锂电设备的崛起 : 司理人分享

通用设备行业系列报告 | 锂电设备的崛起 miku 2015-08-20

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作者：赵晓光、郑震湘、黄守宏

锂电设备直接决议电池功能：锂电池的制造流程包括电极制片、电芯拆卸、激活检测和电池组装四个次要工序，依照流程不同，锂电设备可分为前端设备、中端设备和后端设备。动力锂电池消费线与小型锂电池不同，关于精细度、效率和分歧性的要求极高，设备的自动化和精细程度直接决议电池产品功能，这也是各大动力电池厂商高度注重设备功能的缘由所在。

动力电池需求拉动锂电设备市场空间，行业周期性与生长性共存：新动力汽车行业迎来高速开展时期，关于动力电池需求大幅添加，到2020年新动力汽车总用电量是2014年的十倍左右，新的设备需求拉动市场空间开展。从动力锂电池供需关系来看，各大电池企业从去年开端集中扩产，到2016年动力电池的供需关系能够发作逆转，因而我们判别2015年是锂电设备的增速高点。比照光伏设备，锂电设备行业异样具有周期特点，不同点在于，锂电设备的上下端市场分化更分明，电池龙头与设备龙头的绑定更严密。在这一轮大规模扩产潮完毕当前，高端市场依然可以享用产能稳步增长带来的生长性。

国际市局面临日韩设备挤压，行业龙头方能强者恒强：锂电设备存外行业门槛，国际市场存量竞争的同时面对日韩企业挤压，目前设备程度上差距依然分明，仅有龙头企业可以进入大客户供给链，享用行业高增长福利。同时锂电设备的规范化水平低，需求依照客户需求停止定制化效劳，客户粘性很高。目前可以进入比亚迪、ATL等知名电池企业供给链条的国产企业稀少，更容易构成滚雪球的正效应，吸引更多客户来寻求协作。综合来看，将来的竞争将会是强者恒强。

投资建议：重点引荐先导股份、赢合科技。估计先导股份15、16年锂电设备产值最高可达10亿和20亿元，2015-2017年净利润辨别为2.14亿、3.05亿和3.83亿元，生长性突出，给予买入-A评级，12个月目的市值200亿元；赢合科技2015-2017年净利润辨别为0.81亿、1.13亿和1.42亿元，生长性突出，给予买入-A评级，12个月目的市值100亿元；重点关注智云股份、ST路翔、七星电子。

风险提示：动力电池企业扩产不及预期.

一、锂电池设备行业简介及特点

1、锂电设备自动化程度直接决议电池功能

锂离子电池是指以嵌锂化合物为正负极资料的二次电池，在充放电进程中，锂离子在两个电极间往复脱嵌和嵌入，俗称“摇椅电池”。锂离子电池充放电功能好、能量密度高、电压高、无记忆效应等优点突出，在二次电池范畴所占市场份额迅速提升，除了在消费类电子产品电池里普遍使用之外，更是目前新动力汽车动力电池主流道路。

锂离子电池的制造流程可分为电极制片、电芯拆卸、激活检测和电池组装四个次要工序。其中，电极制片又包括正极片和负极片制造，次要环节包括配料、搅拌、涂布、辊压、分切和极耳等步骤。由于电极片的好坏直接决议了电池全体的功能，因而电极制片是锂离子电池制造的关键工艺。

锂离子电池制造设备是指锂离子电池消费线上所需求的各类机械设备，简称为“锂电设备”。除了电池自身所用资料之外，制造工艺和消费设备是决议电池功能的重要要素。随着动力电池需求的激增，锂电设备市场迎来新一轮高增长，同时由于电池功能要求的不时进步，锂电池制造设备也在阅历技术反动，向着高自动化方向迈进.

依照锂离子电池的消费流程，锂电设备次要可以分为前端设备、中端设备和后端设备。前端设备次要是指电极制片工序中所需求的真空搅拌机、涂布机、辊压机和分切机等。涂布工艺要求将搅拌后的浆料平均地涂在金属上，厚度准确到3μm以下，分切要需求保证切片外表不能存在任何毛刺，否则会对后续工艺发生很大影响。因而，前端设备是电池制造的中心设备，关乎整条消费线的质量。中端设备次要掩盖电芯拆卸工序，次要包括卷绕机或叠片机、电芯入壳机、注液机以及封口焊接等设备，后端设备次要掩盖电芯激活化成、分容检测以及组装成电池组等工艺。绝对而言，中后端设备如入壳、封口、检测等机器绝对复杂，技术要求不高。

