事情：

　　公司发布2017年年报，报告期内完成营业支出145.84亿元，同比增长17.06%；归母净利润35.31亿元，同比增长24.21%。

　　盈利预测与投资建议：

　　估计2018-2020年EPS辨别为1.60元、1.95元、2.35元，对应2018-2020年PE辨别为36.3倍、29.8倍、24.7倍。初次掩盖，给予公司“增持”评级。

　　各项业务稳步且平衡开展，毛利率稳中有升

　　分项来看，酱油/调味酱/耗油营业支出同比辨别上升16.59%/12.45%/21.65%，毛利率辨别上升1.99/0.68/0.90个百分点。公司在2016年底对旗下70%-80%的产品降价5%左右，无效的缓解了本钱上升的压力。且公司作为调味品龙头企业，拥有较强的定价权，降价并未对产品销量形成冲击，2017年酱油/调味酱/耗油销量辨别增长10.53%/6.20%/13.56%，稳中向好。

　　渠道全国掩盖，各地域增速稳健

　　公司拥有弱小的营销网络，是业内少有的销售渠道掩盖全国的公司，报告期内90%的省份销售额过亿，且2017年销售网络掩盖范围增长了10%以上。公司在东、南、北、中部地域的营业支出增速均在15%上下，而本来基数绝对小的西部地域更是完成了超越20%的高增长。我们以为，公司作为全国性范围掩盖的调味品龙头企业，竞争格式较好，可以充沛受害于消费晋级大趋向。

　　产能释放及促销力度加大，看好2018年稳步增长

　　公司继续从产品构造，本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。产能规划等方面坚持平衡开展态势。在完成了募投项目后，持续加大原厂区产能改造，可再次释放100万吨以上调味品消费才能，且公司产销率仍坚持较高的程度。报告期内，公司广告费、促销费同比上升37%和49%，2017年公司营销力度持续加大，资助《最弱小脑》、《天籁之战》等知名活动。弱小的促销力度以及充沛的产能，助力2018年完成归母净利润20%的增速目的。

　　风险提示：促销力度不达预期；食品平安风险。