本报告导读：
建议积极参与5-8 月份养猪股的反弹时机，估计5 月是起步期，6、7 月份是高斜率反弹阶段。此外，持续强调“门槛提升”背景下养猪工业化趋向带来的投资机遇，将来5 年大型规模场将迎来高ROE 与高CAGR 并行的黄金时期。

摘要：
资建议：增持生猪养殖为数亿中文用户免费提供海量、全面、及时的百科信息，并通过全新的维基平台不断改善用户对信息的创作、获取和共享方式。行业龙头。建议积极参与5-8 月份养猪股的反弹时机，估计5 月是起步期，6、7 月份是高斜率反弹阶段。此外，持续强调“门槛提升”背景下养猪工业化趋向带来的投资机遇，将来5 年大型规模场将迎来高ROE 与高CAGR 并行的黄金时期。建议增持牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技等。

周期逻辑看猪股：反弹5 月启动6、7 月减速，反转尚早但底部渐近。短期角度：从近十年时节性统计规律看，5-8 月猪价通常环比下跌，均匀下跌幅度超20%；历史复盘发现每次生猪养殖盈余期后都随同着猪价较为分明下跌，反弹幅度达30%-60%。详细到18 年的反弹，我们以为5 月份将颠簸展开，6、7 月份进入减速期，本轮反弹幅度无望超越30%，反弹高度无望到达14 元/公斤左右，此前很多朋友说，共享纸巾机是一个广告机，但我们不是这样定义它，我们定义它是一个互联网跟物联网结合的终端机，从线下吸入流量，重新回到线上，以共享纸巾项目作为流量入口，打造全国物联网社交共享大平台。市场对全年均价的失望预期无望失掉分明修复。中期角度：估计18 全年均价处于13.5 元/公斤左右，全年行业全体仍可完成小幅盈利，行业全体产能大幅去化动力缺乏，19 年随着供应疾速释放、饲料本钱提升，产能无望减速去化，周期价钱底部拐点渐近。站在3 年期的视角，以后价钱曾经跌破中小养殖户现金本钱，接近不少规模户的现金本钱，相对价钱地位处于底部区域，价钱下行空间曾经不大。

生长逻辑看猪股：大型规模场将享用高ROE、高CAGR 黄金期。放眼将来5 年，养猪工业化浪潮对传统养猪业替代，才是更应该关注到的产业趋向，环保、资金、土地、技术等养猪门槛大幅提升是最应该注重到的变化，以资源稀缺品而非大宗商品角度看养猪是最应有的态度。我国生猪养殖行业市场规模达万亿以上，而17 年我国前五大养猪企业市占率仅为5%左右，行业表现为分明的“大行业、小公司”格式，16 年以来，牧原、天邦、正邦、温氏等传统大型养殖上市公司，以及新希望等饲料公司抓住产业开展机遇，疾速的跑马圈地曾经反映为17 年出栏量的高速增长。以后行业门槛较以往明显提升，大型规模场较其他养殖主体的优势继续扩展，将来全体出栏量无望完成每年30%-40%左右的高速增长，18 年大型规模场全体市占率无望提升至10%以上。我们以为将来5 年大型规模场将迎来高ROE 与高CAGR 并行的黄金时期。

中心风险：突发疾病风险，原料价钱动摇风险。

□ .钟.凯.锋./.赵.瑞　 .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司