伴关系，并成为ADAS国度规范、行业规范的次要起草制定单位。
2015年公司以增资方式出资8200万元取得钛马信息11.88%股权。钛马信息是国际抢先的前卸车联网供给商，次要产品包括“钛马星”车联网综合使用零碎、分时租赁效劳零碎、CarNet和充电桩云管了解决方案、商品车售前监控处理方案、经销商三类车监控处理方案等。
2015年公司出资2790万元取得前向启创20%股权。前向启创是国际从事ADAS模块及产品研发和销售的龙头企业，能提供完好的车载初级驾驶辅佐零碎产品，包括车道偏离预警零碎(LDWS)、前车避撞预警零碎(FCWS)、疲劳驾驶检测零碎(FDDS)、行人检测报警零碎(PDWS)、限速标志辨认零碎(SLSR)、全景泊车辅佐零碎(SVPA)、自动车灯检测零碎(AutoLight)、前车启步提示(Stop-Go)和夜视辅佐零碎(NightVision)。
2015年公司大股东亚太机电出资700万元取得杭州智波10%股权。智波科技目前已研收回毫米波雷达零碎，包括自动车距控制续航零碎、防撞预防零碎、盲点侦测零碎、支持型汽车泊车零碎、后碰撞正告零碎、缓解撞击刹车零碎、智能安防雷达零碎等功用。
2016年公司将以增资方式参股投资500万元获得苏州安智10%股权。苏州安智是一家研发线控制动技术与ADAS集成研发智能驾驶技术的公司，业务聚焦零碎全体方案的设计与研发、协同、整合国际外驾驶辅佐零碎资源，如交融多功用摄像头、雷达零碎与底盘自动平安控制零碎的技术。
参股ELAPHE，轮毂电机开展可期。十三五规划鼎力推进“散布式驱动”技术，轮毂电机作为中心技术注重度失掉提升，随着政策的扶持，将放慢新动力进入散布式时代。轮毂电机是将动力、传动和制动安装整合到单个轮毂中，得以将电动车辆的机械局部大为简化，提升车内空间应用率和传动效率。公司于2015年投资1000万欧元取得欧盟斯洛文尼亚轮毂电机技术公司ELAPHE增资扩股后20%股权，同时单方商定将在中国设立由公司控股的合资公司(公司和ELAPHE各占51%和49%股权，公司控股)，完成轮毂电机外乡化大批量消费。亚太股份将来的产品将是把新动力汽车的变速器、传动零碎和制动零碎集成，整合轮毂电机集成最初做出高度模块化的底盘，此次募集的转债资金中有4.09亿就是用于年产15万套新动力汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目。
估值状况：纵向来看，亚太股份近三年估值震荡较大，最新的PE-TTM为61.4 倍，处于历史较高地位。横向来看，汽车零部件公司的PE-TTM估值均值为22倍，亚太股份估值处于行业较高程度。
骆驼股份(骆驼转债)
铅酸蓄电池龙头，17年业绩降幅缩窄。骆驼股份是是国际最大的蓄电池制造公司之一，专业从事前进电池研发、消费、销售和回收。公司2014-2016年营收颠簸增长，但净利表现不佳。2015年受铅价下行、汽车产量增幅较高等要素影响，公司营收增速仅个位数增长，归母净利亦同比下滑9.20%；2016年受国度自2016年年终对铅蓄电池行业征收4%产品消费税的影响，归母净利同比下滑15.45%。进入2017年后公司业绩略有恶化，全年完成营业支出76.18亿元，同比增长20.90%；归属于上市公司股东的净利润4.83亿元，同比下降6.27%。
#p#分页标题#e#产能扩张+行业洗牌，龙头位置不时稳固。公司次要产品是汽车起动用铅酸蓄电池。2016年，公司铅酸蓄电池消费才能已达2450万KVAH，市场占有率到达26%，稳居行业第一。公司将来将坚持外延式扩张和内涵式扩张并举，力争至2020年构成4770万KVAH产能，相比2016年产能翻番，市场占有率达40%，稳居行业龙头。
2011年时我国汽车起动电池消费厂商近2000家，2016年年终以来，国度对铅蓄电池行业开端征收4%的产品消费税，有利于进步铅蓄电池行业进一步淘汰低效产能，进步行业集中度，临时来看利好龙头企业。
铅价上升，助力业绩转好。铅及铅合金作为铅酸蓄电池的次要原资料，占铅酸蓄电池消费本钱的70%以上，铅价大幅动摇，将直接影响铅酸蓄电池的消费本钱。公司树立了铅价联动机制，即产品价钱与铅价联动，依据铅价自动调理产品价钱，如此公司的起动电池毛利率能维持在20%左右的波动程度。2016年下半年以来，铅价大幅反弹，按国度统计局发布的铅锭价钱算，反弹幅度超越40%，2017年上半年虽有回落但之后持续上升。铅价的上升，将安慰经销商补库存，有利于公司出货量添加，促使公司17年业绩转好。
