[引荐评级]华创化工中美贸易战快评(化工行业)：全体影响较小 加大下游原资料出口可缩减逆差 新资料估计将减速替代

  工夫：2018年03月27日 10:02:35 中财网  

 
我们全体以为贸易战对化工行业影响较小，一方面化工是根底产业，不属于美方重点关注的战略新兴行业；而作为根底化工产品的全球大国，中国在产业链配套、技术研发、综分解本和效劳呼应等方面，曾经具有较高的竞争壁垒。直接出口美国占比比拟高的品类，如农药原药及两头体、细分精密化工产品、轮胎等行业，或都经过海内建厂、海内特定客户长协订单等弱化影响。即使进入美方贸易限制名单，短期全球范围内也很难有强无力的竞争对手。而我国出口依存度较高的偏下游原资料产品，如石油、自然气、乙烯、乙二醇等则可经过加大从美国出口来减少贸易逆差。

1.出口美国下游原资料缩减逆差，新资料无望减速出口替代
化工种类对外依存度比拟高的大宗化工产品次要集中在偏下游的原资料，包括原油（68%）、乙二醇（60%）、聚乙烯树脂（43%）、分解橡胶（40%）、自然气等种类（35%），除分解橡胶外，美国均是中国的重要出口国，加大美国出口比例有利于减少贸易逆差。根底化工产品中，大局部品类中国都具有完善的产业链和较高的全球竞争力，出口依存度比拟高的产品次要集中在技术壁垒较高的新资料范畴，如PC（73%）、碳纤维（71%）、PA66（52%）、PVDF（50%）、电子化学品（47%）等。但随着国际局部龙头企业已技术打破和产能投放，估计这些品类的自给率将逐渐提升。

2.局部化工公司完成全球垄断，规划海内躲避政策风险
目前轮胎、染料、磷肥、聚合MDI、农药（草甘膦、麦草畏、草铵膦等）、涤纶工业丝等品类出口美国市场尚有一定比例。但轮胎行业后期曾经阅历过双反政策，这次边沿影响比拟小。磷肥次要出口市场是巴西和印度、涤纶工业丝（尤其车用丝）、染料等品类中国企业根本垄断了全球80%的市场份额，技术创新和本钱优势全球也少有实力竞争对手。农药原药次要竞争对手是印度，但从2016 年供应侧变革至今的状况来看，印度的综合产业链目前尚不具有承接中国产能转移，且中国局部龙头企业曾经经过收买或自建工厂规划海内市场（如MDI、染料、轮胎）等，即使真的进入关税名单，估量全体影响也无限。

3.全球优势竞争位置叠加供应特定客户，贸易战影响较小
从公司出口占比剖析，出口集中度较高的公司次要是农药（联化科技、扬农股份、中旗股份、长青股份、红太阳等：出口占比大局部40-70%）、轮胎（赛轮金宇、小巧轮胎、三角轮胎：出口占比50%以上互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。）、细分精密化工品（新和成、万润股份、鼎龙股份、安迪苏、海利得等-60%以上）。但如上剖析，这局部外面农药和精密化工品大局部都是供应特定客户为主，且中国公司全球垄断度极高，有竞争力的替代对手比拟少。而轮胎由于曾经阅历过双反，加上国际龙头企业几年前曾经启动全球规划，边沿影响也不大。

4.投资建议：
近期周期心情低迷叠加中美贸易战影响，化工板块大幅回调。化工行业由于环保对供应端的制约，下游需求的多样化（偏消费的纺织服装、偏刚性的农业、偏周期的地产基建均有），局部细分行业的景气动摇远低于钢铁煤炭等纯周期版块，我们继续引荐化工周期生长龙头：华鲁恒升、扬农化工、红太阳和炼化板块；同时重点引荐生长股中的国瓷资料和道氏技术。

5.风险提示：中美贸易战大幅影响下游需求。

□ .曹.令./.刘.和.勇　 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司