本期投资提示：
本周化工品涨幅前五的辨别为液氯（+172.8%）、二氯甲烷（+4.08%）、分解氨（+3.62%）、甲醇（+3.14%）、R134a（+2.86%），跌幅前五的产品辨别为苯胺（-7.71%）、百草枯（-6.67%）、TDI（-6.02%）、环氧丙烷（-5.21%）、软泡聚醚（-4.88%）。

价差方面：草甘膦-甘氨酸、TDI-甲苯、PVC-电石价差减少1.8%、6.6%、3.9%、17.6%，MDI-苯胺价差扩展2.5%。

石油化工：
至3 月23 日开盘，Brent 原油期货收于70.45 美金/桶，较上周末下跌6.4%；NYMEX 期货价钱收于65.88美金/桶，较上周末下跌5.68%；周均价辨别为68.46 和64.16 美金/桶，涨跌幅辨别为+5.06%和+4.65%。

美元指数收于89.51，较上周末下降0.75%。3 月16 日美国原油商业库存4.283 亿桶，周环比下降260万桶；汽油库存2.431 亿桶，周环比增加170 万桶；馏分油库存1.31 亿桶，周环比增加210 万桶；丙烷库存3676 万桶，周增加206 万桶。2017 年Brent 原油均价为54 美元/桶（坚持预测不变），估计2018、2019 年Brent 均价将到达62 美元/桶（与上期预测分歧）。同时估计2018、2019 年WTI 原油价钱将比Brent 原油价钱均匀低4 美元/桶。（与上期预测分歧）
台湾台塑1 号石脑油蒸汽裂解的毛病停车惹起了其对中国乙烯供货增加，招致对中国现货需求的添加，同时日本现货需求仍然坚硬，本周西北亚乙烯下跌2.8%报于1285 美元/吨；本周亚洲丙烯受中国消费者需求疲软的拖累，西北亚丙烯下跌1.1%报于940 美元/吨。本周亚洲丁二烯因中国自然橡胶市场疲软，价钱下跌，西北亚丁二烯下跌0.7%报于1420 美元/吨。

根底化工：
钛白粉：本周钛白粉市场价钱稳中有升，进入2018 年已有企业两次宣布上调，截至目前中国金红石型钛白粉含税出厂价钱在16200-18300 元/吨，锐钛型钛白粉含税出厂价钱在13500-14500 元/吨。尿素：本周尿素价钱高报低走，均价与上周根本持平。国际尿素新单跟进乏力，板材过量推销，部分中小复合肥厂家停工，后期大气净化管理影响的减量企业逐渐复产。以后国际农需跟进稍缓，工业板材按需推销，大中型复合肥多消化后期库存为主，暂无推销意向。本周国际尿素出厂价下跌1.0%报于1920 元/吨。聚氨酯：本周国际纯MDI 市场弱势走跌。国际原油价钱持续强势收涨，MDI 工厂开工波动供给富余，中下游持弱心态延续。本周价钱下跌1.6%报于30000 元/吨。本周聚合MDI 市场止跌回涨。周初贸易商积极出货，市场决心缺失业者报价大幅下调，周二万华执行高结算及控货稳市战略，本钱支撑下贸易商惜售推涨。周中开端万华与其它主力厂商控货封盘配合，推进市场止跌反弹。安装状况：重庆巴斯夫安装曾经重启，负荷逐渐提升中；亨斯迈新安装目前运转负荷照旧偏低。国际厂家总体开工率在约在76%。其他安装均运转正常。本周价钱下跌2.1%报于21500 元/吨。氯碱：本周国际PVC 市场价钱持续下跌，期货走势震荡，现货随市调整，走势先降后又小涨，行业库存继续上升。

本周电石法PVC 价钱下跌1.0%报于6280 元/吨。橡胶：本周国际天胶市场再探年后新低。虽有天胶处于停割期及上下游市场根本停工，但又因高库存压力继续及近期商品市场氛围偏空，在需求改善缺乏的状况下，沪胶走势延续偏弱。本周价钱下跌11.1%报于10450 元/吨。分解橡胶市场丁二烯小幅下滑，本钱面对市场的支撑作用有所削弱，沪胶市场延续跌势，音讯面对市场发生一定的利空影响。简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。本周顺丁橡胶价钱下跌1.6%报于12100 元/吨，丁苯橡胶价钱下跌1.6%报于12000 元/吨。

