事情:公司发布2017年年报,完成营收26.4亿元,同比+51.4%归母净利润2.43亿元,同比+30.6%,EPS0.36元/股,契合预期。同时发布向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)。

分产品看,乘用车齿轮、钢材销售、工程机械齿轮、商用车齿轮、电开工具齿轮、摩托车齿轮营收辨别为:9.4/5.8/4.3/4.2/1.2/0.8亿元,同比+44.7%/+56.7%/+90.5%/+54.9%/+24.2%/-17.3%。报告期内业绩增长次要缘由为:国际自动变速器疾速启动和新动力汽车高速开展,公司努力抢滩工程机械和商用车业务迅猛增长的市场份额。此外,钢材销售、电开工具齿轮等产品销量也较上年同期完成稳步提升。

公司2017年综合毛利率22.72%,同比+0.27pct。分业务看,乘用车齿轮、钢材销售、工程机械齿轮、商用车齿轮毛利率辨别为24.1%/5.4%/32.5%/27.4%,同比+2.59/-5.11/+0.27/-0.17pct,钢材销售毛利率下滑次要由于原资料价钱下跌招致。时期费用率算计13.03%(销售/管理/财务费用率辨别是3.74%/7.48%/1.81%,同比辨别-0.13/+0.2/+1.73pct),同比+1.8pct,次要为公司借款利息及人民币贬值招致汇兑损失添加使财务费用率同比+1.73pct。

随着国产自动变的需求大幅提升,公司作为国际齿轮龙头,将充沛受害自动变替代手动变、出口替代趋向,疾速抢占市场制高点。2015年公司与上汽协作成立嘉兴双环,成为上汽独家全自动变速器(DCT360)供给商2017年3月与盛瑞传动携手协作8AT自动变齿轮部件的研发制造2018年1月与采埃孚就8HP50变速箱齿轮部件批量供给达成协作意向,初期规划满产21万台变速器/年。目前,集团拥有包括福特、博格华纳、上汽变、卡特比勒、比亚迪等亿级客户。为保证项目建立和业务拓展资金需求,公司于2017年底顺利完成可转债发行,募集资金10亿已到位。

2018年3月19日,公司公告与埃夫特签署《关节加速机战略协作协议》。依据协议,埃夫特将在2019年6月30日前向公司推销10000套RV加速机。目前RV加速机次要被日本纳博特斯克垄断,由于RV加速机在整个工业机器人本钱占比拟高,约占35%,其较高的出口价钱成为制约国际工业机器人本体制造商开展的次要瓶颈之一,RV加速机出口替代需求激烈。公司深耕RV加速机4年,与埃夫特协作标志着公司已打破RV加速机关键中心技术,进入本质供货阶段。目前国际市场对工业机器人的需求出现减速下跌态势,我们以为,2020年RV加速机市场规模估计达40-50亿元。公移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，催生全新文化产业形态。司作为国际RV加速机产业的相对抢先者无望充沛获益。

公司掌握产业新机遇,客户产品双优化,我们看好自动变宽广前景与RV加速机国产化对公司业绩的推进。估计2018-2020年EPS为0.46/0.60/0.79元,对应PE为20/15/12X,维持“买入”评级。