近日，斯皮尔伯格执导的科幻电影《头号玩家》成为群众热议的话题之一。在电影中最令人印象深入的莫过于那个能让人在“虚拟中感受理想”的VR游戏《绿洲》。这部VR游戏展示出对将来游戏市场的统治力惊人，简直一切的玩家都戴着VR眼镜在《绿洲》中“逃避理想”。
毫无疑问，电影中展示的VR属于一种打破性创新技术。VR游戏改动了传统游戏中玩家的“上帝身份”而追求玩家融入游戏的体验，这无疑是吸引玩家的中心要素。
于是，在此根底上开收回的VR游戏在其市场“攻城略地”，一举击败曾盛行一时的PC游戏及主机游戏。当然，随着这些游戏“消亡”的还有与之配套的外设们。电影中可见每位玩家更喜爱的并非游戏键鼠，而是VR眼镜和添加“体感”的“X1套装”。
虽然斯皮尔伯格展示的是基于其想象的科幻场景，但关于已有VR技术及设备的理想世界来说，斯皮尔伯格的那个“游戏世界”似乎离我们并不悠远，仅这一点就足以让现有的PC游戏外设公司感到恐慌。
最为分明的莫过于雷蛇公司(01337)。在3月27日《头号玩家》北美首映日后，雷蛇延续6个买卖日继续下跌，直至4月9日才缓过劲来。
行情来源：富途证券
VR游戏真的“猛于虎”?否则投资者终究在恐慌什么?
理想中“羸弱”的VR游戏
在《头号玩家》中，斯皮尔伯格为我们构建了一个美妙的VR游戏世界，但理想中，VR游戏远没开展到可以让虚拟替代理想的水平。
《2017年中国游戏行业开展报告》的统计数据显示，2017年中国游戏行业全体营业支出约为2189.6
亿元，同比增长23.1%。但这庞大的体量中，VR游戏仅支出4.0亿元，占总体的0.018%，简直可以疏忽不计。
不只如此，报告中虽提及目前国际市场抢手的VR游戏超越800款，但质量却良莠不齐。一方面是多数高人气国外VR大作，这些大作次要为客户端VR游戏，且大多集中于索尼PS平台和Steam平台另一方面则多为国际产品，其平台次要是挪动端的安卓零碎。
游戏内容的分化决议了其外设市场分化也较大。目前中国VR消费市场的滞销产品仍以中低端VR眼镜为主，这些设备足以满足一些低端VR游戏的需求。但面对高端VR游戏大作，中心玩家则需置办出口高端VR游戏设备。像电影中《绿洲》这类高端大作，其游戏外设置办本钱则需求高许多。
由此可见，良莠不齐的制造内容以及目前较为昂扬的外设置办本钱都是障碍VR游戏进一步扩展的中心成绩。既然理想中VR游戏不能对雷蛇这类PC游戏外设形成本质性的影响，那投资者终究在恐慌什么?
行业龙头的困境
众所周知，雷蛇公司是全世界著名的游戏外设制造龙头。兽性化、高功能、高波动不断是雷蛇产品最大的优势，也是最大的买点，这让雷蛇成为市场上高端电脑外设的“代表”，而消费者也情愿为其产品付出更高的溢价。
以雷蛇鼠标为例，目前一个雷蛇普通鼠标(低配我们也正在做着心目中属于未来的事业，那就是通过互联网金融创新，不断完善人与金融、货币之间的关系，让所有人都能享受到最好的金融服务 。置)市场售价在200元左右，如雷蛇天堂狂蛇售价139元(来自雷蛇天猫旗舰店，2018/4/10，下同)而高配的鼠标普通售价在500元以上，这种鼠标比拟合适购置力强或许专业的竞技游戏玩家。如雷蛇那伽梵蛇鼠标售价则到达了999元。
品牌优势树立起的“护城河”让雷蛇在电脑外设行业众多竞争者中锋芒毕露，并为其带来继续收益。2017年，雷蛇最次要的游戏外设收益到达3.39亿美元，同比增长13.4%。这在竞争剧烈的游戏外设行业，这增长才能不可谓不佳。
虽然游戏外设增长才能较好，但在2017年财报中，雷蛇的相关财务数据仍然令人担忧，比方净利润。2017年，雷蛇最终收录运营盈余1.63亿美元，较上年同比添加盈余近1亿美元，这引来许多投资者看空。
但细看财报可以发现，招致雷蛇2017财年运营盈余的并非传统认知的行业竞争剧烈，市场推行开支加剧。假如是由于市场，我们应该看到的是其销售费用剧增，但现实并非如此。
公司的销售费用仅从2016年的7000美元增至9000万，增幅仅28.6%。这关于一家总收益增长率到达32.1%的公司而言，销售费用的增速还是较为合理。
