本周板块综述：本周（03/19-03/23）上证指数下跌3.58%，深证成指下跌5.53%，食品饮料板块下跌5.41%，在申万28 个子行业中排名第16 位。子板块中白酒下跌5.37%、调味品下跌3.02%、乳品下跌7.80%。

糖酒会调研根本契合预期，淡季先行业颠簸，我们以为稳健即是价值。

1）、贵州茅台的状况良好，经销商决心足。春节时期茅台厂家价钱管控力度十分大，目前未见抓紧，经销商预期降低，按厂家指点销售。节后销售依然较为正常，对价钱动摇区间绝对慎重，随着价钱管控良好，厂家季度消费销售布置将愈加颠簸有序，较难呈现旺季价钱低落，淡季消费高负荷的状况。2）、五粮液、泸州老窖春节时期义务完成比重较高，节后整固市场，稳步推进既定规划绝对沉着。最新五粮液会议上披聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。露“春节时期新品五粮液的经销商动销数据占全年的30%左右”，2018 年持续构建高质量开展体系，打造四个力，消费力、渠道力、品牌力和执行力；关于新品五粮液，以后需求处理关键成绩是供求关系，做到“有质量的销售”，后续将经过深度摸底评价，依据经销商实践数据停止销售方案量的分配，为大客户推出更多高端产品，一方面克制大经销商“乱价成绩”，另一方面充沛应用大经销商的客户资源。泸州老窖经销商惩处会议主题“减速度、扩规模、迎复兴”，公司2017 年重回百亿，十三五末重回行业三甲，2018年是提速换挡关键年份，泸州老窖提出了减速度概念。3）次高端品牌夯实根底，仍处机遇期。次高端扩容的消费根底是中档酒消费晋级，在各市场都有绝对亮眼的次高端品牌/产品表现，意味着次高端价钱带真实扩容。水井坊扎实推进品牌建立和终端门店方案，销售体系管理技术手腕不时完善构建竞争力，在前十大市场持续坚持较好表现，2017 年前十大市场均匀完成大两位数增长；经销商反应2018 年残局良好，中心门店扩张仍有空间，消费气氛不时加强。山西汾酒2018 年持续做好陈列、消费者品鉴等活动、文明之旅等，力争走出汾酒“减速度”。沱牌舍得销售放权，渠道库存较去年高点有分明回落，2018 年持续多方面提升品牌影响力和动销，智慧舍得新品推出，卡位600 元价钱带。

目前白酒龙头估值程度已下降到对应2018 年19-25 倍，2019 年15-20 倍，已属于较低地位，全年大约率可完成30%以上业绩增速，估计板块估值随着业绩兑现和决心修复，有上升空间。

白酒2018 优势品牌将持续减速，重点中心为“茅五汾洋”。关于我们不断重点关注的次高端，2018 年持续坚决看好，中心代表为山西汾酒。2018 年仍是次高端景气年份，持续坚决引荐，排序汾酒，水井坊，舍得酒业。1 季度估计山西汾酒和水井坊大约率持续高速增长态势，山西汾酒估计营收增长40%-50%，水井坊估计80%左右。

群众品个人走出2014-2016 颓势，2017 年以来回暖趋向明白，持续坚决引荐优质板块及相关细分龙头，中心是乳品和调味品，关注承德露露1 季度淡季表现。

中心引荐：白酒（高端茅五泸和次高端洋河、汾酒、水井坊为重点，中心精简为茅五汾洋）+调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等）+乳品（伊利股份是乳业中临时颠簸向好的中心标的，近期回调较大，我们以为根本逻辑无碍，持续引荐），关注承德露露（欢送参与4 月12 日股东大会）。

风险提示：竞争加剧销售不及预期；群众品需求恢复继续性不达预期；预期过高，零碎性风险。

□ .苏.铖　 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司

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