海澜之家(600398,股吧)轻资产形式下库存逼近90亿

　　吴容

　　在多元化路途继续扩张的海澜之家（600398.SH），也许正在蒙受库存高企带来的为难。

　　依据海澜之家近日发布的业绩快报显示，公司2017年全年完成营业总支出182.00亿元，同比增长7.06%；净利润33.29亿元，同比增长6.6%。

　　《中国运营报(博客,微博)》记者留意历年财报发现，虽然海澜之家营业支出和净利润出现不同水平的增长，但增速已在放缓。而主品牌海澜之家表现不如从前，截至2017年底，该业务板块支出147.58亿元，增幅较历年同期有所下滑。海澜之家轻资产形式的隐忧、高库存的压力以及缺乏创新原创设计等成绩正在不时暴显露来。

　　记者失业绩等相关成绩向海澜之家发去采访函，公司董秘并未对采拜访题予以正面回复，只是通知记者，“虽然年报还未正式披露，但近期我们延续披露了几个给证监会的回复，外面有比拟详细的论述。”

　　库存高企存隐忧

　　在过来几年内，以“男人的衣柜”自称的海澜之家扩张迅猛。2014年至2016年，海澜之家门店数量辨别为3348家、3990家、5243家，呈直线上升形态。截至2017年9月，海澜之家门店数量曾经到达5608家。

　　不过，开店步伐并未放缓，海澜之家却呈现了增速降低的信号。来自最新业绩快报的数据显示，公司2017年营业支出和净利润增长辨别为7.06%和6.6%， 2016年营收与净利润辨别完成增长7.39%和5.74%，而这两个数据在2015年则辨别为28.3%和24.35%。

　　同时，主品牌海澜之家的营收增速曾经连年下降，在2017 年该业务支出为 147.58 亿元, 占全年营收比为81.09%。记者查阅财报发现，在2014年~2016年时期，该主品牌的年营业支出辨别为101.25亿元、128.74亿元、140.31亿元，比上年同期增幅辨别为49.58%、27.16%和8.98%，呈逐年下滑趋向。2017年这个数据仍在下滑，较上年同期增幅仅为 5.18%。

　　现实上，随着门店扩张带来的库存积压也正在成为困扰海澜之家开展的次要成绩之一。

　　来自海澜之家的财报数据显示，2015年其存货为95.8亿元，相比2014年的60.86亿元添加了近35亿元。2016年其存货下降至86.32亿元，但是期内存货周转天数为316天，较上年添加了18天。在2017年上半年，海澜之家的存货曾经超越上一年总和，到达86.75亿元。来自2017年第三季度财报数据显示，报告期末存货接近89.96亿元，相较于年终又有所添加。

　　关于存货的成绩，海澜之家给证监会的回复中表示，“海澜之家次要经过与供给商签署附畅销商品可退货条款的推销合同推销产品，由门店(不含直营店)以委托代销的方式销售产品，门店陈列或寄存的一切产品均为海澜之家的存货,招致公司存货账面金额较大。公司曾经按规则对存货计提了涨价预备,公司存货呈现涨价损失的风险较小。”

　　同时，海澜之家以为，“公司门店数量众多，为保证对门店的及时配送,公司通常会提早 1~2 个季度陆续将推销的服装寄存在位于江阴总部的仓库，并依据门店的运营所需从总部仓库向各门店铺货、补货,招致公司的库存商品金额较大。”

　　服装行业察看人士、上海良栖品牌管理无限公司总经理程伟雄通知记者，实践上，库存高是服装行业的普遍性成绩，自2010年以来，由于需求继续不振，服装行业表现低迷，库存积压就不断成为服装企业的痛点之一。来自 Wind数据统计显示，截至2016年上半年，A股有40家上市服装企业发布半年报，报告期末存货总量为348.5亿元，为净利润逾七倍。一位不情愿泄漏姓名的服企高管曾坦言：“目前服装企业消化这些库存至多需求3年工夫，但销库存面前还需求利润支撑，一旦财务报表不太美观，银行就会跟在前面催债。”

