左起：孙伟、陈平、王咏辉

　　基金圆桌

　　本报见习记者 王明山

　　编者按：上周五创业板指大跌5.02%，使得创业板再成市场关注焦点。实践上，自往年创业板出现反弹态势以来，市场上关于创业板也不断有着不同的声响：有观念以为受害“独角兽”行情创业板的下跌无望延续，也有观念以为在以价值投资为主的2018年创业板并不是在资产配置上最优的选择。在创业板阅历大起大落后，公募基金对创业板会怎样规划？绩优基金经理如对待往年创业板的投资时机？《证券日报》基金旧事部记者寻觅到3位聚焦在创业板的绩优基金经理，他们所管理的基金均至多重仓持有3只创业板股，且在近一年的业绩排名均在前1/5。

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　　如何对待目前创业板估值程度？

　　信达澳银基金投资总监王咏辉：在2018年，我以为创业板并不是最好的配置资产。创业板全体的估值程度相比主板，尤其是去年的上证50、美丽50等优质资产来说都是绝对较高的。如今我们看到上证50大约是在12倍的估值，而创业板的估值大约是在43倍45倍。虽然去年上证50优质资产中白酒和家电曾经涨得比拟多了，但总体来看，以银行股为支撑的低估值的蓝筹板块的估值程度还是比创业板低。

　　因而我们以为，在2018年创业板还是不如中证100、沪深300的中心资产更具有配置价值。但是从更久远的工夫角度来看，比方说将来两年至三年，目前创业板的一些优质公司的估值曾经到了一个可以配置的程度。比方像芯片产业、5G产业、生物制药产业和新动力产业等，从去年开端就遭到国度政策的支撑。实践上，在创业板50中有很多这样的公司，或许是相关产业的公司。在此轮创业板的下跌中，这些公司也有不错的表现。关于这样的创业板公司，我觉得是我们临时配置的方向。

　　北方创业板ETF基金经理孙伟：创业板指市盈率40多倍，仅为历史均值的3/4左右。而从性价比的角度，将创业板指的估值端与盈利端相比拟， 2018年估计的盈利增速高于估计的估值程度，即预期PEG均小于1。因而，在以后时点投资中小创指数的性价比绝对较高，价钱空间逐渐显现，生长前景宽广。

　　汇丰晋信科技先锋基金经理陈平：以创业板为代表的生长股后期跌幅较大，对根本面负面的要素反映的比拟充沛，低点时创业板的相对估值和绝对估值都曾经创历史新低或许接近历史低位。目前经过反弹之后，创业板指、创业板综、创业板50的PE（TTM）估值都在40倍-50倍的区间，依然处于不高的地位。

　　成绩2

　　如何对待创业板后市行情？

　　王咏辉：每年的4月份，是上市公司年报和一季报披露的顶峰期。在这个时期，大家普通都比拟看重上市公司的业绩，业绩达标的上市公司股票自然会遭到市场的追捧。实践上，从去年开端就有这个景象，机构投资者对上市公司的估值、业绩、管理质量以及高分红的股票都比拟关注，就往年来说我还会更多地关注上市公司的真实盈利程度。

　　从市场的买卖和大家的预期来看，一旦进入年报披露的顶峰期，大家都会偏保守、偏稳健，在配置上会更倾向于配置大盘蓝筹股。所以我觉得将来一段工夫，大家都能够比拟保守，我也是对创业板持有慎重的态度，慎重挑选一些低估值且高红利的股票。当然，在上市公司年报披露完毕后，创业板大约率会有比拟阴暗的投资时机。

　　陈平：我们以为经过1月末以来的这一波反弹，创业板的第一波估值修复根本完成，将来能否继续需求察看一系列要素。首先重要的要素是创业板为代表的生长股的业绩趋向如何，业绩增速下降的趋向反转是有能够和股价构成正反应的。很多生长股是民营企业，他们某种水平上是有调理业绩的动力，由于市场全体走势不好的时分即便释放业绩对其维持股价也没有协助，因而他们会更倾向于把业绩留到市场向好的时分释放。这些会在行将陆续发布的年报、一季度业绩预告和一季报中有所表现。这里还要留意的一点在于业绩是不是呈现分化，能够局部业绩好的公司会有继续的表现。

　　其次需求关注的点在于，能否有继续的政策利好传出乃至兑现。目前看来高层关于新经济的注重水平还是比拟高的。目前我们对这两个要素持中性偏悲观的预期，因而对创业板行情也中性偏悲观。尔后更临时，还需求察看经济如何、利率能否下行、其他类别的股票的绝对吸引力、风险偏好能否继续提升等要素。

　　成绩3

　　创业板选股思绪是怎样的？

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　　王咏辉：在选股上，我们还是更倾向于看得更远一些。所以我们不是把创业板看成是短炒的标的，而是把创业板的上市公司看成参与产业晋级、参与中国经济转型的投资时机。其中大制造业的人工智能、5G概念、芯片、半导体、新动力汽车、医疗器件、高铁设备、新资料、信息技术、航空设备等都是我们不断比拟关注的方向，除此之外，往年我们也会对生物制药方向停止比拟多得关注。就2018年全年来说，从战略角度来说，我们是一定要配置创业板上市公司的，但在配置创业板股票工夫上，还是要看将来两年甚至更久远的产业时机，而不是单纯地看买卖时机。