农药：产品价钱呈现小幅回调，但菊酯、三唑类坚硬。除草剂方面，麦草畏大企业市场报价维持10 万/吨，草甘膦主流成交价约25000 元/吨， 95%草铵膦报价维持19 万/吨。杀虫剂方面，吡虫啉海利尔成交维持20 万/吨，啶虫脒20 万/吨；97%联苯菊酯江苏辉丰上海提货价维持32 万/吨，功夫菊酯报价25 万/吨；氟虫腈维持64.5 万/吨；毒死蜱报价维持5 万/吨。杀菌剂方面，本周98%多菌灵报价维持3.9 万/吨；代森锰锌90%维持23000 元/吨；由于利民老产能停车，新产线短期未投产，百菌清价钱维持4.5 万/吨，嘧菌酯本周报价维持30.75 万/吨，苯醚甲环唑本周维持22 万元/吨，三环唑维持8 万/吨。

化纤：本周PTA 下跌2.4%报于5505 元/吨，MEG 价钱下跌2.4%报于6880 元/吨。涤纶：原料稳中偏强，本钱端压力缓解，目前涤纶长丝消费扭亏为盈，本周一涤丝市场由于阶段性补货产销火爆，产销创节后新高，厂家降价欲提振市场氛围，由于终端织造开工负荷仍未恢复到正常程度，涤纶长丝库存维持高位。FDY 价钱下跌2.9%报于10600 元/吨；DTY 价钱下跌2.0%报于10380 元/吨。粘胶：经过上周粘短企业报价上调后，主流成交价钱趋于波动，此番厂家降价对下游并未到达一定利好安慰，本周市场产销较低，市场交投氛围偏淡。本周价钱持稳报于14800 元/吨。氨纶：本周国际氨纶市场颠簸运转，原料市场颠簸推进，本钱端支撑暂稳，厂家供货充足，下游终端市场刚需才买为主，各方对后市心态慎重。本周氨纶44dtex 价钱持稳报于38000 元/吨。锦纶：本周国际锦纶市场盘稳观市，切片市场行情大稳小动，本钱面支撑作用尚可，场内供货充足，但下游终端客户实践拿货积极性不高。本周己内酰胺价钱下跌0.2%报于16750 元/吨，锦纶切片价钱下跌0.6%报于18000 元/吨。锦纶FDY 价钱持稳报于23200 元/吨，锦纶DTY 价钱持稳报于24250元/吨。

本周组合观念：目前下游开工仍在继续提升中、未饱和，化工产品跌多涨少，二季度随着需求逐渐上升，化工品库存无望逐渐降低，短期受中美贸易战影响，建议关注化肥及新资料板块，受害农产品价钱及出口替代，目前正进入一季报行情，建议规划有业绩有估值的标的。我们对二季度根底化工行业行情的判别： 1）行业库存与去年同期接近，局部产品价钱如烧碱、甲醇企稳上升，PTA 价差等继续扩展，局部产品如纯碱、PVC、涤纶长丝等库存高位，行业产品分化，建议随着4-5 月下游开工逐渐复苏，积极规划股价回调，产品价钱处于历史中枢地位的标的，如华鲁恒升，金禾实业，鲁西化工。制冷剂淡季降临，价钱继续下跌，往年均价高于去年，建议重点关注巨化股份。局部偏生长或许供需构造良好的下游周期如农药、染料、维生素、复合肥等依照行业本身的淡淡季停止动摇，无惧微观经济影响。2）关于化工周期股，从全年的角度来看不失望，大家担忧微观层面的经济回调，但是化工周期受环保影响既有跌价逻辑，还有集中度提升龙头扩产逻辑，从全年角度来看总体是跑赢指数，两头能够会有淡淡季的动摇，但这属于正常。往年应该是化工龙头标的“戴维斯双击”年，业绩大幅增长，预期今明两年还有少量新减产能投产，白马估值中枢无望上移至15 倍，如华鲁、金禾、鲁西、万华、桐昆、恒逸。3）周期和生长建议逐渐平衡配置，一季报局部生长无望超预期，可以如今规划。电子化学品局部PB 跌到3-5 倍，18 年PE 在25 左右可以继续规划，如飞凯资料、鼎龙股份、万润股份、国瓷资料。其他新资料PB 跌到3-5 倍左右，短期估值较高，但是临时来看生长逻辑明白标的如雅克科技、江化微，可以左侧规划。

