（原标题：券商战略周报：震荡反弹仍是主轴 宜平衡配置）

上周沪深A股市场心情上升，各类指数震荡反弹，但构造分化景象进一步加剧。截至上周五开盘，上证综指收报3168.90点，一周累计下跌0.51%；深证成指收报10868.65点，一周累计下跌4.11%；创业板指收报1900.48点，一周累计下跌10.11%。

行业板块表现方面，计算机、国防军工、通讯、医药生物、电子等行业涨幅居前，银行、非银金融、家用电器、食品饮料和农林牧渔等板块表现绝对落后。

中金公司：

进入二季度市场心情无望逐渐回暖，基于：1)我国经济增长有韧性。2)各项变革政策正在逐渐落实。3)蓝筹股估值曾经接近2016年年终的绝对低AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。位程度。4)A股公司业绩较为稳健。

中泰证券：

对4月市场坚持悲观预期，短期内资金换仓行为能够招致中小创减速下行，而周期板块存在预期差时机。建议以平衡配置为主，重点发掘一季报业绩无望超预期标的。

银河证券：

随同A股市场被归入MSCI指数临近，叠加中国经济根本面持续向好，对沪深A股市场中临时走势仍可坚持慎重悲观，但市场行情将以构造性为主。

国元证券：

现阶段市场依然处于风险偏好修复期，相关不确定要素的扰动并没有完全解除。行业配置方面，持续看坏人工智能、高端制造、工业互联网以及半导体等无望享用政策红利范畴。

德邦证券：

在量能未能无效缩小之前，短期上证综指将暂时在3190点下方震荡磨底。创业板仍有惯性上冲能够，上方1930点以及1980点左近为后期成交密集区，或有一定阻力。

华泰证券：

在利率程度没有呈现趋向性变化之前，市场仍将以震荡为主，短期建议关注低估值银行以及后周期消费种类。

海通证券

进入作风决断期 主线仍将围绕行业龙头

目前的市场环境与2013年素昧平生

微观背景类似：经济颠簸增长、通胀程度平和。2018年和2013年均是经济处于颠簸增长阶段，2013年GDP同比增速维持在7.6%到7.9%区间内动摇，2018年GDP同比增长目的在6.5%左右。2018年和2013年的通胀程度也都坚持在平和区间，2013年CPI累计同比增速为2.6%，目前市场分歧预期2018年CPI同比增速为2.4%。

市场背景类似：大幅震荡后呈轮涨态势。2011年市场继续走弱，上证综指全年下跌21.7%、上证50下跌18.2%、创业板指下跌35.9%。2012年步入震荡市，上证综指全年下跌3.2%、上证50下跌14.8%、创业板指下跌2.1%；2015年6月到2016年1月底市场继续走弱，上证综指下跌46.6%、上证50下跌41.6%、创业板指下跌48.3%，随后市场进入两年的震荡市格式。到2017年底，上证综指下跌20.1%、上证50下跌46.6%、创业板指下跌12.1%。短期来看，2012年四季度和2017年四季度的市场表现也很类似，均是金融、地产板块领涨，然后生长股轮动下跌。

4月才是市场作风决断期

2013年4月市场真正确认生长作风。虽然2013年全年生长作风十分分明，但在2012年12月到2013年4月中还不能确认市场作风转向生长。实践上，事先行情从银行、地产到TMT，是一个十分典型的岁末年终春耕行情的轮涨格式。真正的变化呈现在4月中，年报、一季报业绩确认创业板公司盈利增速分明上升：创业板公司净利润同比增速从2012年四季度的-9.4%上升至2013年一季度的5.2%，之后持续提升至2013年四季度的20.7%。而上证50净利润同比增速从2012年四季度的5.3%仅略上升至2013年一季度的9.5%，之后小幅升至2013年四季度的13.3%，创业板指与上证50的净利润同比增速差也从2012年四季度的-14.7%升至2013年四季度的7.4%。估值方面，创业板指PE(TTM)自2010年6月的69.4倍继续下行至2012年12月初最低的29.4倍，2013年4月中上升至40.0倍。回忆2013年的A股市场，创业板指大幅下跌，市场作风倾向生长，次要源于创业板公司业绩呈现了较快上升。