启停电池市场前景宽广。与传统电池相比，启停电池可以增加汽车怠速工况下所发生的燃油耗费和尾气排放。在工信部设定的百公里油耗规范愈发严苛而大局部车企不达标的背景下，开展启停电池是较为简便易行的节油减排方案。而且，中国启停零碎的配备率远低于欧洲国度，将来开展空间较大，依据高工锂电预测，2015-2018年是中国汽车启停电池的黄金增临时。公司在2015年与多家主机厂签署了定点开发协议，并完成了配套。公司方案建立6条启停电池的消费线(目前已建成1条)，每条消费线的产能是100万KVAH，思索到启停电池价钱超越传统起动电池的1.5倍，毛利率超越30%，假如市场需求好和产能释放，则业绩弹性较大。
转债募集资金规划动力锂电池：本次可转债募集金额中，4.4亿元用于投资动力型锂离子电池项目，建立消费规模为年产7亿Wh动力电池消费线(可消费磷酸铁锂体系或三元体系方形铝壳动力电池)，将来五年规划设计产能40亿Wh.2016年11月22日，国度工信部发布地下征求意见稿《汽车动力电池行业标准条件(2017年)》，其中设置了“锂离子动力电池单体企业年产才能不低于8GWh”的行业准入门槛，公司能够经过并购吸收来完成8GWh的目的。
废铅回收，降低本钱。骆驼股份可转债募集金额中2.77亿元用于投资年处置15万吨废旧铅酸蓄电池建立项目。另外，楚凯冶金10万吨废旧蓄电池综合应用项目已拿到批文。估计到2020年在华中、西南、华南区域构成年回收处置50万吨废旧铅酸蓄电池的才能。公司拟经过对废旧电池回收产业链的整合，进一步降低消费本钱。
估值状况：纵向来看，骆驼股份近两年估值震荡走低，以后最新PE和PB为20.4和1.9，处于历史绝对较低程度。横向来看，骆驼股份估值不论是于铅酸蓄电池还是动力锂电池可比公司相比，均处于较低程度。
模塑科技(模塑转债)
主营汽车保险杠业务，近年进军医疗产业：模塑科技次要消费汽车保险杠产品，同时进军医疗安康产业。2016年和2017年，公司归母净利均呈现分明下滑，同比辨别下降36.98%和46.61%，次要缘由是：(1)公司加大新产品、新工艺的研发，招致研发费用大幅添加，美国和墨西哥塑化汽车饰件项目的不时推进，招致公司中介征询参谋费和差旅费大幅添加，这共同招致了管理费用的大幅添加；(2)随着无锡明慈医院倒闭及运营，公司医疗效劳业务本钱大幅添加，且处于开展初期，支出规模仍较小。
豪车配套占比提升，受害于宝马新品周期：公司次要经过5大参控股子公司为华晨宝马、北京奔驰、上汽群众、上汽通用等汽车厂商配套保险杠及油漆外饰件等汽车零部件产品。
#p#分页标题#e#近年来为上汽群众、上汽通用、奇瑞、西风、神龙等汽车厂商提供保险杠配套的子公司上海名辰和武汉名杰开展绝对迟缓，而为宝马和奔驰提供保险杠配套的沈阳名华和北汽模塑净利润奉献占比不时提升。随着豪车配套占比提升，公司产品不时中高端化，完成从门槛条等小件向保险杠等单价和毛利率更高的大件切换。
宝马75%国产车型和奔驰100%国产车型均是模塑科技配套。2017年宝马开启新一轮产品周期，推出3系、5系等多款改款车型。尤其是5系轿车完成换代后，2017年销量同比增长6.3%，到达29.19万辆。宝马配套业务在公司汽车零部件业务中的占比拟高，奉献净利达40%以上，且配套净利率高达12%，因而宝马新品周期的启动无力地驱动公司配套量的增长。
转债募集助力公司随宝马出海建厂：公司自2009年开端为宝马供给保险杠，2011年成为宝马优秀全球开发供给商。2015年7月和2016年1月，公司先后宣布跟随宝马在墨西哥与美国树立配套工厂，提供定制化前装和售后件保险杠、门槛条与单车价值量更高的座椅小件、背门饰板等产品。美国项目于2017年底停止设备调试，2018年投产；墨西哥项目将于2018年底调试设备，2019年投产。两个项目投产后可以新增10.35亿营收和1.01亿利润。
明慈医院仍处于盈余阶段：公司于2013年4月投资设立无锡明慈心血管病医院，以心血管病和糖尿病为专科方向，并于2016年1月正式停业。由于后期品牌建立需求工夫，2016年完成手术例数仅130例，盈余0.8亿元，短期拖累了业绩。2017上半年，明慈医院完故意外手术共61例，心外科如冠状动脉造影、支架植入、心脏电生理反省等手术共204例，手术量较去年同期大大添加。其中包括国际首例左前胸微型切口右心室双出口心内矫治术。后续来看，由于明慈医院技术程度在国际处于抢先位置，且归入无锡医保目录，手术业务量无望提升，估计2018年逐年减亏，2019年完成扭亏为盈。
估值状况：模塑科技最新的PE-TTM和PB辨别为28.5倍和0.99倍，从历史来看处于较低程度。
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