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从锂电池本钱的角度来看，动力电池原资料局部本钱的弹性最低，占目前电芯总本钱的50%左右，而剩下的50%则包括销售费用、财务费用、设备折旧等，由于目前国际动力电池的规模效应依然较低，形成摊销费用高，电芯和电池的本钱随之降低。从去年开端，国际的动力电池厂曾经纷繁方案扩产，经过运用高端自动化锂电池消费配备完成规模效应，也这是拉动国际锂电设备行业开展的中心动力。

2、锂电池设备价钱良莠不齐

各个环节设备的精度和自动化程度不同决议了价钱差别。普通来说，由于前端电极制片工序是对原资料停止初始处置，处置后果的优劣会直接影响电极片的功能，所以在精度和自动化要求上最高的，对应的价钱也是最高的。例如搅拌机除了需求将浆料混匀，还要保证不能有任何气泡混入，而涂布机需求将浆料涂层的厚度控制到3μm以下，这种工艺条件对设备自身的精度就提出了很高的要求。

从赢合科技披露的产品价钱来看，中心环节涂布机、分条机价钱最高，2014年均匀价钱辨别为73.56万和49.22万元，而卷绕机和制片机的价钱绝对较低，辨别为23.32万元和21.39万元。其他的辅佐设备如烘箱、滚槽机和预充柜等对电池功能影响不大，绝对的精度要求和价钱也是最低的。值得留意的是，锂电设备普通是““非规范化””消费，消费厂商依据下游客户特性化需求消费不同的设备，因此设备价钱也随之不同，不同工艺所采用设备也不尽相反，以卷绕为例，方型电池和圆柱电池的卷绕机相差很大。业内普遍采用本钱加成法定价，保证锂电设备消费厂家的毛利率。

国际市场来看，目前国产设备价钱远低于国外设备，一方面国际的人力和制形成本更为昂贵，更为重要的是目前国际设备自动化程度依然偏低，相比日韩高端设备功能差距非常分明。

3、锂电池设备行业市场空间

锂电制造设备次要用于锂离子电池消费，因而锂离子电池需求的增长是驱动锂电设备行业增长的基本驱动力。目前锂离子电池次要使用于消费电子产品、新动力汽车动力以及储能三大范畴。2014年全球锂离子电池市场规模249亿美元，折合总容量53.6GWh，其中消费类锂离子电池占比67%，同比下滑7个百分点，动力型锂占比19%，同比增长6个百分点，其他类型（储能&工业型）占比14%，同比增长1个百分点。

随着新动力汽车及可再生动力发电的衰亡，动力锂电池和储能锂电池将来的占比会进一步提升，新动力汽车和储能零碎的电池容量需求体量上远大于小型锂电，在锂离子电池中占比将随着产业开展的不时进步。

依据高工锂电（GBII）材料，2014年中国锂电设备市场规模为38亿元，同比增长31%，估计2015年将到达75亿元，完成翻倍增长。次要受以下几个要素影响：

（1）新一轮动力电池扩张潮：2014年我国新动力汽车销量7.4万辆，估计往年无望打破20万辆，2020年将到达100万辆，行业将坚持6年十倍的均匀增速；

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（2）产品转型，改换设备：2014年铝壳、圆柱市场增长无限，特别是铝壳范畴，因而很多传统铝壳厂商转型软包。由于软包产线与圆柱、铝壳产线存在一定差别，所以需求更新设备；

（3）产线改良，设备更新换代：为浪费人力本钱、进步产品分歧性，如今全自动设备逐步被承受，之前的半自动及手动设备不时被交换淘汰，全自动设备的占比越来越高。

依据研讨机构对全球锂电池用电量预测来看，到2020年，全球小型锂电、新动力汽车和工业储能三项结合的总用电量将到达245GWh，是2013年的四倍以上，年均复合增长率将到达24%。其中小型锂电148GWh，年均复合增速17.8%，动力电池和储能电池的年均复合增长率辨别为44.4%和和49.8%。

动力锂电将是拉动本轮锂电设备周期的次要力气。从设备下去看，小型锂电市场规模目前抢先，但是小型锂电设备难以用于动力锂电制造，关于精度和分歧性的要求差别分明，这也招致专注于动力电池的企业更倾向于重新设计和引进新设备而非复杂的采用现有的小型锂电设备。

4、锂电设备周期性与生长性共存，往年是增速高点

锂电设备行业与锂电池产能扩张周期严密相关，依据锂电池规划产能和需求的关系来看，往年将会是锂电设备行业增速的高点，依据中汽协统计，我国去年新动力汽车产销量约为为57.5万辆，估计往年将打破020万辆，完成近33倍的增长。到62016年新动力汽车的总产量无望打破040万辆，是52015年的22倍。从增速上看，往年是新动力汽车增速最快的一年，从明年开端增速将会逐步放缓，动力锂电池的需求也会出现出异样场面。

