事情
公司于4 月11 日晚发布2017 年业绩快报及2018 年一季报预增公告，公司2017 年完成营收157.6 亿，同比增长43.96%，完成归母净利19.5 亿，同比增长671.95%。同时公司发布2018 年一季报预增公告，估计2018 年一季度完成净利润8.0-8.5 亿，同比增长233%-254%。

简评
公司正式迎来新纪元，临时盈利中枢至多30 亿
公司历经13 年磨砺，厚积而薄发，2017 年公司园区一体化、集约化、园区化、智能化优势凸显，全体安装产能根本到达满负荷形态，降本增效不时推进，叠加2017 年公司产品价钱少数处于下跌趋向，全年业绩同比增长近7 倍到达19.5 亿。瞻望将来，公司经过园区一体化优势循环经济、综分解本大幅降低，化工产品进入常态化高盈利周期，思索到公司将来新产能不时投放，公司将迎来高生长的新纪元，2018 年之后公司营收无望维持200 亿以上，盈利中枢临时在30 亿以上。

2018 Q1 业绩旺季不淡
通常而言，每年一季度遭到春节和旺季影响，化工标的业绩普遍较低，依据我们活期跟踪数据，2018 年一季度公司各产品价钱和价差环比少数在走低，但是即便如此公司2018Q1 业绩（8.0-8.5亿）依然仅比2017Q4（8.8 亿）略低，次要缘由是：1）公司大化工园区平安环保管控无效，各消费安装坚持了长周期满负荷波动运转，降本增效继续减速；2）公司己内酰胺二期产能投放带动CPL 销量添加；3）春节时期积聚库存春节后不时消化，保证了价钱虽然有所回落，但是量继续添加。

下游需求恶化，后续产能投放，2018 业绩无望持续超预期
1 季度由于春节影响下游开工较晚招致化工行业后期库存偏高，价钱存在回落，转入四月份下游开工逐步恢复、需求开端转好，库存逐步回落，本钱面原油价钱中枢在进步，我们以为2 季度业绩即便不思索产能投放，价钱环比也将涨多跌少；同时公司后续PC 二期、甲酸二期、退城进园项目等将陆续投产；叠加化工全体行业仍处于供应侧变革与环保双重高压下，行业集中度和景气度仍趋于进步，公司 2018 业绩无望继续超预期。

分产品而言：
正如我们后面报告所言，市场仍存在比拟大的预期差，市场上普遍担忧甲酸、烧碱景气下滑对公司的影响，而实践上公司 2018 年真正支出和毛利奉献最多的前三大产品将为 PC、PA6 产业链和丁辛醇。

PC：一季度由于春节及旺季影响，价钱高位回落，但是近期价钱再度开端回涨，临时来看2018 年新减产能仅有万华和鲁西总共 20.5 万吨，而需求增量至多 25 万吨，同时废塑料制止出口，分解 PC 料需求再贴一把火，供需仍紧张；短期而言，后期库存不时耗费下降，同时4、5 月份检修频繁，估计后续价钱下跌仍将为主流。

CPL-PA6:终端锦纶纤维近几年产量不断维持10%以上增速，需求继续向好，虽然CPL-PA6 将来两年产能投放较多，但是公司构建了极为完善的全产业链形式，具有双氧水、环己酮-CPL-PA6 的完好产业链，并且二期投入消费，凭仗规模化效应和一体化产业链本钱根本属于全行业最低程度，并且无望进一步优化降低。

丁辛醇：价钱和毛利已处于底部程度，将来丁辛醇的供需缺口不时减少，开工率曾经到达 85%以 上，上升空间无限，而同时原油价大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。钱继续下跌，丁辛醇临时价钱无望看涨；近期受检修和需求转好影响，丁辛醇价钱大幅下跌。

烧碱：烧碱下游氧化铝2018 年仍有10%扩产方案，烧碱行业自身扩产极少，2018 全体景气较为悲观。

甲酸：以后仍处于供需均衡形态，价钱波动在6500 元/吨，虽然后续鲁西和阿斯德均有投产，价钱存下跌风险，但公司以量补价，影响大幅弱化。

估计公司 2018-2019 年EPS 辨别为2.50、2.87 元，对应 PE 辨别为7X、6X，维持买入评级。

□ .罗.婷./.郑.勇　 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司