□中证证券研讨中心 徐建军

　　1月14日发布的美国2009年11月制造业库存环比增长值到达0.4%，超出此前市场均匀预期的0.3%。在商品批发额和工厂新订单的带动下，美国制造业和零售库存曾经延续两月完成环比正增长，补库存进程曾经初步确立。

　　终端消费回暖带动补库存

　　美国补库存进程的开端以商品批发总额和工厂新订单的企稳为前提条件。从2008年7月起，商品批发额和工厂新订单月环比呈现较大幅度的负增长；2009年1月，商品批发总额率先回复正增长并坚持小幅震荡态势，在它的带动下，工厂新订单环比值也在2月开端企稳并在随后根本上坚持正增长。不过，由于库存回补较批发额和新订单有半年以上的时滞期，在这时期，美国仍在阅历着一个明显的去库存阶段。

　　2009年10月，这两项库存环比增幅同时转正，其中零售库存在10月和11月出现疾速下跌态势，月环比增幅辨别到达0.6%和1.5%。虽然新一期的商品批发总额环比呈现了-0.3%的环比小幅下降，总体来看，四季度美国批发销售总额环比增长1.7%，增幅大于三季度的1.55%，消费上升迹象分明；由于储蓄率数据等并没有想象中那么高，目前看美国经济目标呈现二次探底的能够性不大；此外，2009年四季度制造业新订双数据表现无力，需求仍在继续增长。这对美国制造业企业在2010年一季度持续回补库存有良好的继续支撑作用，预期这一补库存进程将持续延续。

　　从库销比数据看，零售和制造库存与销售额比例仍在本次周期的低位。由于销售表现微弱，库存回补并未推升库销比上升，这一目标的下行动力较强，补库存进程也无望在2010年1季度继续。

　　行业冷暖不均

　　库存回补大局根本已定，但是不同行业的回补速度还是有较大差别。库存回补对不同行业的业绩影响将遭到价钱弹性以及数量弹性的影响。从11月零售库存的详细商品构造看，农产品、石油、电子产品、汽车、专业设备、医药和服装类的销售同比转正，但是仅有农产品和石油库存回补水平有明显提升，其他产品的库存回补同比增速仍处负值。

　　在耐用品制造业中，电脑和电子产品制造行业、木材加工及制品和机械设备仪表的销售额呈现了一定上升；在非耐用品制造业中，石油制品、食品、化学制品、橡胶及塑料制品和成衣制品的销售额呈现上升。在耐用品制造业中，初级金属制品、交通运输设备、木材加工及制品和电子机械的销售价钱呈现上升；在非耐用品制造业中，石油制品、化学制品和饮料烟草的销售价钱呈现上升。

　　从库存销售比数据看，低于历史均匀库存销售比的行业有木材加工及制品、电脑和电子产品制造，这些行业补库存的动力较强。

　　对应到中国对美国的出口产品构造上，最能够大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。受害的是电脑和电子产品制造业、机械设备仪表、交通运输设备、食品、化学制品、橡胶及塑料制品和成衣制品等行业。

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