依据我们的测算，2015年我国动力电池总需求约为7GWh，到2015年底规划产能约为20GWh，扫除比亚迪10GWh产能供本身运用，加上规划产能2015年并不能完全释放，到整个动力锂电池市场仍是供不应求的场面。而到2016年，不完全统计规划产能将到达40GWh，随同规划产能的释放，动力锂电池的产能供求关系到2016年底有能够发作转变。

设备制造行业的需求来源于下游产品制造业产能的扩张，通常具有分明的周期性特征。终端需求进入高速增长阶段时，产品供不应求惹起下游制造企业大规模扩大产能，拉动相关设备需求的暴增，设备制造行业进入景气周期阶段。随着产能不时扩张直至接近饱或过剩，终端产品供需也进入均衡或供过于求形态，则企业对设备的次要需求将变为消费线的更新或晋级，而通常机器设备都属于固定资产，更新周期较长，所以在产能饱和时相应的设备制造行业将进入下行周期阶段。

2009-2011年欧洲光伏市场的衰亡推进全球新增光伏装机复合增长率到达172%，产品严重供不应求催生的宏大利润空间吸引了少量企业的进入，三年间我国多晶硅产能从5万吨扩张至14.9万吨，复合增速到达140%。在此时期，消费设备制造企业也是最大的受害者。以硅片生长设备板块的龙头企业晶盛机电和精功科技为例，二者的营业支出均在2011年到达高峰，同比辨别增长了1.2倍和5.4倍。2011全球装机总需求只要30GW，而仅中国的产能就有32GW，光伏产业的供需形态曾经发作转机性改动。随同着产能的严重过剩，光伏行业进入高潮期，光伏消费设备行业也进入下行周期，2012年晶盛机电和精功科技的业绩均大幅度下滑，营收降幅辨别到达40%和90%。经过短工夫的调整，自2014年开端，我国光伏市场的衰亡带动了行业新一轮的增长，光伏消费设备行业也将进入新的景气周期。

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锂电设备与光伏消费设备均属于设备制造行业，因而我们以为二者的周期性特征也相似。自2014年以来，我国新动力汽车行业的飞速开展使得动力锂离子电池严重供不应求，各大电池厂商迎来了扩产热潮，锂电设备制造行业的景气周期曾经到来，我们判别2015年是行业增速高点，但随着将来动力电池产能的进一步释放以及新动力汽车需求的增速放缓，锂电设备制造行业也能够会逐步进入颠簸开展阶段。

需求强调的是，在整个行业的周期性之下，龙头企业将持续享用生长性红利。锂电设备行业与光伏行业的不同点在于，锂电设备的上下端市场分化分明，光伏设备同质化水平更高。由于动力电池消费设备依据需求定制，电池厂与设备厂是严密的协作关系，客户粘性很大。动力锂电池产能这一轮大规模扩产潮完毕当前将步入波动增长阶段。在这一阶段当时，中小电池企业面临低端产能过剩，而龙头电池厂需求旺盛将会持续放量扩产，带动锂电设备龙头企业共同增长。

二、锂电池设备行业市场格式

锂电设备制造行业属于自动化配备制造行业，自动化配备的次要功用是完成加工对象的延续自动消费，放慢消费投入物的加工变换和活动速度，增加人工投入，坚持产品的分歧性，进步消费效率和产质量量，降低制形成本。自动化配备制造业通常具有如下特点：①产业关联水平高，与下游行业开展联络严密；②综合技术要求高，研制周期长；③成套性强，需求各个环节严密配合。因而，锂离子电池设备制造行业的商业形式次要是以客户订单为主。

1、高端与低端市场并存

目前，锂电设备行业市场次要分为低端市场和高端市场两大板块。低端市场的企业规模普遍较小，产品单一、适用性差、同质化竞争剧烈，利润率低；高端市场的企业技术程度较高，产品以客户定制的非规范化设备为主，客户粘滞性较高，利润程度较绝对较高。目前低端市场次要以国产低价钱设备为主，而高端市场则面临日韩先进设备的挤压。

锂电设备开展至今，替代手工的根本功用曾经不能满足下游企业的要求，如今关注更多的是设备的精度、平安性及消费的分歧性，锂电设备将向着高精度、高效率、系列化以及全自动消费线方向开展。大功率、高功能的动力锂离子电池组需求上千个电芯串联成以保证能量的供给，电芯的分歧性、功能的波动性对电池组的功能和质量起着关键性的作用。

