开展驶入慢车道,2017年业绩完成较快增长 公司发布2017年年报,2017年公司完成营收48.07亿元,同比增长28.76亿元完成归母净利润3.14亿元,同比增长40.03%扣非归母净利润3.09亿元,同比增长42.14%。分季度来看,第四季度表现良好,营收与净利润辨别为13.89亿元(环比+16.9%)、0.93亿元(环比+38.5%)。分产品来看,中西成药支出31.83亿元,同比增长29.99%,中药支出6.43亿元,同比增长43.33%,非药品支出8.36亿元,同比增长19.07%.2017年公司业绩完成较快增长,略超市场预期。同时受害于新开门店与老店销售规模的扩展,2017年公司运营活动现金流净额为3.17亿元(+126.67%),完成较大提升。

　　“跑马圈地”减速,华东地域医保门店占比提升

　　公司持续坚持“新开+并购”的战略施行内涵扩展,2017年施行并购投资项目16项,触及门店474家。门店规划放慢,优质门店比例提升:

　　(1)2017年门店总数为2059家(含80家加盟店),净增524家,其中新开、收买与封闭门店数量辨别为349家、16高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。7家、49家

　　(2)2017年门店规划重点在毛利率更高的中南地域(39.01%),2017年中南地域、华东地域辨别净增333家、134家门店

　　(3)江苏地域医保门店添加125家,华东地域医保门店占比拟低的状况失掉改善,2017年公司医保门店数量为1353家,占比为68.37%,相较2016年提升6.07个百分点其中华东地域医保门店占比为57.02%,较2016年提升20.11个百分点

　　(4)积极规划处方外流市场,新建与并购院周边店减速,报告期内新增30家。

　　(5)全体日均平效为63.88元/,相较2016年添加3.3元/,小型社区店与中型社区店日均平效添加,旗舰店与区域中心店日均平效略有下降。

　　盈利才能继续加强,精密化管理效果明显 公司精密化管理,效果分明,2017年公司三项费用率为30.7%,较2016年下降0.2个百分点,三费率继续降低。详细来看,销售费用率、管理费用率与财务费用率辨别为26.9%、4.1%、-0.1%。管理费用次要表如今员工薪酬上,表现出了公司合理的分配机制。公司对下游供给商议价才能的提升以及专业化的效劳程度带来的更强客户黏性,带动全体盈为数亿中文用户免费提供海量、全面、及时的百科信息，并通过全新的维基平台不断改善用户对信息的创作、获取和共享方式。利才能的提升,报告期内公司销售毛利率与净利率辨别为40.4%与6.6%,较2016年提升0.42与0.5个PP,盈利才能逐渐提升。

　　估值与评级

　　公司优秀的内涵并购整合才能推进业务规模与市占率的提升,规模效应与精密化的外部管理提升公司全体盈利才能,依据2017年运营状况,将2018-2019年盈利预测由3.96/5.14亿元上调为4.23/5.47亿元,对应EPS为1.17/1.51元/股,2018年2月以来,批发药店行业市场关注度提升,股价继续走高,可比公司均匀估值提升至52倍,给予公司2018年55倍PE,目的价由46.87元上调至64.35元,维持“增持”评级。

　　风险提示:新店市场培育期加长,市场竞争风险,政策风险,公司商誉值较高,存在减值风险。