投资要点：
民营钻井龙头，“三个一体化”构筑中心竞争力。公司成立于2003年，主营一体化钻井效劳及石油配备制造， 2011 年起自动向海内开展，逐渐由分包业务转向大包业务，客户包括俄气、卢克石油、马石油、壳牌、斯伦贝谢、贝克休斯、中石化、中石油等知名企业。

公司努力于向工程大包效劳开展，可提供井前、钻井、测井、录井、固井、完井等“井筒技术效劳一体化”工程技术效劳，钻井周期继续延长，盈利点愈加普遍。公司石油配备制造次要为自产自用，“石油配备制造和工程效劳一体化”有助于降低本钱，添加公司国际化竞争力。2017 年前三季度毛利率达48.9%，远高于可比公司，公司在钻移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，催生全新文化产业形态。井范畴具有较强的技术和本钱优势。2018 年2 月公司以8.67亿元获得新疆塔里木一油田区块探矿权，产业链往下游延伸，是“勘探开发与工程效劳一体化”战略的详细落地，将进一步添加盈利点，同时带动钻井业务的协同开展。

内生+内涵，“三个走向”打造全产业链综合油气集团。2016 年公司营收15.95 亿元，近3 年复合增长率29.1%，受行业下行期影响较小，彰显微弱的内生生长性。依据招股阐明书披露，公司将来三至五年的开展目的是走向国际、走向陆地、走向资本运作。公司是国际化的先行者，依托技术和本钱优势，业务由中东市场拓展到北非和俄罗斯市场。同时，借助钻井范畴的技术积聚，将业务链条由海洋延伸至陆地，无望在陆地中心钻机模块范畴获得打破。公司2017年11 月IPO，无望借助资本市场将下游油气资源端以及下游使用端打通，迈向综合一体化油气集团。

油价中枢下行，公司钻井工程业务量无望大幅提升。2017 年以来，油价中枢继续下跌，全球油公司业绩开端呈现恶化，我们估计2018年布伦特原油中枢无望下行至67 美元/桶，同比增长24.2%，将直接带动全球油公司业绩的继续改善，油公司资本开支无望大幅提升。

受害行业复苏，公司钻井数已由2016 年末的29 台添加了十余台，估计2018-19 年业务量将有继续提升。

初次掩盖，给予“买入评级”。估计公司2017-2019 年归母净利润辨别为4.11、4.91、6.16 亿元，对应的EPS 辨别为1.03、1.23、1.54元/股，依照最新股价计算，对应的PE 辨别为39、33、26 倍。思索到公司作为民营钻井龙头，努力于往综合油气集团开展，在油价上升期，公司业绩弹性大，初次掩盖，给予“买入”评级。

风险提示：海内项目拓展不及预期；油价大幅下跌；公司“勘探开发与工程效劳一体化”战略施行的不确定性。

□ .冯.胜　 .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司