因而，精度和效率是锂电设备的关键技术目标，是设备的研发与制造进程需求重点思索的要素，其次要包括构造设计的合感性、零件加工精度、拆卸技艺程度以及设备消费调试时的工艺顺应性等。锂电设备用于锂离子电池的消费，所以权衡锂电设备的质量需经过权衡其所消费的锂离子电池的质量和功能来完成。例如极片涂布的涂覆精度、极片制片的极耳位精度、极片卷绕的电芯对齐精度等对锂离子电池的容量、电压、内阻以及牢靠功能和平安功能等方面有重要影响，消费设备的精度决议了锂离子电池的质量。

2、国际格式依然分散，行业洗牌尚未开端

依据GBII的材料显示，2013年国际触及锂离子电池消费设备范畴的企业有278家，但是具有一定技术中心、规模较大的企业数量很少，年产值超越3亿元的企业还没有呈现，而产值在1～3亿元之间的企业只要13家，其他265家锂电池设备企业营收均不超越1亿元，格式依然非常分散。国际大少数锂电设备企业都处于低端市场，而技术最先进的日韩企业如Kaido，Koem等则占据了高端市场的局部市场份额，多数国际企业在研发、产品自动化及行业经历积聚等方面接近国际先进程度，与国外竞争对手相比又具有更强的本钱控制才能，产品性价比拟高，因而这些企业曾经进入锂电设备的高端市场。

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国际研讨机构调查显示，2013年中国锂电设备市场总规模28.9亿元，消费设备57,300台，包括23,000卷绕机和4,000涂布机。日本平野（12.1%）和日本皆藤（10.6%）是占据国际市场份额最高的国外企业，分明高于国际龙头企业深圳雅康（8.4%）和赢合科技（7.3%）。市场份额排名靠前的锂电设备制造厂家还包括新嘉拓，深圳吉阳，东莞市科锐机电，信宇人等。

2014年上半年，国际锂电设备市场表现平淡，不如2013年同期。2014年下半年8月份开端，国际动力电池开端扩产，从而带动了国际锂电设备的疾速增长。2014年中国锂电设备市场规模为38亿元，同比增长31%。依据GBII的调研数据，2014年我国锂电设备销售排名前十的企业包括：新嘉拓、先导股份、赢合科技、蓝奇电子、信宇人、纳科诺尔，海裕锂能，星云电子，鸿宝，深圳浩能，其他次要占据中国市场份额的竞争企业：日本东丽，CKD，兰格电器，浩能，骏泰，恒翼能科技。国际局部企业的营业支出如下表所示：

新动力汽车从去年开端产销量分明添加，关于电池需求大幅添加，锂电设备行业随之遭到拉动。由于国际目前动力电池分明供不应求，高中低端市场都非常景气，甚至呈现“只需有货就能卖出去”的场面，因此国际中小型电池厂仍在生活，行业洗牌尚未开端。电池行业的特点对锂电设备市场有直接影响，上下端锂电设备均有需求推延了行业的洗牌，为中小型锂电设备企业提供了生活条件.

动力电池产能的饱和将会促使市场呈现分化，目前国际新建消费线均追求高端产能，将会挤压低端市场空间，市场份额将会向龙头企业集中。

3、国际外设备目前差距分明，将来由日韩入侵转变为国产替代

我国锂电设备与国外先进设备在自动化程度上有一定的差距，并且少数锂电设备制造企业的机械加工精度还不能完全满足锂电工艺设计等要求。龙头企业以及转型企业优先选择国外先进设备，前者希望进步产品功能和效率，稳固位置；后者希望可以迅速构成高端产能。目前国际锂电设备与日韩高端设备在精度和效率上差距依然非常分明。国产设备的出口替代化仍需时日。估计短期内高端市场仍以日韩出口设备进入为主，中低端市场则国际的产品由于性价比拟高而更具有优势。

国外锂电池消费设备厂商规模较大，消费技术也绝对成熟，在国际市场中有很强的竞争优势。例如日本东丽，业务板块非常多样，在锂电设备、化学、光伏、生物、机械等范畴均有涉足，而在锂电池设备范畴研收回有共同的涂布技术的狭缝涂布机在世界抢先，2014年总支出约合人民币42亿。韩国的PNE从下游锂电池化成检测设备到中游电控研发再到下游整车配套充电桩各个板块均有掩盖，不同板块之间联动协同优势分明。韩国的KOEM高丽机电业务则高度专注，集中鼎力研发卷绕机，并已出口到全球的100多个企业。

异样参照光伏设备制造行业的开展规律，晚期高端设备产品技术次要掌握在欧美日韩等地域的多数企业手中，其产品价钱昂贵，且供应比拟无限。自2007年我国光伏产业衰亡以来，国外的高端设备曾经不能满足国际光伏企业的需求，国际的光伏设备制造企业便开端活泼起来。从最后的层压机等组件消费线开端，到丝网印刷、分散炉、制绒设备等电池消费装，再到铸锭炉、开方机、切片机等铸锭切片环节的设备，最初到复原炉、精馏提纯设备以及氢化装等西门子法多晶硅消费设备，国际的设备制造企业在机械、电子等技术提高的推进下，经过自主创新、引进国外技术吸收后再创新等方式参与研发。经过3-5年的开展，目前我国光伏设备制造企业的技术程度曾经有了很大的进步，光伏产业每个环节的设备都停止了少量的国产化，而且从数量上正在逐渐取代国外的设备，局部技术抢先的产品曾经开端出口销往海内。

