任何行业都会阅历萌芽、生长、成熟、衰退四个阶段，一家企业可以在不同的行业之间跃迁，但一个行业很难逆生长，不同阶段的行业有不同的投资时机。

一、行业的生命周期有什么特征

人的终身会阅历幼年、青年、中年、老年，一个行业也会阅历萌芽、生长、成熟、衰退。

行业的萌芽期，就像人从出生到幼年这个阶段，&ldquo从头到脚都是新的&rdquo：迷信概念孵化为技术原型，技术的使用降生了一个新的行业。行业降生的初期，研发费用较高，技术也不成熟，而且市场对产品缺乏理解，使得市场需求小，销售支出低，规模不经济，因而处在萌芽初期的企业，财务上能够没有盈利，甚至还有较大盈余。假如没有大公司收买或是风险投资，这类初创型企业只要多数能撑上去。当行业进入萌芽前期，随着技术的成熟，本钱逐步降低，使用范围和市场需求逐步扩展，行业逐渐进入生长期。

行业的生长期，就像人从少年到青年的发育阶段：生长初期，技术使用从示范化进入到市场化和规模化阶段。生长中期，市场逐步认可并承受了新产品，产品销量迅速增长，市场逐渐扩展，企业的支出增长很快，同时也投入少量资本开支来完成高速生长。这个阶段虽然企业利润生长很快，但面临的竞争风险也很大，投资于新行业的厂商少量添加，进入剧烈的价钱竞争阶段。生长前期，企业不只依托扩展产量和进步市场份额取得竞争优势，还需求不时进步技术程度、降低本钱、研发新产品，从而打败或紧跟竞争对手，维持企业生活。剧烈的行业竞争使得企业破产率与被兼并率十分高，优胜劣汰先行业集中度大幅提升，之后波动在一定程度。由于市场需求趋于饱和，行业支出增速开端下降，企业的生长性开端放缓，整个行业开端进入成熟期。

行业的成熟期，就像人的壮年和中年，行业的成熟期也是一个继续工夫绝对较长的阶段：技术使用的市场化和规模化曾经完成，浸透率逐步饱和，行业的生长性逐步消逝，行业的支出增速降到一个过度程度，资本开支增速继续下降。整个市场的竞争格式在相当长的时期内处于波动形态，企业之间的竞争手腕从生长期的打价钱战转向成非价钱手腕，比方进步质量、改善功能、增强效劳。行业利润也由于一定水平的垄断到达了较高程度，而风险却由于市场构造波动、新企业难以进入而降低。成熟前期，局部行业开端进入衰退，某些行业也能够由于技术创新、产业政策或许全球化等各种缘由又迎来新的高速生长。

行业的衰退期，就像人进入老年，是客观的必定：衰退并不一定意味着消亡，很多状况下行业的衰退期往往比前三个阶段的总和还要长，少量的行业都是衰而不亡，甚至会与人类社会临时共存。通常来说，高科技行业的衰退期继续工夫较短，而公用事业行业的衰退期继续工夫较长。当行业开端进入衰退期时，会呈现短期的非平衡，也就是短期产能过剩，但临时没有过剩成绩，产能过剩只是静态概念，产业和经济开展永远是静态的。当行业彻底进入衰退期后，市场逐步膨胀，局部企业开端向更有利可图的行业积极转型，行业内的企业数目增加，行业支出和利润程度停滞，或不时下降进入萧条。

一家企业可以在不同的行业之间跃迁，踩在新行业的浪潮之巅，成为一家新企业，像GE、诺基亚这样的百年轻店简直都是如此。但一个行业很难逆生长，再新的行业，也会有衰退的一天。每个行业的生命途径不同，有的行业早熟，简直没有萌芽期，长久的迸发式生长后就进入了寡头竞争的成熟期，这类行业的共同特点是技术壁垒低、短工夫内呈现少量竞争者，比方O2O、共享单车，典型的生命途径是大起大落之后坚持波动。有的行业晚熟，从萌芽阶段开端，不断迟缓生长，比方医疗器械、燃气、涂料、油漆油墨。每个行业的寿命也不同，有的行业从生长到衰退只需十年，比方某些高科技和效劳业，而有的行业阅历上百年，甚至与人类的开展同步，比方动力、水利、电力等。

二、如何分辨一个行业处在生命周期的哪个阶段？

就像人在不同年龄段的推陈出新速度和精神膂力有差别一样，行业在其生命周期四个阶段中的投入和产出也出现出分明差别：萌芽期，行业少量投入，但能够没有产出和盈利；生长期，支出开端高速生长，持续少量投入占据市场份额；成熟期，竞争格式波动，投入和支出开端趋缓；衰退期，市场需求膨胀，投入负增长，支出维持低增速程度。我们以行业的生长才能与支出才能为锚，划分行业的生命周期，其中的关键目标是行业构建固定、有形和其他临时资产的资本开支增速（包括资本化的研发投入）和主营业务支出增速。

