国泰君安国际宣布研讨报告指出，2017年水泥行业全体复苏，水泥价钱涨幅超越70%，全国均价打破400
元/吨。往年由于供应侧变革继续停止和环保力度增强，供应继续受限，叠加对往年通胀上升和房地产开发投资增速的预期，需求能够持平甚至添加，供需关系无望进一步改善。而近年来水泥行业产能波动，中国建材(03323)作为中国建材行业龙头，业绩无望持续增长，估计市场最高目的价为11.3港元。
受害于水泥行业复苏
行业方面，2017 年水泥行业全体回暖量价齐升，水泥价钱涨幅超越70%，全国均价打破400 元/吨。从地域来看,华东地域PO42.5s 水泥(强度42.5
普通硅酸盐水泥)涨幅最为分明,而中国建材在华东水泥业务占比超越40%。2018
年我们估计中国经济稳中求进，水泥属于大宗原资料商品，与微观经济的周期亲密相关，经济向好或带动水泥行业波动开展。
供需方面，往年由于供应侧变革继续停止和环保力度增强，供应段将继续受限。同时去年我国房地产开发投资增速前十一个月都坚持在7.5%以上，虽然12
月回落至7%,但房地产去库存分明，土地市场热度照旧，估计2018年我国房地产开发投资增速将坚持在7%以上。我国水泥下游行业三大次要消费者辨别是根底设备建立、房地产和新乡村建立。房地产作为其中之一,其消费才能大幅影响水泥总需求量，叠加对往年通胀上升的预期，需求能够持平甚至添加。
近年来水泥行业产能波动，去年上半年水泥投资同比下降17.3%，新减产能无限。基于水泥特点招致的低库存、低价格弹性以及行业协同良好，供需关系能够进一步改善，中国建材作为中国建材行业龙头，业绩无望持续增长。
此外，1 月25 日，河北省长许勤在政府任务报告中提出，2018
年要制定施行去产能三年举动方案，愈加严厉执行质量、环保、能耗、平安等法规规范，年内压减水泥100
万吨。随着华北地域供需缺口拉大，水泥价钱能够上调。中国建材旗下的中联水泥次要规划华北地域，无望受惠于此次河北省去产能方案。往年其他地域或异样增强去产能的力度，紧缩供应量。
2017 年三季度盈利提升
截止2017 年9 月30 日9 个月，中国建材盈利才能提升，营业总支出同比增长25.8%至884.67 亿元(人民币,下同)
净利润约23.44亿元，同比增长约2.36 倍每股收益0.56 元。公司净利润增速较营收增速更高，显示公司盈利才能的提升。
多元建材产品开展
中国建材是世界500 强企业、总产能超越4 亿吨的中国最大水泥公司。公司的中心业务是水泥、轻质建材、玻璃纤维和复合资料、工程效劳四大板块。与16
年上半年相比，去年上半年水泥占公司总销售支出比重照旧最高，超越60%，混凝土和轻质建材销售占比均略有上升，辨别到达22.1%和8.1%。旗下子公司北新建材（00呼吁行业者在政府部门出台相关政策标准的之前，从业者一定要规范自己的行为准则健康有序的快速发展。0786）和中国巨石（600176）辨别主营石膏板和玻璃纤维。其中北新建材第三季度营业支出同比增长57%，前三季度营业支出同比增长38%，归属于上市公司股东的净利润为15.65
亿元，同比增长100%。非水泥板块强化营销和产品晋级，将来营业支出或坚持增长，为中国建材奉献支出增速。
去年上半年公司大局部产品销售支出同比添加，玻璃纤维销量到达630 万吨，同比增长13%石膏板销量853
百万平方米，同比增长17.8%商品混凝土销量38.3
百万立方米，同比增长9.4%水泥熟料销量稍有下降，但是由于价钱大幅下跌，水泥熟料支出不跌反增38.3%，其中中联水泥熟料销量跌幅最大到达31%，但异样获得支出增长约17%风机叶片销量下降，但支出占比不到1%，对公司业绩影响巨大。
此外，公司旗下中国巨石围绕一带一路战略，积极展开境外建厂调研任务，放慢全球规划。巨石埃及三期项目在去年九月成功点火。美国8
万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝消费线项目稳步推进，估计往年年底可以建成，届时销售支出或超越1 亿美元。
高杠杆提升利润弹性
#p#分页标题#e#近年来中国建材杠杆率不断处于较高程度,净负债/权益维持在200%以上，远高于中材股份60%左右程度和海螺水泥（600585）的正数程度。依据水泥行业特点，水泥价钱增长幅度往往大于水泥消费的可变本钱增长幅度，限产降价在一定限制内可以直接添加公司利润。行业龙头中国建材由于历史并购带来的高杠杆更有动力促进和主导行业协同消费。并且基于对水泥行业开展良好的预期，作为水泥行业的高杠杆制造商中国建材在水泥行业处于上升期时可以比同业公司取得更高的利润。
两材兼并，强者更强
2017 年12 月21 日，商务部反垄断局经过了中国建材与中材股份(01893)的兼并批核，换股方案为每股中材股份换 0.85
股中建材股份。两家公司在水泥、玻璃纤维等业务板块存在重合，集团管理层曾表示首要处理同业竞争和产能过剩成绩。此次整合将构成优势互补，扩展推销规模降低本钱，进步公司的市场占有率和竞争力。市场占有率进步异样会增强公司的定价权和推进协同消费的才能，有利于公司支出波动增长。同时，兼并后中国建材的资产负债率也会有所下降。
在16 年华新水泥整合拉法基、17
年双材兼并以及金隅股份和冀东水泥（000401）终止重组方案方案成立合资企业之后，水泥行业集中度提升，行业根本竞争格式曾经构成。将来行业持续整合时，中国建材在无望处于抢先位置。
估值
中国建材2 月1 日收市价为8.26 港元，市场最高目的价为11.3港元， 18/19 年市场估计调整后每股根本盈利0.69/0.72 港元 18/19
年市场预期市盈率9.7/9.2 倍，市场预期市净率0.8/0.7 倍，处于行业较低程度。
瞻望
水泥价钱近期会有所下跌，待春季开工之后水泥产销率恶化支持水泥价钱，同时往年除了曾经提出方案的河北省，其他地域或异样增强去产能的力度，紧缩供应量，价钱能够上升。基于我们对经济波动向好、水泥行业持续复苏的预期，中国建材业绩还有一定上升空间。并购无望在往年第一季度落地，公司经过和中材股份的并购进一步扩展市场占有率、降低融资本钱、进步定价权和促进协同消费的才能，在将来水泥行业进一步整合时享有优势，建议投资者临时关注。
企业海
