投资要点：
市场表现：上周医药生物板块涨幅-0.94%，涨幅在28 个行业中排名第2，跑赢沪深300 指数2.79pp。医药商业表现绝对较好，涨幅为0.47%；涨幅最小的板块是医疗器械，为-3.28%。其他板块表现如下：化学制药（-3.00%）、生物制品（-2.11%）、中药（-1.15%）、医疗效劳（0.24%）。行业全体估值（TTM 全体法，剔除负值）35.55倍，绝对沪深300PE 溢价率约为2.62 倍，处于历史中部地位。其中，医疗效劳（75.39 倍）、医疗器械（51.62 倍）和生物制品（47.93 倍）估值较高，化学制药（34.27 倍）、中药（29.59 倍）、医药商业（26.13倍）估值绝对偏低。

本周重点资讯：
　　1）3 月20 日，国度发布推行高值耗材两票制告诉2）3 月21 日，国度公布药品消费场地注册变卦征求意见稿3）3 月22 日，国度市场监视管理总局正式成立
本周观念更新：进攻首选，重配医药
　　上周市场猛烈动摇，而医药行业表现则绝对波动，行业指数涨幅-0.94%，同期沪深300 指数涨幅-3.73%，创业板指涨幅-5.23%。在近期的反弹和震荡行情中，医药取得了明显的超额收益，自2 月9日起，医药行业指数下跌12.24%，辨别跑赢沪深300 指数10.57个pp，创业板指3.86 个pp。在申万一级行业中，自2 月9 日以来，处于涨幅榜的第一位（加权均匀），在上周涨幅榜中，涨幅仅次于农业位于第2 位。

　　行业比照中，2018 年医药行业更明显契合配置的需求：具有增长确实定性、产业新阶段带来的构造性机遇，后期机构的低配置。我们也在延续两周的交流中发现，更多的投资者在认同以后配置医药的战略意义，但不断担忧绝对较高的估值溢价。回忆历史，实践目前医药板块的溢价率仅处于中后位，上一次医药板块取得明显溢价率为2010 年间，事先医药估值溢价的背景是医保红利驱动的板块全体业绩的高速增长。此轮医药板块全体业绩增速虽略有逊色，但构造性增长更具有微弱动力。瞻望更长时期，系列创新效果逐渐落地转化，增长潜力正逐渐显现，创新类公司业绩增长提速，估值溢价更具有弹性。

　　政策面状况，上周美国针对中国贸易逆差而采取惩罚性关税措施，目前间隔正式落地仍有一段工夫，估计两头仍需博弈。即便真的针对医药行业采取加税，关于医药行业进出口的影响，我们以为也不用过于失望，至多应该构造性对待这个成绩。目前对美出口的中心医药产品包括：原料药（含两头体）、医疗器械和西药制剂。中国已是全球原料药第一大国，众多种类已掌握价钱话语权，例如维生素、抗生素、解热镇痛类等，施行25%的加税也不影响产品的竞争力。

　　医疗器械，出口比例较高次要是医疗配备类，竞争层次次要是中低端，但中国的产业链配套优势已十分突出，思索加税中国企业也具有竞争力优势。出口制剂方面，中国目前全体出口量较小，技术仍在继续提升中，本钱还有较大的改善空间，可以逐渐消弭税收影响。

　　总结来说，政策面，关于美国对中国惩罚性关税，添加了将来微观经济层面的不确定性，我们估计对医药行业实践影响不大。市场不波动，实践更有利于促进对医药板块的关注度提升，估值弹性也无望持续加大。医药创新时代的到来，也在促进估值溢价空间的翻开，因而建议重配医药，维持对医药行业的引荐评级。

　　关于原料药供应侧方向，上周市场调整较大。新和成发布2018 年Q1，业绩14~15 亿元，略低于市场预期，短期加剧了维生素板块的动摇。市场担忧原料药供应侧时机进入最初阶段。VA 和VE 都有较高的集中度，供方波动和环保要求的进步决议供方利益的趋同。我们判别VE 仍在价钱提升阶段，短期VA 的价钱在BASF 完全复产后，面临一定压力，但动摇的空间我们判别十分无限。

　　详细个股引荐，
　　1）以创新为导向，溢价率提升。

　　医疗器械范畴，我们建议平台和高景气范畴的细分龙头都可关注，平台型企业集合创新的最佳资源，逐渐构成正向循环，重点引荐乐普医疗。高景气的细分范畴龙头，尤其是具有中心竞争力的企业，能充沛受害行业高增长带来的红利，重点引荐艾德生物和透景生命。

　　生物技术范畴，我们重点看好肿瘤免疫方向，尤其是具在医治效果上具有明显提升的CAR-T 范畴，目前国际CAR-T 技术曾经出台技术申报指引，而且国际企业曾经展开临床，和国际上研发相比，国际的技术终点并不低，将来甚至具有后发优势，重点引荐安科生物。

　　创新药范畴，我们看好全体优势的大研发平台或许具有特殊研发实力的子平台，其中全体研发优势的大平台，建议关注科伦药业（累计研发投入超20 亿，首批高端仿制药上市，1 类新药报临床）。具有特别研发实力的平台的，建议关注拥有交融蛋白技术实力的（交融蛋白、双抗、ADC）亿帆医药和浙江医药。

　　2）制剂出口国际化大潮末尾，掌握具有高技术壁垒的方向。国际市场上，具有高技术壁垒的注射剂产品供应缺乏，利润率较高，我看好具有较高技术壁垒的注射剂方向，引荐健友股份和普利制药，潜力标的浙江医药。