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因而，我们以为虽然目前国际的锂电设备市场尤其是高端设备市场在短期内仍将面临日韩的先进设备入侵，但随着国际企业不时经过引进和吸收再创新的方式进步产品自动化程度，相似于光伏设备制造行业，国产锂电设备的出口替代化会逐步由低端、后端设备市场向高端、前端市场蔓延，最终构成全产业链国产化的竞争格式。

4、多种要素决议将来“强者恒强”

上下端市场将会分明分化：锂电设备行业现阶段是格式分散，尚未洗牌，上下端市场同步开展。前文提到随着2016年底动力电池的产能的需求关系能够发作逆转，从而引发起力电池行业格式发作变化，这关于锂电设备市场也会发生直接的影响。电池的低端产能会逐步饱和，增速放缓，而高端产能将会波动增长，高端设备借助与电池龙头企业的协作关系共享生长性红利。两个市场之间的分化将会分明分化，高端市场前景更为看好。

下游客户电池企业的粘性很大：与下游客户严密协作是锂电设备行业的鲜明特点。不同电池厂的消费工艺不同，对设备的功能要求也不同，高端电池制造设备需求定制化消费，规范化设备的时代曾经过来。定制化配备需求电池厂与设备厂共同开发，触及到电池企业的中心工艺，同时依据实践状况不时磨合调整，因此电池企业更倾向于波动和严密协作关系，客户粘性很大，电池龙头与锂电设备龙头的绑定关系正在成型。同时，可以进、入比亚迪、ATL等知名电池企业供给链条的国产企业稀少，更容易构成滚雪球的正效应，吸引更多客户来寻求协作。

从开展道路下去看，“小而精”优于“大而全”：比照国际国外企业，日韩企业在锂电设备方面的分工分明，专注度高，易构成品牌优势，比方高丽机电的卷绕机和PNT的涂布机市场认可度很高，小而精的研发团队和专业产品极具竞争力。锂电设备的产业链条长，从配料开端到最终出厂需求阅历十几道工序，目前没有企业可以到达消费线所用的各个设备都是顶尖程度。结合目前国际状况，国际锂电设备企业与日韩企业的差距依然分明，要想完成国产替代，必需重点打破，“大而全”的道路容易分散研发资源，并不是国产企业竞争力的理想途径。下游客户需求重点思索的还是功能，专精的设备更契合运用要求。

从以上多种要素剖析，锂电设备行业将来竞争格式将会是强者恒强，最看好专精的国际龙头企业，重点引荐先导股份、赢合科技，重点关注智云股份、ST路翔、七星电子。

三、相关标的

先导股份（300450.SZ）--动力锂电需求迸发助高端自动化设备供给商降落

高端设备技术积聚助力新动力自动化设备开发。公司专业从事自动化成套设备的研发与销售并提供自动化全体处理方案，在高端薄膜电容器设备范畴曾经运营多年，掌握了包括自动卷绕技术和高速分切技术在内的多项中心技术，是国际薄膜电容器设备范畴的龙头企业。近年来公司在稳固传统业务的同时，依托曾经积聚的高端电容器设备制造技术，充沛应用不同类型设备间技术的关联性，鼎力展开锂电和光伏消费设备的研发制造，将本身传统业务的技术优势转移到新动力自动化设备制造业务下去，不只极大地延长了设备的研发周期，也进步了产品的功能质量。目前公司研发的锂离子电池自动卷绕机、分切机及真空注液机等产品功能曾经接近国际先进程度，在市场认可度方面不时提升。

优秀的运营战略配合研发实力，成功开辟高端锂电设备市场。2012-2014年，公司锂电设备板块支出从309万进步至1.5亿元，营收占比也从2%进步至50%，取代薄膜电容器设备成为公司的第一大支出来源。公司在市场切入点、运营战略的选择以及研发实力上的优势是公司可以在短期内成功进入高端锂电设备市场的次要缘由。公司自2012年开端涉足锂电低端辅佐设备的研发和销售，并以公司熟习的卷绕机产品为切入点，应用自有技术，成功研制了锂离子电池全自动卷绕设备，以此成功进入高端锂电设备市场。目前国际上只要多数公司可以消费高端锂电池全自动卷绕设备，国际的企业大多集中在半自动程度上。公司产品价钱分明低于国外设备，定位高端市场，曾经取得国际外许多主流电池厂认可，将来在高端锂电设备市场占有率的目的为50%。受害于新动力汽车产业的高速开展，将来的高端锂电设备市场次要由动力锂离子电池需求拉动，估计往年动力锂电池需求总量将到达7GW，同比增长3倍左右。随着下游电池厂掀起扩产浪潮，公司的锂电设备板块将成为高速增长点。