往年4月异样非常关键。回头看，2月初以来创业板市场的下跌和业绩并无太大关系。以披露2017年年报和业绩快报的公司为样本，统计创业板个股2017年四季度净利同比增速和2月以来涨跌幅之间的关系，可以发现两者并无明显相关性。用异样的办法验证2013年终的创业板市场表现，显示个股涨跌异样和业绩增长程度无太大关系。4月行将披露的一季报业绩数据是关键变量，因而，4月才是真正的市场作风决断期。中小板、创业板公司已根本披露了2017年年报和业绩快报，以此为样本，中小板全体公司2017年四季度、2017年三季度净利累计同比增长23.4%、23.3%，中小板指数同比增长19.0%、17.5%；创业板全体公司2017年四季度、2017年三季度净利累计同比增长-4.0%、7.3%，创业板指数同比增长0.1%、-9.8%，创业板50指数同比增长16.7%、18.1%。目前市场对创业板公司的业绩预期有所动摇，局部缘由是商誉减值。若按2016年的商誉减值损失/商誉比例停止测算，2017年创业板公司商誉减值损践约为26亿元，占2017年年报或快报所披露的归母净利润总额的2.7%。另外，从估值角度来看，2013年4月中创业板全体公司PE(TTM)为39.3倍、创业板指数为40.0倍，以后辨别为55.4倍、42.6倍。显然，一季报业绩能否验证净利润上升趋向，是生长作风能否延续的关键。

应对战略：业绩为王，关注价值和生长龙头

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科技类生长股的估值程度将趋向国际化。随着A股市场进一步开放，以科技股为代表的生长股面临估值程度国际化成绩，尤其是在3月30日《关于展开创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的告诉》发布后，将强化科技类生长股估值程度的国际化趋向。比照目前A股、海内上市中资股、美股科技类股估值、市值和盈利占比状况，A股科技股PE为64.9倍，PS为3.7倍，中资股科技股PE为27.3倍、PS为2.1倍，美股科技股PE为29.9倍、PS为3.0倍。A股科技股市值(2018年3月30日)、净利润(2017年上半年)占市场全体比例为13%、4%，海内上市中资科技股市值、净利润占比为26%、14%，美股科技股市值、净利润占比为27%、21%。进一步比照龙头公司的估值PE(TTM)和盈利(2017年四季度)状况，可以看到，海内上市中资科技股的业绩增速最亮丽、估值与盈利的婚配度最好。随着CDR继续推进，海内上市中资科技股龙头将无望陆续回归A股市场，存量科技股中估值和盈利不相婚配的伪龙头将遭到影响，新的科技股龙头最终将成为相关指数样本股，从而相关指数将失掉优化。

真正的市场主线仍是行业龙头。年终以来价值与生长作风疾速轮动，源于估值性价比的静态均衡，也是筹码散布的再均衡。着眼全年，2018年市场真正主线仍是行业龙头，价值范畴龙头关注金融板块，尤其是银行股，生长作风龙头关注5G、半导体、医药等行业。

广发证券

三重&ldquo预期差&rdquo下的市场作风&ldquo纠偏&rdquo

2月中旬以来创业板行情有以下几个特征：1)后期下跌多的个股本轮行情涨幅较大，其中小市值个股领跑；2)个股涨跌幅度与盈利增速上下的相关性不大；3)领涨个股逐渐由偏高市盈率公司转向偏低市盈率公司，标明市场关注点逐渐转向盈利与估值的婚配状况。瞻望后市，我们以为市场隐含的三重&ldquo预期差&rdquo将失掉修复&mdash&mdash经济增长预期颠簸、活动性坚持稳健中性、生长股风险偏好无望回落，过度分化的市场作风将逐渐纠偏，全年市场作风将更趋平衡。

全球经济复苏有利于出口产业链，低库存下地产投资有支撑，2018年我国微观经济具有韧性，投资者预期将逐渐修复，周期股的盈利预期也会向上修正。另一方面，与新经济相关的制度布置明显提升了生长股的风险偏好，进而投资者上修了生长股的盈利增长预期。但生长股的盈利程度目前依然缺乏继续提升逻辑，投资者或许低估了2015年到2016年内涵兼并收买放量时期，相关公司所作的业绩承诺到期后存在&ldquo业绩变脸&rdquo的能够性，从而生长股的盈利预期向下修正。

近期因海内市场动摇和不确定要素催生的避险心情有所降温，同时，金融去杠杆政策继续推进，长端利率小幅上升，市场活动性坚持稳健中性态势，对市场作风的演化具有一定的推进作用。

鼎力开展新经济、&ldquo独角兽&rdquo公司的IPO、回A短期内的确会提升生长股的风险偏好，但全体市场仍将以防备化解金融风险为前提，而新经济供应添加对生长股估值有渐进的浓缩作用，因而，后市生长作风将呈现构造性&ldquo纠偏&rdquo进程。

