证券时报网（）03月23日讯

　　事情：

　　祁连山公告 2017 年年度报告：报告期内，公司完成营业支出 59.69 亿元，同比增长 16.71%；完成利润总额 6.64 亿元，同比增长 256.69%；完成归属净利 5.75 亿元，同比增长 245%。 报告期内， 公司登记天水祁连山水泥销售无限公司。

　　公司以 2017 年末总股本 7.76 亿股为基数,向全体股东每 10 股派发 2.30元现金股利 (含税)，合计分配现金股利含税 1.79 亿元,剩余利润 24.7 亿元结转下一年度分配。不施行资本公积金转增股本方案。

　　投资要点：

　　稳价、保量，进步盈利质量。 2017 年公司销售水泥熟料共 2145.72万吨，同比增加 1.2%；销售商品混凝土 134.34 万方，同比增加13.88%。 经测算， 2017 年公司水泥熟料吨支出 254 元，同比下跌41 元/吨，混凝土双方支出 342 元，同比下跌 70 元/方。报告期内，公司根据“ 稳价、保量、降本、收款、压库、调整” 运营管理准绳，盈利质量失掉分明进步： 公司 2017 年存货周转天数 55.25 天，到达历史最低程度；应收账款周转天数 29.43 天，为历史较低程度；时期费用率较 2016 年下降 2.78pct，到达历史中位； 运营活动发生的现金流量净额同比添加 18.82%。

　　基建投资无望改观，推进区域需求上升。 2017 年甘肃省固定资产投资下降 40%左右， 2018 年，中西部地域基建投资无望受害于精准扶贫任务，公司作为甘青藏区域水泥龙头企业，在基建等重点工程占主导位置，将充沛受害于固定资产投资的恢复。 同时，区域需求的上升将无力推进该地域水泥、混凝土等价钱的下跌，最终构成“量价齐升”的良好态势。

　　年后区域价钱维持高位，库存低位运转。 公司水泥销售中心区域甘肃、青海年后由于需求尚未启动，价钱维持高位，同时库存低位运转（甘肃水泥均匀库存缺乏 60%，历史旺季库存 70%-80%；青海水泥均匀库存 50%，历史旺季库存 70%-80%） 。我们估计 2018 年区域水泥供需格式无望随环保力度加大，落后产能陆续淘汰而进一步改善，区域水泥价钱无望维持高位运转。

　　盈利预测和投资评级。 我们估计公司 2018-2020 年水泥熟料销量2300 万吨左右，吨毛利 90 元。 2018-2020 年 EPS 为 1.08 元、 1.10元、 0.91 元，对该当前 PE 10 倍、 10 倍、 12 倍， 估值仍处合理区间，且甘青基建存在超预期能够， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 熟料及水泥价钱大幅动摇， 房地产及基建投资不达预期，供应侧变革、环保及错峰限产等政策不达预期等。

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