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优质客户资源有利于行业龙头位置树立。公司所属的锂电设备消费行业大多采用客户订单为中心的定制化消费形式，与下游电池企业协作关系严密，客户粘性很大，客户资源的质量是影响公司将来开展的重要要素。与国际先进企业相比，公司的产品性价比更高，并且可以在短工夫内交付运用并提供临时周到的售后效劳，因此取得了国际外主流企业的普遍认可。公司锂电设备板块客户次要包括比亚迪、ATL、力神、索尼、松上等，光伏自动化消费配套设备客户包括英利、天合、晶科和阿特斯等，都是各自行业内的领军企业。公司锂电设备进入高端供给链后有利于构成滚雪球的正效应，吸引更多客户资源，不时稳固本身龙头位置。

投资建议：买入-A评级。我们估计公司2015-20年的营业支出辨别为9.8亿、16.9亿和21.7亿元，增速辨别为219%，73%和28%，对应净利润辨别为1.8亿，3.0亿和3.8亿元。2015年-2017年EPS辨别为2.65元、4.48元和5.63元，生长性突出，给予买入-A评级，12个月目的市值200亿元。

赢合科技（300457.SZ）-由全到精的锂电设备制造龙头

最全的锂电设备供给商：公司自成立以来，不断努力于锂离子电池自动化消费设备的研发与销售，现已掌握锂电消费的涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的中心技术，次要产品掩盖了锂电消费中用到的大局部前端和中端设备，并有多个产品项目处于研发或推行阶段，是国际产品线最长的锂电设备企业，可以为客户提供较为片面的自动化消费配备处理方案。公司的全套设备运营战略使得公司在不同设备协同消费和零碎集成技术上国际抢先，并成功研制出国际首台制片与卷绕一体化设备，将制片与卷绕工序集中在一台设备上完成，大大进步了消费效率，填补了国际制片与卷绕一体化设备的技术空白。公司外行业内技术抢先，具有精细机械加工才能及产质量量控制等诸多优势，目前是国际多数可以提供整套锂电池消费处理方案的企业。

小型锂电设备龙头，发力动力锂电市场：2014年公司完成营业支出2.25亿元，全部来自锂电设备板块，是国际业务最纯粹的锂电设备供给商。公司产品次要用于消费电子产品电池等小型锂离子电池消费线，市场占有率国际排名靠前。随着国际众多中小规模电池厂逐渐完成消费线的自动化，小型锂电设备板块仍有较大的市场空间，公司在细分市场的优势分明。近年来，我国新动力汽车行业进入高速开展阶段，动力锂电市场需求暴增，主流锂电企业纷繁扩产，动力锂电设备行业迎来开展良机。公司依托在小型锂电设备市场树立的技术和规模优势，积极投入动力锂电设备研发，目前曾经掌握全自动卷绕机、叠片机等多项高端设备技术。公司在稳固传统小型锂电设备市场竞争优势的同时，重点展开动力锂电设备的研发和推行任务，将来无望直承受益于高端动力锂电设备国产替代出口的进程。

国轩订单翻开高端动力锂电设备市场入口：公司在锂电设备行业运营多年，凭仗优质的售后效劳，与多家锂离子电池厂家树立良好的协作关系，次要客户如山东威能、深圳沃特玛、江西福斯特等均是锂电池行业内优质厂家。公司近期取得合肥国轩1.08亿元订单，订单次要包括上料设备、合浆至分切设备、制片至清洗设备，总额相当于公司去年支出的48%。国轩作为国际动力锂电行业的龙头企业，此次对公司设备订购规模的大幅度增长，标明公司产品曾经遭到国际一线电池厂的认可，也为公司进入高端动力锂电设备市场翻开了入口。公司后期依托全套锂电设备翻开中低端市场，不时加强本身实力，并逐渐由全到精，依托分切、制片等设备成功进入高端市场，随着将来公司产品功能的提升，在高端动力锂电设备市场的占有率无望进一步添加。

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投资建议：买入-A评级。我们估计公司2015-2017年的营业支出辨别为3.5亿、5.1亿和6.7亿元，营收增速为58%，45%，31%。公司将来三年净利润辨别为0.81亿、1.13亿和1.42亿元，对应EPS辨别为1.03元、1.44元和1.82元，生长性突出，给予买入-A评级，12个月目的市值100亿元。