行业配置方面，将从分化趋向平衡，建议优先配置大周期，战略配置群众消费，以及先进制造范畴生长股：

1)寻觅遭&ldquo错杀&rdquo的地产股(预期趋向颠簸)、煤炭板块(供应端膨胀较好)、券商股(根本面呈现边沿拐点)；

2)关注具有产能扩张潜力的医药化工、资料包装、机械设备等行业；

3)政策支持的群众消费晋级范畴，引荐景气、估值更优的普通批发、医药、食品加工等行业；

4)寻觅生长股中的Alpha，重点关注拥有较高性价比的电子元件、中药、传媒等行业，持续关注新动力汽车、5G等板块。

招商证券

二季度市场预期悲观

关于二季度市场，我们全体预期绝对悲观，但投资者仍需提防部分动摇：

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(1)目前依然处于政策密集发布期，有利于企业盈利才能改善。此外，目前曾经进入春季开工期，投资者对经济增长预期提升，大宗商品价钱也开端呈现反弹。

(2)6月MSCI将正式归入A股指数，除了海内指数基金外，国际MSCI指数基金也开端出售，二季度市场将迎来一定规模的增量资金。

(3)资管新规等政策行将施行，对市场预期会发生一定的影响。

(4)海内不确定要素仍未消弭。

市场作风方面，由于以后政策鼎力支持新兴产业和自主创新范畴的开展，生长作风在二季度仍将占优，建议重点关注&ldquoTMT+军工+医药&rdquo组合，次要有三个理由：

(1)国度将经过各种途径鼓舞研发和创新，投资者应积极掌握稀缺科技龙头的历史性时机，次要集中在TMT和军工范畴。

(2)TMT、军工以及互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。医药企业的盈利情况呈现边沿改善趋向。

(3)机构配置开启一轮新的迁移进程。

主题投资方面，建议关注两个范畴：数字基建(包括5G、云计算、物联网等)，以及自主创新(包括5G、大数据、云计算、工业互联网、军工、精准医疗、创新药、新动力汽车等)。

湘财证券

将持续震荡反弹

不确定要素对A股市场仍有一定扰动，但在各项变革政策逐渐落实的大环境下，估计市场仍将持续震荡反弹。

从资金面来看，上周央行暂停地下市场操作，后续活动性估计仍将维持稳健中性场面。

从政策面来看，管理层确定深化增值税变革，对包括制造业在内的多个行业构成利好。《关于展开创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》的发布，标明契合新经济形式的科创行业仍然是政策重点支持范畴。

从根本面来看，上周发布的3月制造业PMI数据超预期，显示制造业出现稳中有升的开展态势，也标明企业景气度有一定水平的上升。

从市场心情面来看，截至3月29日，融资融券余额为10032.2亿元，较3月23日添加87.3亿元，显示投资者心情略有上升。

从技术面来看，目前市场处于作风切换进程中，将来需求关注能否失掉资金继续认可。

我们以为，中国经济颠簸增长预期不会改动，货币政策的稳健中性不会改动，在供应侧构造性变革初见成效且进一步深化推进背景下，2018年A股市场将次要以盈利驱动为主。建议从构造性、边沿性以及转型角度关注投资时机。在个股选择上，仍然坚持业绩为王，选择低估值个股，其中质地优秀、盈利才能强、契合政策导向的行业龙头具有更大的时机。

安信证券

生长作风认同度明显上升

在近期与机构投资者的交流进程中，可以分明感到有越来越多的投资者认同生长股是往年A股市场的投资主线，一些机构投资者明白表示目前正在加大对新经济板块的配置力度。我们以为，过来一周的生长股行情应该是机构配置平衡化的开端，这一进程短期不会呈现逆转。虽然生长股行情在继续疾速下跌后呈现震荡是大约率事情，但是生长股的中期行情逻辑并没有被毁坏，假如呈现调整，都是中期规划良机。

上周管理层发布了《关于展开创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》。可以预见，随着&ldquo独角兽&rdquo公司不时登陆A股市场，将带动A股市场估值体系重构，有利于生长股行情的拓展。

上周国度统计局发布3月PMI为51.5，环比上升1.2个百分点，逾越市场预期。值得留意的是，向上超预期次要来自中小型企业升幅超预期奉献：大型企业PMI上升0.2，中型上升1.4，小型企业上升5.3。此外，我们以为TMT行业景气上升，将推进创业板公司第一季度业绩增速明显高于去年四季度以及去年全年程度，2018年创业板将出现后周期盈利改善趋向，同时具有一定的弹性。

