周茂华：特朗普双方面挑起贸易争端，中国自愿还击，中美贸易战一触即发，全球市场“闪崩”；将来中美贸易战走向将如何影响金融市场走势？
    特朗普（Donald Trump）于北京工夫3月23日清晨签署总统备忘录，方案对出口自中国600亿美元商品征收超越关税，并显示中国企业对美投资并购，美国财政不将在60天内发布详细方案。为维护本身利益，中国商务部自愿予以回应发布了针对美国出口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求大众意见，该清单暂定包括7类、128个税项产品，按2017年统计，触及金额约30亿美元。
    中美贸易战一触即发，全球金融市场阅历“黑色星期五”，全球股市大幅下挫，局部资金流入避险资产。美国三大股指均创2月9日以来当日最大跌幅，道琼斯指数下跌424.69点，跌幅1.77%；标普500跌68.24点，跌幅2.43%；纳斯达克指数下跌174.01点，跌幅2.43%。上证综合指数下跌2.78%；深成指数大跌3.37%。欧洲三大股指跌幅均超越1.2%，德国DAX当日跌幅达1.7%。日经225指数当日下跌974.13，跌幅达4.51%。全球市场“risk-off”利好避险资产，黄金、日元与国债取得资金流入。
    将来中美贸易摩擦能否晋级为片面贸易战及其对全球市场影响？
    片面贸易战可防止的三大理由
    首先，中美贸易战令全球滞胀风险上升。中美两大经济体无论从经济体量和在全球产业链中地位看，中美迸发片面贸易战将使得全球贸易量缩价涨，通胀飙升，全球经济放缓、失业率上升，局部国度堕入滞胀风险上升，全球资产泡沫刺破，容易引发零碎性危机。
    其次，不利于特朗普中期选举。中美片面迸发贸易战，短期内物价飙升，直接减弱中下阶级的福利；市场对经济前景失望，美国金融泡沫存在幻灭风险，美国堕入滞胀的风险上升，特朗普中期选举胜算降低。一旦特朗普中期选举中丧失参众两院的控制权，将来特朗普任何政策推行都将寸步难行。
    最初，中国不缺反制措施。全球化开展至今，各国产业链已深度交融，时移世易，本轮中美贸易博弈，中国可动用的反制措施较多。例如：中国可以对出口自美国的大豆、玉米等农产品，汽车、飞机等高附加值商品加征关税，甚至增加推销；中国也可思索将反制措施扩展至美国休闲类效劳业等范畴。若中国施行“耐久战”战略，从目前中美单方博弈环境看，工夫显然站在中国这一边。
    中美贸易摩擦走向如何？
    2018年3月26日有音讯传出中国与美国情愿协商关税与贸易失衡成绩，市场对中美片面贸易战忧虑降温。但近期美国媒体相关报道，美国运营商AT&T和批发商百思买（Bestbuy）先后终止销售华为（HUAWEI）相关电子设备；美国批发企业沃尔玛（WalMart）在中国多家连锁店停用领取宝；以及特朗普团队成员屡次释放限制中国等海内企业在美国投资并购取得，这预示中美中高强度的贸易摩擦不可防止。
    特朗普的“美国优先”、“买美外货、雇美国人”，对内减税，重启化石动力战略；对外挑起贸易摩擦、以邻为壑，例如：加征关税、重启“301”贸易调查、美墨边境墙，北美贸易协议会谈，加入巴黎气候协议等。可以说特朗普行为极具贸易维护颜色。《华盛顿邮报统计》，2017年美国挑起23起贸易争端，创2001年以来的年度记载。
    从中国的角度看，中国作为一个新兴大国，中国际部变革与内部开放思索要素众多，有本身的最佳战略，特朗普团队仅是中国战略的一个要素。从将来全球贸易规则，中国本身利益及实力看，中国将积极应对。
    目前中美贸易博弈才刚开端，单方尚未亮剑，单方都在试探对方底线，寻觅对方痛点，都希望在会谈中占据自动。中国与美国只要经过几轮的比赛后，单方才有能够达成妥协。就中美会谈单方而言，特朗普过往会谈艺术、经历（北美自在贸易协议会谈）既是无益参考，但也不能全信，由于对手方都很特殊。将来中美贸易摩擦走势不确定性对全球经济、金融市场影响不可小觑。
    中美贸易摩擦对全球金融市场影响？
    中国与美国贸易上半年会谈或较为剧烈，中美贸易摩擦及其影响不确定性覆盖全球金融市场，上半年市场“危”大于“机”。下半年美国共和党面临中期选举，中国从维护全球自在贸易大局需求，单方或将防止贸易争端持续晋级，中美贸易争端降温，市场决心存在触底回暖能够。