智云股份（300097.SZ）-智能配备制造的内生和内涵

传统汽车自动化设备国际龙头：智云股份的传统主营业务为成套自动化配备的研发、设计、消费和销售，努力于为客户提供零碎处理方案。产品次要使用于汽车工业自动化范畴，包括自动监测设备、自动拆卸设备、清洗过滤配备、物流搬运设备以及切削加工设备等五大类。我国是汽车制造大国，2014年传统汽车产销量双双打破2600万辆，汽车消费关于自动化配备需求很高。目前高端市场依然由国外企业主导，意大利柯马股份、瑞典ABB公司等巨头占据大局部市场份额，公司是国际企业中多数拥有优质客户资源的龙头企业，客户掩盖全国90%以上汽车发起机消费厂商，与广州本田、上海通用、西风日产、上海群众等国际知名汽车及零部件厂商树立稳定的协作关系。

并购重组内涵式开展，增资控股深圳吉阳：公司看法到配备制造业竞争不时加剧，传统汽车行业开展速度曾经放缓，因此瞄准新的业务范畴。智云股份以增资的方式控股吉阳科技，经过内涵式的并购重组迅速构成竞争力。吉阳科技从2006年进入锂离子电池设备范畴，拥有多项锂离子电池制造的中心专利技术，同时主导或参与编制多项国度、行业及中央规范。锂电设备定位中高端市场，次要包括卷绕、叠片、磨铁、注液、化成等中端和后端设备，客户包括比亚迪、ATL等国际知名电池企业。从2014年开端，动力锂电池的需求拉动锂电设备新一轮周期，可以进入高端企业供给链的锂电设备制造企业直承受益。吉阳科技承诺2015-2017年扣非后归属母公司的净利润不低于1000万、1250万和1536万元。智云股份将对现有资源停止整合，力争将吉阳科技打形成锂离子电池配备及其他相关自动化产品业务的平台。

收买鑫三力，完善业务规划：公司将经过发行股份和先进领取的方式收买鑫三力100%股权，买卖总价8.3亿元。在此背景下，此次收买是公司内生式和内涵式开展并举的开展战略的延续，公司从汽车自动化制造配备动身，跨范畴浸透，将构成汽车配备智能制造，锂电池配备制造以及平板显示模组制造的业务构造，三大板块均属于自动化设备制造范畴，可以充沛共享资源和技术，协同效应突出。鑫三力专注与平板显示模组自动化组装设备及检测设备的研发和消费，客户掩盖深天马、京西方、TCL、创维、合力泰、同兴达、欧菲光等平板显示范畴的大型企业，品牌抽象曾经根本确立。平板显示模组设备处于周期高点，消费类电子产品普及率不时降低，产品更新换代迅速，关于产能需求添加，公司以智能配备制造为中心的开展战略将受害中国制造2025等顶层规划，契合国度将来开展潮流。

注重高端研发，产业链不时延伸：智云股份近期与大连鹏迪电动车辆无限公司签署《战略协作框架协议》，在电动汽车范畴进一步延伸产业链，同步开发电动汽车动力电池模组和电源管理零碎。公司将在东莞市松山湖投资设立“智云北方研发基地”，停止智能制造工艺零碎研发及零碎集成、提供数字化工厂全体处理方案、新动力电源和管理零碎的开发等业务，立足放慢本身研发，使产业链不时完善。

ST路翔（002192.SZ）--剥离沥青业务，转战锂矿及锂电设备

剥离沥青业务，调整开展方向：公司原有主营业务分为专业沥青业务、锂矿业务以及精细设备行业。由于沥青业务竞争剧烈，行业利润空间被紧缩，2014年公司停止业务构造调整。4月底的时分经过业务重组方式将母公司一切沥青消费、加工及销售业务及相关资产转让给子公司广州路翔，5月底将广州路翔100%股权转让给有关联第三方，并陆续完成西安路翔、重庆路翔、北京路翔等子公司的股权出售，从而完成了沥青业务的剥离，集中精神开展锂矿业务和精细设备加工制造。

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引入融捷投资，新掌舵人上任：公司2014年谋划非地下发行筹资资金归还债权，公司拟向融捷投资、时代投资、陶广非地下发行股票3100万股，其中融捷投资认购2758.1万股。本次非地下发行完毕后，融捷投资及其分歧举动人算计持有公司股票的比例为24.66%。将成为公司新的控股股东，吕朝阳、张长虹夫妇将成为公司实践控制人。吕朝阳是比亚迪的结合开创人和第三大股东，在电池范畴经历和资源丰厚，新的掌舵人与公司开展锂矿和锂电设备的思绪契合，无望给公司带来新的生机。

