投资要点：
公司精准定位高端时髦运动服饰，均匀店效增速高达15%-20%，是行业中稀缺的内生高生长标的。1）消费者方面，精确定位广受追捧，店效稳步提升。高端时髦运动服饰在以后服装市场中十分稀缺，公司产品失掉中高支出消费群体的激烈一定。15-16 年时期服装消费全体低迷，公司门店店效继续逆势提升，17 年均匀店效增速高达15%-20%。2）商场渠道方面，费率下降品牌议价力强。公司渠道构造中高端商场店占比约为60%，在少量高端商场同楼层品牌销售额位列首位。过来三年直营门店运营费用率继续下降，商场渠道支持力度强，门店面积继续扩张、区域地位不时优化。3）经销商方面，订货积极积极认可度高。公司预收款项/营业支出目标多年位于行业前列，经销商对产品销售悲观、预订积极。17Q3 公司预收款项较同期增长42.3%，18 年春夏产品订货积极无望迎来开门红。

公司多年坚持“三高一新”定位潜心培育，打造优质品牌力，铸就继续增长的稳健根底。

1）深聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。耕产品，品牌辨识度高。公司坚持“高质量、高档次、高科技、不时创新”理念，设计方面，中心设计团队稳定，自主原创设计才能优秀；产品方面，面料特性、服装工艺等细节不时创新；研发方面，多年坚持高比例研发投入，护城河分明。2）多维度、针对性提供客户效劳加强粘性。公司屡次举行外型师搭配等消费体验活动、建立会员零碎，深度满足消费需求，提升会员连带率。3）全方面组合营销进步曝光度。公司在高尔夫范畴营销方式灵敏高效，积聚了专业的品牌抽象。近期结合新兴潮流趋向，携手“小包总”杨烁与江一燕，倡议“安康、阳光、自信”的生活方式；植入热播大剧《恋爱先生》，彰显安康的生活理念；资助西甲举行古装秀展示度假旅游系列生机，营销活动片面铺开。

目的百亿度假旅游服饰市场，进军蓝海恰逢其时。1）度假旅游服装需求衰亡。中国旅游消费近年来坚持双位数增长对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。态势，规模到达万亿程度。消费者对旅游体验需求不时提升，“观光旅游”向“休闲旅游”、“体验旅游”转变。这样的趋向下，我们估计中国度假旅游服饰行业约有797 亿元的市场空间。2）精确切入，满足细分需求。比音勒芬新系列产品满足了细分市场的“功用性、设计感与拍照效果、家庭装温情体验”的三大中心需求，无望成为度假旅游主题的第一联想服饰品牌。3）参考FILA 对标自创，新系列潜力微弱。安踏主品牌过来7 年阅历调整，主品牌门店数量继续增加，而新品牌、新品类恰逢其时接力开展，推进全体门店数量和支出规模的增长。我们以为比音勒芬目前原有系列处于上升期，度假旅游服饰系列拓展恰逢其时，经过两年预备铺垫无望为公司提供开展新动能。

公司坚持“三高一新”定位，积极推进高端化与细分化相结合的战略规划，无望临时坚持稳健增长。公司是国际高端运动休闲服饰龙头，在A 股具有稀缺性，我们以为公司原有系列品牌力微弱，门店开店及店效增长态势良好，新系列定位蓝海市场生长空间宏大，我们上调公司盈利预测，估计17-20 年EPS 为1.6/2.3/3.1/4.2 元（原17-19 年EPS 为1.6/2.2/2.8 元），对应17-20 年PE 辨别为35/25/19/14 倍，维持“增持”评级。

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