&ldquo一家公司的价值取决于投资资本报答率和公司增长的才能。&rdquo&mdash&mdash蒂姆科勒《价值评价》

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一个企业从萌芽到衰退，它的价值不是原封不动的，企业的价值取决于企业盈利才能有多强和企业所处的行业开展空间有多大，这两者是随着企业所外行业的生命周期而静态变化的。好企业具有中心竞争力和可继续性，兼具长长的坡与厚厚的雪，是价值和生长的一致而非统一。

三、谁在生长，谁在成熟，谁在衰退？

我们以过来十二个季度的资本开支复合增速（逆序）为横轴，行业主营业务支出复合增速为纵轴，横轴代表长长的坡（行业生长性），纵轴代表厚厚的雪（支出才能），沿着上坡的方向即是坡长雪厚的行业和代表性公司。虽然每个中国制造细分子行业的生命途径不同，挪动速度不同，绝对地位不同，但是同一工夫将中国制造的一切子行业公道地放置在同一个坐标系里，这些行业绝大少数散布在一条正弦曲线左近，而这条曲线反映的是一个代表性行业的生命周期途径，这阐明制造业互相之间还是具有比拟强的同质性。

由于制造业的细分子行业太多，我们分红两个图，一共触及到95个子行业。由于我国对企业上市的财务规范比拟严厉，A股简直看不到还在萌芽期的企业，所以我们将可观测的中国制造分为三个阶段（生长期、成熟期、衰退期），详细如下：

图1：中国制造的生命周期（局部行业）

材料来源：WIND，天风证券研讨所

（图1中的行业）

生长期：集成电路，主动元件，医疗效劳，显示器件，涂料油漆油墨制造，LED，电子零部件制造，电子零碎组装，其它视听器材，医疗器械，光学元件，非金属新资料

成熟期：燃气，磁性资料，洗衣机，轮胎，纺织化学用品，氟化工及制冷剂，改性塑料，日用化学产品，化学制剂，分立器件，包装印刷，印刷电路板，水电，小家电，彩电，生物制品，空调，高速公路，金属新资料，高速公路，造纸，航空运输，化学原料药，家电零部件，印染

衰退期：棉纺，火电，普钢，港口，煤炭开采，石油开采，石油加工，氨纶，特钢，炭黑

图2：中国制造的生命周期（局部行业）

材料来源：WIND，天风证券研讨所

（图2中的行业）

生长期：锂，高压设备，储能设备，光伏设备，终端设备，中压设备，软件开发，工控自动化，钢构造，计量仪表，风电设备，仪器仪表，电机，线缆部件及其他，通讯传输设备，环保设备，航天配备，汽车零部件

成熟期：其他交运设备，玻纤，工程机械，商用载货车，机械根底件，电网自动化，乘用车，印刷包装机械，高压设备，铁路设备，航空配备，火电设备，计算机设备，船舶制造，重型机械，纺织服装设备，玻璃制造，机床工具

衰退期：金属制品，路桥施工，商用载客车，化学工程，农用机械，综合电力设备商，制冷空调设备，水泥制造，冶金采矿化工设备

全体来看，处于生长期的中国制造大多属于技术密集度较高的电子、通讯、电气、医疗、新动力、新资料等产业链，处于成熟期的大多属于中游的机械、化工、运输、配备制造和下游的消费品制造，处于衰退期的次要是晚期城市化和工业化1.0时代崛起的周期性产业，受害于地产基建需求，以重资产高耗能行业为主。

还有三个行业不在正弦曲线的散布带上&mdash&mdash锂、随着流量往智能终端设备迁移，新的机遇“物联网商业社交时对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。代”也将迎来，通过人的第六器官（智能手机）和智能设备终端的联网互动，从而改变了人的行为习惯和消费方式。线下流量通过LBS定位重新分配，又通过物联网终端智能推荐引擎引导到网上任意有价值的地方，至此互联网下半场拉开帷幕。高压设备、主动元件。其中锂是行业中的超级风口，兼具高生长性和高支出增速；高压设备的生长性强但支出增速低，反映出行业仍在疾速扩张但竞争剧烈；主动元件的状况和高压设备相反，支出增速极高但生长性削弱，行业集中度很高（CR4=83.3%），行业正处在甘美阶段。

图3：主动元件的生命周期

材料来源：WIND，天风证券研讨所

随着中国经济构造调整和优化，每个生命周期阶段的行业都有不同的投资时机，就像人的各个年龄段都有不同的魅力一样。

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萌芽期的行业，投资面临很多不确定性和必然性，成功会取得丰厚的报答，失败则要承当很大的损失。生长期的行业，具有中心竞争力的企业将锋芒毕露。创新需求继续的试错，高强度的研发不能保证成功，但至多是保证竞争性的前提。所以，具有较强的创新才能、可以坚持高研发投入、商业形式明晰、契合产业开展趋向的企业最终成功的能够性更大，这一类企业可以发明临时价值。

成熟期的行业，优胜劣汰后竞争格式波动，行业利润由于一定水平的垄断到达了较高程度，而竞争风险较低，规模优势强、毛利高的行业龙头企业普通会有不错的分红表现。衰退期的行业，时机在于进步产能应用率和运营效率，可继续性的行业即便在衰退期仍然会有不错的盈利表现。

（注：本文一切观念仅代表作者自己，均不代表凤凰网国际智库立场）