2017年全年支出呼吁行业者在政府部门出台相关政策标准的之前，从业者一定要规范自己的行为准则健康有序的快速发展。增长24.5%,归母净利润同比增长30.2%,契合预期,每10股派息5元。

　　1)17年全年支出增长24.5%至24.6亿元,归母净利润增长30.2%至2.57亿元,扣非后归母净利润同比增长31.0%至2.43亿元,得益于费用端的良好控制利润增速分明快于支出增速。2)17年四季度单季度支出增长17.0%至8.7亿元,归母净利润增长19.1%至1亿元。

　　结合罗莱生活和富安娜的业绩快报状况,家纺行业全体延续三季度以来的复苏式增长。

　　公司毛利率小幅下降,时期费用控制良好,净利率程度提升。1)盈利程度来看,公司2017年毛利率下降了0.58pct,线上线下支出毛利率均小幅下降。从线上去看,2017年原辅资料跌价分明,公司掌握产品定价才能,但订货会制度使得公司产品销售价钱的调整晚于原资料的价钱下跌。从线下去看,毛利率下降了3.14pct,次要由于2017年第三方平台(京东、唯品会等)经销业务增速较快,该形式毛利率较之自营低,但时期费用也更低。得益于费用端的良好控制,公司净利率程度提升了0.45pct达10.45%。2)现金流状况来看,公司运营活动现金流为3亿元,高于公司净利润程度,标明年底回款才能良好。

　　家纺行业延续复苏态势,公司以高加盟占比获高业绩弹性,微弱电商增速为业绩带来更高确定性。1)行业全体来看,需求端来看,受害于房地产后周期及三四线城市棚户区改造方案,家纺行业终端需求自17Q3分明提升供应端来看,百货渠道业态调整猛烈,家纺品牌数量随百货调整互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。少量收窄,线上阿里平台在流量端及扣点端均倾斜知名度高的品牌,线上线下均利好大品牌。2)水星为二三线城市的龙头家纺品牌,充沛受害三四线城市的消费晋级。同时加盟为主的渠道构造将充沛享有行业需求向好的高业绩弹性。3)公司电商占比高、增速快,线上线下业务推进有条不紊。公司电商支出增速为48.8%达9.5亿元,占总支聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。出比重提升至38.6%。电商端的毛利率45.2%远高于公司全体毛利率,后续无望带动公司利润率程度继续攀升,估计后续公司将出现利润增速高于支出增速的开展态势。

　　公司是国际家纺行业的龙头企业,依托弱小的加盟终端掩盖宽广的二三线市场,电商占比高且继续高速增长,维持“增持”评级。地产后周期叠加三四线城市消费晋级促停止业需求回暖,渠道变迁利好大品牌,公司为行业内直承受益者,业绩弹性高增长确定性强。我们上调原有盈利预测,估计18-20年公司辨别完成归母净利润3.1/3.7/4.4亿元(原有预测为2.9/3.2亿元,新增2020年预测),对应EPS辨别为1.16/1.39/1.65元,对应PE为22/18/15倍,维持“增持”评级!（申万宏源 王立平）