收买KM集团，打造中化集团高端化工配备制造平台

    天华院是中国化工旗下化工配备制造平台，大股东中国化工迷信院持股51.56%。自2005年起，中国化工集团在全球范围陆续收买中心资产注入其控股的9大上市公司体内，如先后收买了安迪苏、奥克拉、凯诺斯、安道麦、先正达等，打造了农化行业的排头兵沙隆达等，改动简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。了行业内的全球竞争格式。2016年终，中国化工集团宣布以9.25亿欧元收买德国橡塑化机制造商克劳斯玛菲集团，将注塑机等相关资产注入天华院体内，打造中化集团高端化工配备制造平台。

    克劳斯玛菲是全球注塑行业第一梯队

    KM是百年品牌的全球橡塑机械指导者，总部位于德国，业务涵盖注塑设备、挤出设备和反响成型三大业务，全球市占率约15%，下游客户集中在汽车、包装、根底设备、橡胶和化工等范畴。依据WorldPlasticsMachinery研讨及KM集团2016年市场调查预测，2017年全球注塑机产值84.82亿欧元，中国市场规模在300亿元左右，过年十年坚持5.6%的复合增长率，高于全球4.2%的增速。钢铁等原资料等占公司消费本钱70%，面临下游钢铁跌价，公司2017前三季度销售毛利率不降反增，提升近2个百分点，本钱管控才能强；2015年、2016年及2017年Q3KM扣非净利润辨别为2037万欧元、3419万欧元和2600万欧元。2017Q3KM支出9.58亿欧元，销售净利率仅2.7%，分明低于国际同行业上市公司，比方海天国际是18.7%，估计随中国区业务的疾速拓展，KM净利率有很大提升的空间。

    汽车轻量化和3C高增长等要素驱动高端注塑机出口替代，中国市场潜力宏大

    国际注塑机国产化率81%，高端注塑机仍然依赖出口，随着电动汽车轻量化、3C高增长及家电塑料用量的进步，国际尤其是高端注塑机依然坚持微弱的需求，17Q3注塑机代表企业坚持30%以上的增速。目前KM中国业务支出占比在9%，估计将来三年KM海内业务坚持6%的复合增速，中国区将来三年增长率辨别为30%、20%、20%，随着新建产能的投放，2020年中国区支出占比望到达16%。

    募集12.66亿元用于注塑机产能提升和智能化改造

    目前股本4.11亿股，拟非地下增发5.14亿股，发行价：12.93元/股，募集资金12.26亿元，募集次要用于：德国KM产能提升项目，投资额5亿；三明化机初等智能化注塑机制造基地建立项目，投资额2.6亿；益阳橡机数字化工厂提升改造项目，投资额2亿；桂林橡机数字化绿色制造产能提升项目，投资额2亿。估计随着新建产能的顺利投放和中国市场的翻开，公司支出将坚持波动增长势头。

    盈利预测

    依据摊薄后股本计算，估计2017~2019年公司营业支出辨别为5.49、119.35和129.02亿元，归母净利润辨别为0.3、5.10和6.17亿元，EPS辨别为0.07元、0.55元和0.67元，对应的PE辨别为199.6x、26.5x和22.0x，给予“激烈引荐”评级。

    风险提示

    并购后整合存在风险；国际市场开辟不及预期。