融达锂业项目尚未停工，矿产资源质量优良：融达锂业2013年6月获取了甲基卡锂辉石矿山的深部矿权后，储量添加至2899.5万吨，原方案在一期根底24万吨/年的根底上扩产到105万吨/年，但是由于中央成绩，迟迟无法启动，锂矿业务2014年大幅下滑形态，目前公司正依据甘孜藏族自治州政府的指示函停止项目优化和调整。从矿产资源自身来看，甲基卡锂辉石矿山是国际少有的大型金属矿床，若依照规划产能来看，将为公司带来明显收益。

收买东莞德瑞，进入锂电设备制造随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。行业：公司在锂电产业链不时规划，收买东莞德瑞65%的股权，进军锂电设备制造行业。东莞德瑞承诺2014年6-12月、2015年和2016年归属母公司净利润辨别为1043万、1430万和1573万。东莞德瑞目前次要提供全自动化成机，拥有国度多项专利，参与过国度《十二五新动力汽车产业技术创新工程动力电池项目》，侧重在配备制造范畴，在锂电设备方面不时积聚。在公司业绩转型、其他版块业绩短期难以释放的状况下，给公司提供了新的业务支点。

七星电子（002371.SZ）--传统业务坚持龙头优势，光伏锂电发明生长契机

集成电路设备制造国际龙头：七星华创电子股份无限公司（简称“七星电子”）是国际抢先的集成电路设备制造商，“六五”至“十一五”时期承当国度电子公用设备严重科技攻关义务，也是国际多数具有8英寸立式分散炉和清洗设备消费才能的公司。公司多年来技术积聚雄厚，以集成电路制造工艺技术为中心，开发作产了普遍使用于集成电路行业的系列设备产品，并延伸到太阳能电池、TFT-LCD、MEMS等行业。混合集成电路和电子元件次要为包括航空、航天在内的军工行业提供系列配套产品，包括“神舟五号”、“神舟六号”、“神舟七号”等神舟系列飞船、“嫦娥一号”、长征系列火箭的航天义务和多项国度重点工程中均有使用，是我国集成电路设备制造的龙头企业。

光很多朋友说，共享纸巾机是一个广告机，但我们不是这样定义它，我们定义它是一个互联网跟物联网结合的终端机，从线下吸入流量，重新回到线上，以共享纸巾项目作为流量入口，打造全国物联网社交共享大平台。伏和锂电设备：异军突起带来新的生长契机：近年来，光伏市场的回暖使下游需求扩张，TFT-LCD，LED等新兴液晶行业也疾速开展，各大企业加大研发投入并扩张消费规模，拉动对相关设备的需求疾速增长。公司借此大场面，在2014年投入9亿资金建立光伏产业基地，应用现有资源和技术优势扩展产业辐射面。得益于太阳能产业和TFT-LCD液晶产业的拉动，2014年集成电路制造设备类产品完成支出4.64亿元，较上年同比增长23.68%，成为公司新的业绩增长点。另一方面，随着新动力汽车的普及认可和政策红利的不时释放，各大车企纷繁放眼抢占新动力汽车市场份额，停止业务晋级转型。在上市公司中，七星电子是中国最早一批研发锂电池设备的企业，并且拥有涂布机、辊压机、分切机和搅拌机等关键设备的制造工艺。在动力锂电池设备制造范畴，公司先后完成了全自动卷绕机、纳米石墨烯延续分散机的样机测试，完成了2万Ah中试线波动运转，整条电池消费流水线工艺和功能目标到达国际一流程度，公司将专注于大客户的开发，力争在高端锂电设备市场不时打破。

半导体设备保管龙头优势迎来增长转机点：作为集成电路设备制造的龙头企业，公司外行业中已积聚了多年的消费制造经历，并承当国度02专项中300mm立式氧化炉、清洗机和LPCVD等课题研发，在半导体产业中的薄膜制备工艺、清洗工艺和精细气体质量流量控制等方面获得严重打破停顿。随着国际半导体市场复苏和国度对半导体行业的鼎力扶持，国际集成电路产业中的本国垄断逐步被打破，国产芯片不时扩展市场份额。下游需求的扩展将为公司注入新的动力，在景气度低迷之后带来业绩增长转机点。

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混合集成电路和电子元器件军工项目拉动，进入壁垒极高。2014年，公司电子元器件板块营收同比增长8.72%，其中军品支出所占比重高达73%，得益于公司在军工范畴的主干位置。军工行业多由国度项目驱动，实行严厉的产品研发、消费资质及技术实力认证制度，且供给商名录具有较强的波动性，同时对资金的要求较高，进入壁垒难以跨越。公司临时以来的高认可度和技术优势曾经奠定了行业内的龙头位置，将来将继续受害于行业的高速开展。