2017 年业绩低于预期

　　盐湖股份发布2017 年业绩：营业支出117 亿，同比增长12.9%;归属母公司净利润-41.6 亿，对应每股盈利-1.49 元。业绩期内，遭到综合应用化工项目的拖累，公司盈利大幅低于预期。

　　开展趋向

　　化工项目盈余继续扩展，盈利承压。业绩期内，盐湖镁业金属镁一体化项目、海纳化工PVC 一体化项目因局部在建工程转固、利息费用化、折旧添加招致盈余继续扩展，辨别盈余31.98/15.6 亿，同时因海纳“2.14”、化工“6.28”平安事故影响，2017 年大局部消费安装处于停产中，市场景气度较高的PVC、烧碱、水泥等未能完成销售。随着公司相关整改的停止，提升综合应用化工项目的造血才能，及产能应用率的提升，存在业绩大幅扭亏的能够。

　　钾肥价钱底部回暖，构本着网络面前人人平等的原则，提倡所有人共同协作，编写一部完整而完善的百科全书，让知识在一定的技术规则和文化脉络下得以不断组合和拓展。 成业绩支撑。业绩期内，公司钾肥完成毛利38 亿元，目前氯化钾市场价维持2,300 元/吨，同比去年同期下跌15%，公司钾肥产能500 万吨，钾肥价钱每上调100 元/吨，eps增厚0.15 元。国际钾肥处于补库存周期，国际货运量加大。2018钾肥大合同估计在年中签署，业内估计较2017 年仍有一定幅度上调。

　　盐湖提锂项目停顿顺利。2017 年公司一万吨碳酸锂填平补齐工程建成，已打破提取锂盐关键技术，顺利完成量产，产量打破8000吨，蓝科锂业(公司持股24.48%)完成净利4.2 亿元。同时，公司拟谋划启动5 万吨/年电池级碳酸锂项目，已获得青海省经济和信息化委员会备案告诉书，将来将为公司再添一重要利润来源。

　　盈利预测

　　我们维持2018 年的盈利预测不变，同时引入2019 年的每股盈利预测为0.11 元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2018/19 年 1.8x/1.8x P/B。我们维持逃避的评级，但因估值下行，我们将目的价上调20.05%至人民币10.00元，较目前股价有22.54%下行空间，对应2018/19 年1.4x/1.4x P/B。

　　风险

　　钾肥价钱疾速反弹;化工项目获得打破性停顿。

　　关键词：化工项目 继续 盈余 钾肥 碳酸锂 业务 景气 下行