■群众时髦服饰指导者太平鸟：太平鸟主营销售群众时髦服饰，17年销售支出/净利润辨别为73/4.7亿元，13-17年复合增速辨别为17.5%/22.1%。

　　公司旗下共有PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、乐町、MINIPEACE、MATERIALGIRL等顺应不同年龄层次、处于不同开展阶段的品牌，其中PB男女装支出奉献达75%。

　　■实体批发弱复苏，线AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。上线下结合更严密：随着实体批发业态构造变化、电商开展堕入瓶颈、消费者倾向于体验式消费，实体批发逐渐复苏。同时实体批发与电商的结合愈加严密，新批发的时代悄但是至，同步开展线上线下渠道的品牌商大有可为。

　　■多品牌，滚动式开展：公司已构成了开展梯度、构造合理的品牌组合，具有滚动式开展的潜力和优势。PB女装设计作风调整完毕，市场承受度较好，并跟进快反形式；PB男装顺应快反形式，上新速度达2-3周；乐町线下渠道调整完毕，加深快反形式；MP受害于二胎开放，增长势头良好；MG处于初创品牌阶段，将来开展可期。

　　■多渠道，拥抱新批发：线下渠道公司加大购物中心店的开店力度、优化百货商场店、膨胀街边店数量。线上渠道公司加大投入力度，线上支出疾速增长，并于阿里达成战略协作。同时公司不时推进线上线下交融形式，次要规划O2O和云仓形式。

　　■调整近序幕，存货毋担忧：16-17年受品牌设计作风调整、线下渠道调整等要素影响，支出增速放缓，目前调整完毕，18年无望重回正轨。16-17年公司净利润受存货减值影响较大，18年存货成绩将缓解，对净利润的影响回归正常程度。

　　■投资建议：我们估计公司2018年-2020年的支出增速辨别为18%、20.2%、18.7%，净利润增速辨别为41.1%、14.6%、29.1%，生长性突出；给予增持-A的投资评级，6个月目的价为34.75元，相当于2018年25的静态市盈率。