投资要点
生意宝：b2b 供给链金融效劳商。公司是国际抢先的B2B 运营商，以化工、纺织等专业网站起家，逐渐开展成为伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。集信息流、物流、资金流为一体的综合效劳商。公司打造的“大宗商品供给链综合效劳生态圈”曾经初步成型，旗下包括电商平台（生意宝）、买卖平台（网浩大宗）、数据平台（生意社）、领取平台（生意通）、仓储物流平台（网盛运泽物流网络）、融资平台（网盛融资）、风控平台、征信平台、消费金融平台（杭银消费金融）、跨境电商供给链平台（万事通），构成了全行业、全产业链上下游的“闭环”效劳体系。

电商平台：“小门户＋联盟”形式。公司从单一专业垂直网站门户，开展为“小门户＋联盟”的互联网形式。目前，生意宝网站涵盖了约100 家自营与战略协作子站，约200 家二级行业电子商务门户，约3000 家联盟网站成员的国际上规模的专业电子商务产业集群。公司正在打造的TOOCLE 3.0（生意宝）是规范、平安、高效的全球贸易信息交流中心，提供贸易信息的规范化全球发布、跨境贸易效劳、供给链金融效劳等。

数据优势：生意社奠定高壁垒。公司数据业务的主体为生意社。生意社是公司基于旗下化工网、纺织网和医药的数据资源，打造的大宗商品数据效劳平台。

如今已建成掩盖国民经济下游的动力、化工、纺织、有色、钢铁、不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……橡塑、建材、农副等八大范畴数百个大宗商品的数据库群，成为跟踪、剖析和研讨大宗商品的数据机构。生意社的积聚的数据，打通了上下游消费链环节，拥有片面的行业生态数据，为公司业务搭建了较高壁垒，也为供给链金融业务的展开奠定了坚实根底。

金融变现：供给链金融疾速开展。在金融战略中，公司的互联网金融效劳平台网盛融资，在其中发扬着重要作用。目前，网盛融资与协作银行推出的针对中小企业基于供给链的融资产品正在顺利运转中，次要为公司旗下买卖平台上的在线买卖客户提供融资担保效劳。依据公司官网对网盛融资平台授信金额的发布数据（局部数据），2017 年年终以来，公司的每个月的授信额度出现出疾速增长趋向。2018 年2 月，网盛融资平台授信额度为3.45 亿元，而2017年同期仅为0.55 亿元，增长速度较快。

盈利预测与投资建议。我们以为，生意宝是国际B2B 电商龙头，多范畴、跨平台的电商形式为公司积聚了少量的中小B 端客户，生意社的数据优势为金融业务的展开奠定坚实根底。以网盛融资平台为代表的供给链金融业务疾速开展。我们估计公司2018-2020 年归母净利润辨别为0.19 亿元/0.91 亿元/1.77亿元，EPS 辨别为0.08 元/0.36 元/0.70 元，目前股价对应的PE 辨别为631倍、133 倍、68 倍。思索到公司将来两年的高速生长性，从PEG 角度来看，公司2018 年PE 对应将来两年的增速，失掉的PEG 小于1。初次掩盖，给予“买入”评级。

风险提示事情：网盛融资平台业务开展低预期的风险；融资平台坏账率高于预期的风险；电商市场份额下降的风险。。

□ .谢.春.生　 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司