顺网科技:一季报业绩继续回暖

　　类别：公司研讨机构：安信证券股份无限公司研讨员：焦娟,王中骁日期：2018-03-29

　　事情:

　　公司于2018年3月26日发布业绩预告,估计2018年一季度归母净利润区间为1.52-1.71亿元,同比增长增15%-30%,环比增长9%-22%(以业绩快报发布2017年净利推算)。

　　点评:

　　传统游戏业务绝对波动,预判棋牌类休闲游戏业务波动增长,页游业务承压。手游方面,公司旗下91Y主营棋牌类休闲游戏,依据《2017年中国游戏产业报告》显示,2017年中国棋牌游戏市场表现突出,销售支出达145.1亿元,同增107.4%依据公司发布数据,2017年上半年91Y手游完成支出17,438.23万元,同增51.9%。综合行业表现及公司数据,结合2018年棋牌类游戏监管趋严能够,我们预判2018年91Y业绩将波动增长。页游局部,2018年2月顺网游戏开服983组,同比下滑37%,环比下滑16%(9k9k监测数据),短期内页游业务尚无明白上升迹象。

　　吃鸡逻辑延续,一季报数据亮眼。

　　1)组队形式带动网吧流量增长。依据顺网大数据发布,绝地求生对网吧均匀上网时长具有明显正向作用,未启动绝地求生的网吧均匀上网时长约为6.14小时,而启动绝地求生的网吧则到达8.55小时同时自2017年6月以来绝地求生的网吧启动率继续增长,至2017年12月到达38.9%,逾越英雄联盟(38.7%)。依据公司地下披露信息,其网吧平台的二月份上网日均人次环比一月份增长3.2%,相比2017年9月份增长21%网吧平台二月份吃鸡游戏月活泼用户数2460万人,环比一月份增长9%,一月份月活泼用户数2251万人,环比上月增长8.4%。综合而言,虽然春节时期网吧上网日均人次数下滑6-7%,但受害于吃鸡游戏合适团队组队玩法,全体一季度网吧流量较上季度有较分明增长。

　　2)多款同类型游戏竞争触发广告业务回暖。据我们初步统计,目前已上线或等候上线的吃鸡类手游及端游(包括老游戏新增的荒岛求生形式)超越10款,包括腾讯《绝地求生:全军反击》、《绝地求生:安慰战场》、《有限规律》、《穿越前线:荒岛特训》,网易《荒野举动》、《终结者2:审讯日》、《孤岛先锋》、《量子特攻》,小米(西山居研发)《小米枪战》等。作为线下(网吧)及线上(页游及休闲类手游)的流量入口,多款同类型游戏竞争带来的广告投放需求无望继续为公司广告业务带来积极影响。

　　3)开辟STEAM增值业务带来业绩增量。依据Steam发布数据,截至2017年底中国区用户数打破3000万人次,同比增幅超200%,两周均匀游戏时长超30小时,跃升至全球第一《绝地求生》同时在线玩家数在2018年1月13日到达峰值320万人,近期波动在260万人左右。随同吃鸡游戏的高热度,公司紧抓与Steam平台协作时机,推出CDK及宝箱钥匙道具代销、泡泡减速器(分团体版与网吧版)等新业务。其中CDK代销价钱为93元(低于Steam官网98元)、宝箱钥匙代销价钱为15元(低于Steam官网16元)。目前《绝地求生》国服(端游)上线工夫尚不确定,减速器、CDK仍属玩家必需品,短期内围绕Steam的增值业务预期仍将为公司带来一定业绩增量。

　　投资建议:公司传统游戏业务坚持波动,我们预判广告业务及其他新业务业绩增幅较大,中短期角度,多款吃鸡游戏竞争无望拉升公司广告业务,与Steam协作增值业务为公司奉献相关业绩增量临时角度,公司作为游戏平台商,优质作品的不时创新迭代无益于公司可继续开展。估计公司2017-2019年净利润辨别为5.11亿元、6.24亿元、7.40亿元,对应EPS0.74元、0.90元、1.07元。我们给予2018年30倍目的PE,对应目的价27元,调高为&ldquo买入-A&rdquo评级。

　　风险提示:吃鸡游戏生命周期可继续性吃鸡游戏国服上线招致Steam相关增值业务下滑网吧平台影响力下降棋随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。牌游戏监管趋严。