公司发布2017年年报,全年完成营业支出17.34亿元,同比增长12.01%归母净利润1.88亿元,同比增长60.25%扣非归母净利润1.62亿元,同比增长65.79%。其中2017Q4单季完成营业支出5.29亿元,同比增长15.05%归母净利润0.48亿元,同比增长43.14%。

    公司以总股本4.32亿股为基数,每10股派发股利2.5元(含税),算计派发股利1.08亿元(含税),占2017年归母净利润57.42%。

    女鞋强势复苏,渠道调整顺利,销售提效促同店增长

    公司女鞋目前拥有五大自有品牌(包括2017年末收买知名大码女鞋品牌KASMASE)加一个代理国际品牌,女鞋业务201不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……7全年销售支出同比增长9.66%至16.61亿元。2017年全体女鞋行业企稳上升,公司女鞋销售亦强势复苏,新品适销对路、商品单价提升、加强用户效劳体验促进销售,优化运营管理等推进女鞋销售向好。渠道方面,由于近年来批发新业态下百货店客流量遭到分明冲击,公司于2015年起即开端对渠道扩张停止调整,封闭低效长尾店,进步购物中心进驻,2017年全体净关店32家,较去年大幅收窄,年末总数1927家,直营店占比同比提升2.1个pct至66.7%,其中KISSCAT、KissKitty净关店34、30家,ZsaZsaZsu、tigrisso辨别净开店24、4家。

    在调整低效店的同时,公司新品精准掌握消费者需求、提升优质效劳体验,无效提升同店单店效益,2017年直营店同店单店增长达6.33%,完成净关店下支出近双位数增长。其中KISSCAT、ZsaZsaZsu、tigrisso、KissKitty销售支出同比增长4.53%、40.65%、20.16%、7.85%至8.82亿、1.24亿、4.05亿、1.94亿元,自有品牌坚持良性增长。同时全渠道建立渐完善,应用大数据剖析快反潮流提升销售准度,2017年线上支出同比大增56%至2.36亿元,营收占比同比提升7.64个pct至13.86%。 另外,型录、O BAG、United Nude等包和服装其他品牌支出同比增长54.11%至0.42亿元。收买小子科技于2017年12月并表,奉献营业支出和净利润辨别0.24亿元、786.11万元,因并表工夫较短所以增厚2017年支出业绩不明显。

    全渠道多平台协作运营提升效率明显,促毛利率、管理费用率、周转天数均改善

    2017年公司女鞋业务毛利率同比提升1.04个pct至58.38%,次要驱动为公司经过产品集成研发管理、商品生命周期管理、协同供给链管理等措施构树立体全渠道体系,无效提升商品周转速度,提升全渠道销售运营效益,线上业务毛利率同比大增7.64个pct至56.78%。同时控制本钱无力、商场结算率提升也助推毛利率增长。其他品牌毛利率同比下滑7.11个pct对全体带来拖累,但由于女鞋主业占比拟高,因而仍然带动2017年综合毛利率同比提升0.59个pct至57.78%。

    2017年销售费用同比增长13.52%至5.20亿元,销售费用率同比提升0.4个pct至29.97%,次要因销售规模扩展招致工资收入、商场费用、业务推行费等相应添加。受害管理组织纵向一体化、扁平化的调整,随着组织精简、流程优化和人均效能的提升,管理费用率同比增加1.47个pct至14.26%。

    多平台协作运转的全渠道体系促进公司营运才能无效提升,供给链速度在女鞋行业中处于抢先。2017年货周转天数207天,同比增加32天,其中1年以内当季库存比例大幅提升6.92个pct至81.27%。应收账款周转天数亦同比增加5天至58天。

    2017年内涵多方发力,小子科技增长可期,鞋服主业注入互联网+科技基因

    (1)公司收买小子科技100%股权于2017年12月并表,小子科技2017年共完成营业支出2.32亿元,净利润、扣非净利润辨别为6790.56万元、6679.77万元,完成6500万元的业绩承诺。公司瞄准小子科技互联网数字化营销技术,尤其在用户画像范畴的优势,加码公司精准营销,拓宽消费群体。同时完成用户效劳数字化晋级,深耕存量用户,无力促进复购比率和销售转化率增长,对贯彻公司以消费者用户为中心的战略意义严重。小子科技承诺2018-2019年净利润不低于8450万、1.10亿元,2018年增厚效应估计明显。在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。

    (2)鞋服主业方面,公司于2017年12月以325万元收买大筱姐服饰公司65%股权,支出大码女鞋品牌KASMASE。KASMASE为专注38-44码段的大码女鞋原创设计师品牌,针对身高在165-190CM的高海拔女性,助力公司切入女鞋细分范畴,强化主业综合实力。同时2017年3月公司全资子公司莎莎素国际以320万美元收买全球顶级创意鞋履公司及国际设计师品牌United Nude的34.43%股权,应用代理Patricia海内品牌成功经历,为公司女鞋带来平面设计等新元素,丰厚产品时髦度。

    (3)2017年10月公司以400万元投资深圳创感科技4.5455%股权。创感科技为将人工智能技术专注使用在人体安康筛查及人体数据剖析的高科技公司,主打“Senno”系列产品,其在用户数据获取方面的优势能为特性化定制、柔性化消费供给链的消费商提供效劳。

    投资建议:公司女鞋强势复苏,渠道构造不时优化,多品牌矩阵不时扩大,全渠道多平台逐步完善,增速提效明显,柔性化改造、智能研发等提升公司产业链配置,内涵方面收买小子科技注入数字化基因,鞋业品牌扩大仍然积极。我们估计公司2018-2019年净利润为3.08、3.62亿元,对应EPS为0.71、0.84元/股,对应PE为15、13倍,维持“买入”评级。

    风险要素:终端需求下滑新品牌推行效果不及预期收买小子科技协同效应完成不顺利。