实践上，形成盈余的主因是行政开支。察看到，2016年，该公司的行政开支不到5000万美元，2017年却飙升至1.43亿美元。通常关于一家波动的公司来说，管理费用的动摇并不会太大，反之则必有缘由。
而这个缘由，雷蛇也在年报中停止理解释，粗心是2017年管理费用添加源于以股份为根底的酬金开支、上市发生的费用及人员薪金福利添加三局部，其中次要为股份酬金及上市费用，辨别为6840万美元和1280万美元，合计8120万美元。2017年公司大额行政开支的源头便是这两项费用。
值得留意的是，上述费用其实是不与其日常运营业务相关，且这些费用均为一次性录入项目。假设除去这两项，雷蛇在2017年真正的盈余金额仅为8200万美元左右，与其添加的销售及研发开支大致相符。这也阐明雷蛇在2017年的运营业绩并没有外表那么差。因而业绩并缺乏以成为投资者看空公司的关键要素。
既然财务上没有什么好担忧的，那让雷蛇堕入困境的终究是什么?据察看，或与其规划有关，即手机。
在《巴菲特的护城河》中有一段话，“当一个企业在没有护城河的范畴寻求增长时，往往是在给本人的竞争优势自投罗网。”用这段话描述雷蛇新展开的游戏手机业务毫无违和感。
2017年11月2日，雷蛇发布了全新的雷蛇手机并同时宣布将重点开辟游戏手机市场。雷蛇确实是说到做到，手机业务如火如荼的展开，并以不俗的业绩录入2017年财报。
雷蛇在财报中将手机收益录入分部收益的“其他”收益中，并解释到，“其他分部的收益由2016年的270万美元增长至2017年的3160万美元，次要是由于2017年11月推出雷蛇手机”。可见雷蛇喜悦之色溢于言表。
但有支出便有投入，在其财报中还是提到了雷蛇手机给公司带来的影响。“(公司)经调整盈余为3180万美元，次要由于开展老手机业务的庞大投资所致”。但“庞大投资”能否带来“庞大收益”呢?从以后手机市场竞争格式来看，这个很难说。
由于关于雷蛇来说，公司产品定位为高端电竞游戏外设，在这个行业，雷蛇拥有本人的品牌竞争优势，但在手机行业并非如此。目前，国际手机市场，三星、苹果二分天下国际手机市场又有华为、小米、OPPO及Vivo等豪强林立，雷蛇似乎只要目前走“游戏手机”这一条差别化营销道路，但是似乎这条路也并不好走。
为何说雷蛇“游戏手机”的这条差别化营销道路不好走?由于从雷蛇手机的配置来看，高通骁龙835处置器、8GB的超大运转内存、4000mAh大电池及所谓的拥有120Hz的超快刷新率“超运动屏幕(Ultramotion)”，是其重要亮点。但其中除了所谓的“超运动屏幕”，其他一切特征均能在市面上其他手机上找到，差别化并不分明。
除此之外，雷蛇手机699美元(约合人民币4615元)的售价也是让许多消费者望而生畏。由于从性价比上看，异样完满运转大局部游戏，国际许多手机的售价不过2000-3000元价位。
可见，雷蛇在手机行业功能过剩的时代，照搬功能至上的商业逻辑显然是很难博得市场的。何况市场还有被腐蚀的风险。4月13日，由小米投资的黑鲨游戏手机将于北京举行新品发布会，宣布进军国际游戏手机市场。
雷蛇手机还未进中国市场，便已被对手先下一城。由此看来，对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。在面临手机行业的剧烈竞争，雷蛇想开辟相关业务，需求付出的能够更多。
但这能够让雷蛇力所能及，由于雷蛇并没有真正意义上的“严惩护城河”。由于键鼠的技术含量较低，所以整个电脑外设市场准入门槛较低，而市场参与者竞争的中心便是产质量量和性价比，这也是电脑外设行业的运转逻辑。
雷蛇便是在产质量量路途上一步步树立起了本身的品牌优势，并将其开展为维持本身外行业中生活的“护城河”。但这是一个窄“护城河”，且容易遭到竞争对手攻击。
以鼠标为例，2017年罗技、雷柏等产品在市场占有率上都与雷蛇接近甚至远高于雷蛇，这些公司都是雷蛇在高端外设行业的潜在竞争者。假如雷蛇在手机业务上过多投入，或许会在传统外设范畴被竞争对手赶超。
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