详细配置方面，建议重点关注TMT、军工、医药(创新药、医疗效劳)、新动力(车)等范畴。主题投资方面，建议重点关注智能制造、生物科技、人工智能、云计算、工业互联网等概念板块。

国泰君安

坚持平衡配置

预期无望逐步失掉修复

投资者心情失掉修正，市场主线仍有待明白。在不确定要素影响下后期市场大幅震荡，行业板块轮动较快且动摇加大。上周市场预期颠簸，投资者心情失掉修正，大盘呈现了修复性下跌走势。但由于市场主线并不阴暗，且市场仍处在存量博弈格式中，短期市场张望心情有所减轻。

从根本面来看，1月到2月城镇固定资产投资同比增长7.9%，显示我国经济依然坚持了颠簸增长格式。此外，央行延续6日暂停地下市场操作，市场活动性也维持稳健中性态势。

四项预期逐步失掉修复，推进市场心情回暖。综合来看，后市四项预期无望逐步失掉修复，从而推进市场心情回暖：

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其一，经济增长预期。3月制造业延续稳中有升态势，关于春季停工需求释放预期。之前次要遭到了春节要素影响，后市停工需求释放不会出席，从而支持经济坚持颠簸增长格式。

其二，美国经济增长预期。美国2017年四季度实践GDP年化季度环比增长状况好于预期，3月密歇根大学消费者决心指数为2004年以来最高，2月中心PCE物价指数并未减速下行，美国经济增长预期动摇将减小。

其三，金融监管推进预期。《关于标准金融机构资产管理业务的指点意见》取得经过，短期有关金融监管政策预期无望趋于颠簸。

其四，随着不确定要素趋向阴暗，相关影响将逐渐失掉化解，市场预期趋向颠簸。

市场风险偏好将会提升一个层级。往年的市场作风不会像2017年那样鲜明，但市场风险偏好将会提升一个层级，两条逻辑主线决议了市场特征：

其一，在金融范畴去杠杆措施稳步推进进程中，我国经济将坚持颠簸增长态势，从而为二季度市场提供支撑。

其二，新经济的增长动能和政策支持力度将继续加大，从而为市场注入新的预期。

平衡配置，消费与制造业TMT范畴是关注重点。自上而上去看，以后市场主线仍不明白，在市场心情回暖进程中，后期调整工夫较长而短期遭到政策利好支持的创业板细分范畴、有根本面支撑或是活动性较好的标的将呈现轮动时机。短期来看，我们愈加看好消费与制造业TMT范畴的阶段性表现时机。

此外，周期板块龙头股有右侧时机。全年看，金融、地产板块有相对收益。主题投资方面，建议重点关注上海自贸区、乡村复兴战略、工业互联网等概念题材。

西南证券

等候更好的市场形态

上周两市日均成交额环比下行，扩张至4970亿元，博弈/存量目标行将接近上轨，显示市场心情有所升温。目前市场依然处于存量博弈格式，场内资金本身的心情升温是推进中短期市场下行的次要动力。而一旦周度博弈存量目标超越0.4，且单日成交超越6000亿元，则可以以为市场处于亢奋前期。因而，目前来看，短期市场能够仍有一定的升温潜力，只是难以展开一轮继续的上攻行情。投资者需求耐烦等候更好的市场形态的到来，对应市场成交金额膨胀至4000亿元下方。

上周末管理层发布了《关于展开创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》的告诉，为近期市场关注的创新企业回归A股市场提供了政策指引。我们以为投资者可以重点关注三个方面：一是CDR落地预期；二是准许红筹公司直接IPO超预期；三是详细细则有待发布。但在以后时点，生长股的性价比并不高：一是创业板或TMT板块的成交额占全市场成交比重曾经处于高位；二是在市场动摇率下行环境下，作风动摇将更为猛烈，总体上平衡配置价值更高；三是政策鼎力支持创新企业回归上市，但生长股行情的继续性仍需详细政策细节的配合。

上周统计局发布3月官方PMI为51.5，高于市场预期和前值。发改委和工信部官员表示将展开&ldquo地条钢&rdquo的专项大反省，把住钢铁新减产能关。因而，在生长板块短期疾速下跌、成交占比位于高位进程中，建议投资者关注成交占比曾经降至低位的金融与周期板块。