※公司公告2017 年年报，2017 年公司支出194.71 亿元，同比增长2.81%，归母净利润13.90 亿元，同比下滑4.05%。

点评：公司业绩契合市场预期，电梯行业和房地产相关度较高，2017 年电梯市场坚持颠簸开展，但由于原资料的继续下跌以及产能过剩的要素影响，电梯市场的竞争更趋剧烈。公司产品上海三菱电梯针加大了和战略大客户的关系维护与开发，并不时拓展效劳产业化开展，2017 年公司装置维保等效劳支出超越52亿元，占支出比例超越28%。2017年公司产品毛利率为21.80%，较2016 年-0.15pct；净利率为12.13%，较2016 年-0.61pct，利润率较为波动。

※公司电梯业务提供足够平安边沿：受害电梯零件份额提升以及维保疾速增长，公司电梯主业坚持颠簸增长。电梯是机械设备中的现金牛业务，目前公司账面上货币资金140 亿左右，市值现金含量接近70%。公司2017 年年报公告向全体股东按每10 股派送现金红利人民币4.80 元（含税），计4.91 亿元，公司延续多年分红，近年来分红数额屡创新高。

机器人中心零部件业务停顿喜人：子公司纳博精机已提早到达10 万台精细加速器产能，在 2017 年5 月开端完成单月盈利，整个项目募投产能约20 万台将逐步放量。将来公司有能够受害国企变革，集团机器人资产能够从不同平台整合到公司这个平台，目前集团旗下机器人资产散布在上海电气和公司两个平台，前者与日本发那科成立合资公司上海发那科（中方50%股权），已成为中国机器人本体销售和零碎集成业务我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。NO.1；后者与日本纳博成立合资公司上海纳博（中方51%股权）和纳博精机（中方33%股权），是机器人中心零部件RV 加速机龙头。上海机电定位机电一体化，假如将上海发那科注入到公司有利于为整个集团发明增量，协同效应愈加分明。

投资评级与估值：估计公司2018-2020 年净利润辨别为15.09、16.23、17.48 亿元，对应EPS 辨别为1互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。.48、1.59、1.71元，对应PE 辨别为14、13、12X，维持公司“激烈引荐”评级。

风险提示：国企变革和资产注入的逻辑判别不成立、房地产投资大幅低于预期。

□ .吕.娟./.高.鹏　 .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司