　　最近一批下跌的创业板公司大多

　　是在创业板50标的，还有一局部是沪深300标的，这些公司的市值其实是比拟大的。而我们在选择创业板股票时，是要去看这家上市公司能否具有真正的生长、能否契合中国产业开展的方向。所以在创业板选股，我们普通会对上市公司停止三点考核：第一，能否有真正的技术道路在支撑这家上市公司或它的产业，其技术晋级进程和产业转型的道路能否正确；第二，我们国度是不是在这个产业上有大的扶持，包括政策的扶持和资金的支持；第三，在国际这个产业能否有比拟大的、成型的市场，由于一旦具有这个市场，就阐明国际足够的消费才能，也可以完成出口替代。

　　孙伟：相比于选股，应用创业板指停止投资无望躲避个股风险，同时可以对创业板特征行业主题停止片面投资掩盖。创业板指由创业板市场中市值规模最大、成交最活泼的100家上市公司组成。该指数的行业构造与中国新经济转型方向高度分歧，掩盖新兴信息技术、绿色产业、高端制造、生物医药等新兴行业，样本股中“国度七大战略新兴产业”权重占比高达八成,表现出新兴生长的特征。

　　陈平：总体上，我们是一个自下而上的选股思绪。但我们是从细分行业动身，找出那些继续生长的行业，然后挑选其中优质的公司。在选股的进程中普通比拟看重空间、增速、壁垒/护城河、中心竞争力等要素。绝对来说我们更看重根本面（包括将来的根本面），估值容忍度较高，极少参与纯概念炒作。

　　短期有业绩、中期有生长、临时有空间的股票是我们最重点关注的。这类股票的估值往往方便宜，因而通常我们对估值的要求也没有那么严厉（假如能以低估值买到这样股票则更好，可以了解为低估值+看涨期权）。我们会买入并临时持有，陪伴企业一同生长，获取收益。

　对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。　成绩4

　　创业板选股如何把控风险？

　　王咏辉：关于资产配置的风险，次要从两个方向停止把控。一是估值，在创业板选股时尽量选比拟廉价的股票，但同时需求满足我们的根本面逻辑，除了考核上市公司的技术、国度政策的支持和国际的市场这三点外，还要关注上市公司的业绩，这也使得我们在选股的时分会更多的思索细分行业的龙头。二是买卖的角度，不能只看短期买卖，我们往往会关注半年以上甚至长达两年的工夫，我们对这些股票的持有期会比拟长，投资这种公司享用的是整个产业提升带来的收益。我们以为，对短期买卖价钱的考量并不是十分好的配置创业板股的思绪。

　　孙伟：配置创业板可思索“创业板指”，创业板指是创业板龙头100只股票构成的指数，是“创蓝筹”的优秀代表。截至3月22日，创业板指近5年下跌106.04%，明显优于创业板50同期93.28%的涨幅；近一年以来，创业板指下跌6.74%，跌幅异样小于创业板50的7.7%。

　　投资创业板指，大家可思索跟踪该指数历史业绩波动抢先的基金。创业板的风险控制建议采用分散化建仓的战略，定投是一种合适团体投资者的复杂通用的投资方式。

　　陈平：由于基金契约的仓位限制较高（大于85%）且投向限制严厉（科技主题上市公司，次要是TMT），因而我们的风险控制次要经过行业配置和选股来完成。我们会超配估值和业绩婚配度高以及被低估的行业和个股，低配高估值的行业和个股。在个股选择上，我们偏好空间大、临时竞争力优秀的公司，这种公司我们普通会临时持有。同时会在低位增持局部弹性更大的股票、减持局部偏进攻的个股，高位时则相反。但总体来说，我们的换手率依然是极低的。

　　成绩5

　　创业板哪些板块有较好时机？

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　　王咏辉：目前来看，进入上市公司2017年年报和2018高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。年第一季度季报披露期，在创业板的配置建议要持张望态度。等上市公司年报披露完之后，看哪些上市公司达成了所承诺的业绩，这些上市公司能否是行业的细分龙头，它的估值程度能否绝对较高等。这些成绩都可以明白了，才是配置创业板股最好的机遇，就目前来看，创业板阅历了比拟大的下跌后，不具有特别好的投资时机。

　　陈平：以创业板为代表的生长股经过继续的下跌以及本身的业绩增长，估值曾经降低了很多。越来越多的生长股，尤其是各类细分行业龙头，其股价绝对其将来的生长性曾经显示出比很多后期被抱团的其他行业白马股更有吸引力了。相反，很多“价值股”的股价其实曾经渐渐进入到作风投资区间，而非真正的价值投资。

　　反弹当时，创业板最近面临的将是上市公司业绩的考验。从这个角度说，创业板中想象空间大、业绩向好、同时估值不贵的个股能够绝对表现更好，如以创业板50为代表的创业板蓝筹。细分范畴中，我们绝对更看好电子、传媒、计算机/互联网细分范畴、新动力汽车等相关龙头股票。

（责任编辑：张洋 HN080）