    欧美市场。上半年欧美市场三大利空：一是，中美摩擦不确定性覆盖。中美单方贸易会谈鹿死谁手未可知，单方各自博弈战略均存不确定性，假设中国挤出耐久战战略，特朗普将左右逢源；贸易摩擦晋级也将拖累中国经济增长。二是，高估值风险。截至3月26日，美国三大股指市盈率仍在22倍左近，分明高于历史均值（14-16倍），上半年美国高估值资产仍存在调整空间。三是，美联储政策正常化。中美片面贸易战极端状况无望本着网络面前人人平等的原则，提倡所有人共同协作，编写一部完整而完善的百科全书，让知识在一定的技术规则和文化脉络下得以不断组合和拓展。 防止，中美全球经济复苏势头无望延续，美国失业充沛，通胀逐渐趋近央行目的，在中美贸摩擦本质影响美国经济与通胀前景之前，美联储将延续政策正常化途径。上半年欧美市场延续震荡调整格式风险偏高，市场动摇将一定水平利好公债、黄金等风险资产。遭到避险心情与美联储“加息+缩表”延续，上半年美债收益率全体或趋于平整化。
    市场能否存在解体风险？
    本轮通胀复苏次要是本钱推进型，受构造、技术等要素制约，中美贸易争端对通胀影响偏平和，通胀对全球金融环境收紧影响无限。欧美市场奔溃引发零碎性风险概率偏低。
    中国市场。若特朗普晋级贸易摩擦，中国自愿加码反制，中国市场次要面临两方面压力，一是外需放缓将拖累中国经济动能，中国目前仍是一个内向型国度；二是欧美投资者失望心情外溢等。但中国迸发零碎性风险概率低，中心在于中国经济韧性加强，金融风险不高，金融开放步伐稳健。
    首先，中国经济韧性加强。中国经济转型晋级获得停顿，中国消费、效劳业已成为经济第一驱动力，数据显示2017年消费对经济增长奉献率到达58%，通胀无望坚持波动，中国对相关农产品加征关税，但这些农产品的替代性较强，内部供应仍有保证。中国财税、货币政策空间仍大，依据国际货币基金组织统计，2016年中国负债率44.3%左右，处于国际公认戒备线60%以下，低于美国（107.1%）、德国（68.1%）和日本（239.3%）；货币政策方面，中国商业银行存款预备金率仍处在16%高位。
    其次，中国金融风险分明降低。中国强监管、防风险、去杠杆已获得分明效果。中国楼市投机、炒作失掉遏制，市场逐渐回归感性，一二线热点城市房价坚持颠簸，三四线楼市延续去库存格式，居民杠杆率趋缓，房地产泡沫风险失掉抑制；金融乱象管理获得成效，2015年以来中国股市全体处于风险释放进程。
    最初，人民币资产吸引力将加强。中国通变革与开放促进经济质量提升，经济开展动能转换，经济更可继续；人民币对一揽子汇率无望坚持波动，人民币国际化，中国金融对外开放力度加大，人民币资产吸引力在加强。
    从中临时看，中国经济质量更高、更可继续，中国金融市场愈加开放，人民币愈加国际化，市场短空长多，短期动摇不改中临时慢牛行情。
    2018下半年中美贸易摩擦逐渐降温概率偏高，短期经济坚持扩张态势，金融环境仍宽松，叠加上半年市场泡沫风险释放，投资者重拾决心，利好权益类资产。利率类资产将遭到一定水平兜售，次要是风险偏好，美联储处于政策正常化途径，美国赤字成绩等。
    中美贸易降温与全球经济延续复苏。下半年美中单方均有降温贸易摩擦动力。美国中期选举临近，由于特朗普执政以来“费事”不时，本次中期选举对特朗普团队考验大；而中美贸易降温也契合中国波动外需和维护久远国际自在贸易次序要求。片面贸易战极端状况可以防止，短期内全球经济无望延续扩张态势，根本面稳步改善是市场决心根基。下半年中美贸易经过几轮博弈后呈现“转机”，贸易阴霾渐散，全球经济无望延续扩张态势，投资者心情无望逐渐修复。
    全球金融环境坚持宽松。我们估计，2018年全球通胀对金融环境紧缩效应无限，美联储目前基准利率程度间隔3.0-4.0%（CPI+GDP）仍有空间，美联储资产负债表仍臃肿；欧日央行坚持十分规政策能够性偏低；新兴经济体政策全体稳中偏松。全球经济、政治环境再难接受一次大规模金融、经济危机，经济坚持扩张是全球政局波动的“压舱石”，各国决策者均慎重。
    泡沫风险释放。上半年市场震荡调整有助于金融市场风险释放，估值无望向均值回归。从全球经济扩张态势与央行逐渐恢复政策正常化角度看，权益类资产将获益。全球市场决心趋向性改善时点或在三季度末。
    下半年市场风险偏好回暖，美联储延续货币政策正常化利空债市，同时通胀中枢上移与美国赤字扩展预期将推进曲线略峻峭化。另外，下半年能够呈现两个不确定性：中美堕入旷日耐久的贸易博弈中与华盛顿外部博弈再度失控。