中临时掩盖观念：持续引荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份（后两者申万石化掩盖），市场关注民营炼化主题有所降温，中期来看我们看好将来3 年PTA 加工费的下行， PTA 新减产能利空出尽，需求维持波动增长，18 年无望迎来历史拐点。同时继续引荐白马万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、利尔化学、新和成、闰土股份、浙江龙盛、金禾实业、藏格控股、飞凯资料、小巧轮胎；周期受环保约束，真正对行业环保约束紧影响继续的行业是农药行业，叠加春季淡季，继续引荐扬农化工、利尔化学、广信股份、长青股份、辉丰股份、沙隆达A。下游需求继续超预期，下游原资料价钱回落，建议关注轮胎行业引荐小巧轮胎、赛轮金宇。“精准扶贫”带来的基建预期升温，我们对跟基建及地产相关的周期仍继续看好，建议重点关注PVC（中泰化学、新疆天业）。此外跌价小种类建议关注维生素A 和E，BASF 柠檬醛安装失火招致VA、VE 自愿停产，安迪苏受此影响VA 自愿大幅降负荷，VA、VE 价钱大幅下跌，BASF 宣布柠檬醛复产后优先消费VA，VE 消费推后，VE 价钱有所下跌，北沙医药、能特科技报价160 元/kg，浙江企业报价165元/kg。二季度签单在即，估计企业VA 报价也无望上调，持续引荐新和成、浙江医药（医药组掩盖）、金达威。环保趋严，经销商库存低位，两头体价钱下跌推进染料价钱下跌，分散染料价钱3 月1 日起上调至5万/吨，随着淡季降临，本轮降价无望打破前高，引荐闰土股份、浙江龙盛。食品添加剂范畴引荐金禾实业，竞争对手频繁停产，公司竞争力进一步提升，根底化工品价钱普涨，业绩无望继续超预期，此外投资22.5亿建立循环经济产业园，无望再造一个金禾。农产品价钱触底上升，复合肥龙头重回增长，同时估值较低，建议重点关注新洋丰、金正大。

建议关注有业绩生长：2018 年补贴政策节前落地，2 月12 日到6 月12 日过渡期内，估计客车和局部乘用车抢装分明，2 月新动力汽车产销量辨别为39230 辆和34420 辆，同比增长辨别为119.1%和95.2%。锂电资料重点引荐隔阂龙头创新股份，三元正极龙头当升科技、道氏技术，电解液龙头天赐资料、新宙邦。临时关注芯片国产化和面板国产化，建议底部重点关注有业绩的电子化学品，飞凯资料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳。改性塑料范畴引荐关注国恩股份、金发科技，国恩股份主业维持疾速增长，天然草坪、复合资料翻开生长空间，往年两年业绩至多50%以上高增长；金发科技受原资料价钱影响逐步消化，毛利率恢复正常程度，新资料业务开展减速，18 年业绩无望分明改善。

我们坚决看好万华化学，17 年业绩111 亿。市场担忧MDI 价钱见顶，我们觉得MDI 全球每年需求波动增长，新减产能刚好消化增量，MDI 价钱将来仍将维持波动，万华MDI 负荷已提升至极限，18 年MDI 价钱仍无望维持高位。参考海内BASF 和科思创的估值，应该在11-15 倍之间，估计到2019 年新减产能完全投放，无望奉献145 亿利润（MDI 假定价钱维持在2-2.4 万/吨之间），市值坚决看到1500 亿。

□ .宋.涛./.马.昕.晔./.陈.俊.杰./.沈.衡　 .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司