　　3）原料药供应侧，短期价钱变化不影响趋向，注重2018 年Q1 业绩验证同时从中临时开展趋向掌握公司时机，持续引荐浙江医药。

　　4）关于传统中药方向，我们持续引荐片仔癀和济川药业。

本周重点引荐个股及逻辑：
　　乐普医疗（300003）：①心血管产业链平台支撑，药品放量+耗材稳增，业绩无望坚持30%+波动增长；②药品制剂延续高速增长，原料药业绩颠簸，药品分歧性评价顺利推进；③器械增势颠簸，支架产品构造改善，基层业务顺利推进，重磅产品完全可降解支架申报注册，无望2018 年上市，高定价和反动性市场替代，对公司业绩高弹性；④公司高管和实践控制人先后增持。

　　艾德生物（300685）：①肿瘤精准医疗分子诊断行业因癌症患者逐年添加、靶向药新生的改变世界的企业将会诞生，从而更好的服务整个人类世界，走向更高科技的智能化生活。物种类的添加和顺应症拓展、靶向药物的浸透率进步以及检测次数的进步等要素市场规模继续添加，行业景气度继续较高；②公司是国际首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断产品研发作产企业，拥有PCR、NGS、FISH 等技术平台，研发实力较强；③近期，ROS1 基因交融检测试剂盒获日本厚生休息省同意并进入日本医保领取、基于荧光PCR 办法的HPV 试剂以及人类EGFR 渐变基因检测试剂盒陆续获CFDA 同意，估计2018 年将逐步放量，为公司继续增长做保证；④公司销售以直销为主经销为辅，直销仍有较大开展空间，且契合国度增加流通环节的政策方向。

　　透景生命（300642）：①估计2017-2019 年无望坚持30%的高速复合增长；②规划体外诊断份额最大的免疫诊断和增速最高的分子诊断两大范畴诊断试剂；③高通量流式荧光+化学发光掩盖简直一切免疫项目；④肿瘤全病程临床检测产品为主，其他临床检测范畴为辅。

　　安科生物（300009）：①中心种类生长激素粉针继续高增长，水针最快无望于2018 年中获批，长效剂型无望2019 年上市，近期扩大新顺应症请求获受理为生长激素业务再次添加新的增长点，将来3 年无望维持50%左右的复合增速；②公司在研大种类丰厚行将进入播种期，曲妥珠单抗相似药（临床III 期）、替诺福韦（报产）等多个大种类无望18、19 年上市；③子公司博生吉CAR-T 产品已申报临床，且与德国默天旎协作自动化消费，无望凭仗工夫效率和自动化低本钱占据国际CAR-T 第一梯队优势位置。

　　健友股份（603707）：①环保高压、粗品低库存、制剂波动增长三要素驱动肝素原料药量价齐升无望延续2-3 年，公司出口龙头位置与业绩弹性无望继续显现；②行业扩容+高质量对低质量的替代+出口替代促进国际低分子肝素制剂销售支出进入高速增临时。③深度规划注射剂制剂出口，重磅种类依诺肝素估计今明两年在欧美上市，无望带来支出端、利润端的再造效应。

　　普利制药（300630）：①注射用阿奇霉素多省中标，浙江、广东等多个省份补标推进顺利，无望近期取得停顿后果；②更昔洛韦钠、依替巴肽注射液相继欧盟地域获批，估计2018 年美国申报将呈现打破，并无望经过优先审评减速反哺国际；③员工持股方案48.88 元均价高位施行，董事长认购15%，彰显对将来开展决心。

　　浙江医药（600216）：①创新药管线规划不时完善，1.1 类新药奈诺沙星胶囊剂2016 年上市，注射剂2017 年6 月报产，将来无望逐步抢占含氟喹诺酮的市场生长为十亿级大种类。②药物制剂出口规划万古霉素、达托霉素注射剂，万古霉素注射剂估计2018 年可获批，达托霉素估计2018 年报产，2018 年将是制剂海内出口的元年。③BASF 等黑天鹅事情不时提升VA、VE 景气度，VE 国际市场报价已达150 元/kg，VA 国际市场报价已达1500 元/kg，且公司VA（50万IU）新的5000 吨消费线估计2018 年3 月投产，VA、VE 业绩无望高弹性。

　　科伦药业（002422）：①6-APA 和7-ACA 处于跌价周期，川宁二期环保验收经过后无望减速产能释放在2018 年Q1 完成扭亏为盈；②新药研发减速进入播种期，全年10 余个种类申报或进入临床，帕瑞昔布、卡文获批首仿上市；③总经理延续增持股权，彰显对公司业务转型的决心；④增持石四药参与管理，大输液板块协同效应无望增厚业绩。

　　片仔癀（600436）：①体验店形式无力推进产品销量提升，目前体验店掩盖仍有较大的提升空间。②消费者对品牌的认可度较高，公司稳健降价战略，较好维护渠道利益，无效防止销售动摇风险；③逐渐拓展片仔癀衍生品市场，拓宽市场增量空间。

　　济川药业（600566）：①蒲地蓝早先医保省份添加，叠加OTC 渠道放量，2018 年估计完成20%以上增长。②公司弱小销售才能，无力支持小儿豉翘清热颗粒等二线产品持续放量增长。③公司内涵并购积极，产品线逐渐丰厚，估值瓶颈无望逐渐打破。

风险提示：零碎性风险；原料药企业业绩兑现不及预期；重点公司内涵并购整合不及预期；制剂出口海内请求注册不及预期；创新药鼓舞政策施行不及预期；重点公司将来业绩的不确定性。

□ .胡.博.新　 .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司