　　不过，近年来随着去库存调整接近序幕，状况有所恶化。异样来自 Wind 数据显示，服装企业在 2016年末及2017年9月末算计存货余额均小幅下降，而集体方面呈聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。现较大分化，贵人鸟(603555,股吧)、森马服饰(002563,股吧)等企业存货周转状况优于行业均匀程度，但因新增兼并范围、开展多品牌等要素而存货有所添加；呼吁行业者在政府部门出台相关政策标准的之前，从业者一定要规范自己的行为准则健康有序的快速发展。朗姿股份(002612,股吧)、报喜鸟(002154,股吧)等企业存货周转率继续低于行业均匀程度。

　　关于“库存多大才算合理”的成绩，程伟雄表示，“依照传统服装企业的常规，普通品牌正常销售库存率在35%~45%之间，这些库存根本有三局部：一是品牌厂家，库存15%~20%（依照执行15%退货率，外加备货），二是区域总代理，库存5%~10%；三是加盟商，库存占到10%~15%左右。不过，以这样的库存规范权衡，能保证均匀程度的企业并不多。但是我们普通以为，相似海澜之家此类运营形式为联营的品牌商，更多的库存是由供给商去承当，所以团体以为，海澜之家的库存率应该控制在 25%左右，假如到达 25%以上，压力是有点大的。”不过，记者查阅海澜之家财报，并未发现相关库存率方面的表述。

　　轻资产形式受争议

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　　而关于庞大的库存，服装行业察看人士马岗以为，这不只影响了供给链的安康，从而降低公司的全体利润，还会影响店面服装的新颖度。封闭运营不善的门店，打折促销则成了少数服装企业去库存的传统做法。

　　记者理解到，班尼路每年都会举行特卖会来销售库存，李宁局部产品在奥特莱斯工厂店的折扣率也低于五折。“海澜之家在季中和季末不打折，违犯了产品的生命周期，库存产品则放到子品牌海一家去打折促销，海一家门店通常和主品牌海澜之家开在一同。”马岗说。

　　程伟雄以为，打折的做法确实可以消弭一局部库存，但遭到轻资产形式的影响，库存危机依然较大。所谓的“轻资产形式”指的是，海澜之家作为品牌商，提供品牌和管理；加盟商不需求交集盟费，只需求提供租金、店铺的装修费（包括硬件、软件装修）以及相关运营费用，不用参与加盟店的详细运营，一切门店的外部管理均委托海澜之家担任；供给商则是担任提供商品。

　　马岗通知记者，控制住下游的“产品企划和品牌管理”，而下游的“供给链管理和营销网络管理”，与两头局部的“产品设计、成衣消费、运输配送”环节则被外包出去后，海澜之家相当于是一个找厂家贴牌消费、打通上下游的角色。

　　“详细来说，初期在这种形式下，供给商能够会有冲劲，由于投入的本钱少，但是随着海澜之家的扩张，规模扩展至不计其数家门店的时分，很难有供给商情愿出几千万甚至上亿元供货，供给商假如都去承当库存的话，很能够会把供给商给‘拖死’。这就意味着，海澜之家必需本人出资买货，因而推销本钱不时添加，库存也会进一步加大。”程伟雄说。

　　另外，关于加盟商而言，程伟雄以为，加盟商不承当存货畅销带来的风险，海澜之家与供给商签署畅销商品可退货条款，也不承当尾货风险，容易形成加盟商、海澜之家运作平台对产品畅销不敏感，进而能够忽视消费者的需求、服装质量和样式。

　　借助电商渠道，也被以为是凑合库存成绩的方法之一。据记者不完全统计，此前超越九成以上的服装上市公司都提出了触及互联网转型或协作的方案。往年2月2日，海澜之家发布公告称，腾讯以25亿元价钱，收买其约5%的股份。“腾讯借助海澜之家做新批发的探究，海澜之家也难拒流量的引诱。在服装行业里之前没有新批发的标杆企业，搭上这股潮流，利于海澜之家贴上最早接触新批发的服装企业的标签，这对营销来说是有益处。但在将来的一段工夫外面，两者协作仍处在探索的阶段。”马岗说。财报显示，海澜之家在2017年全年线上支出同比增长23.42%至10.54亿元。

　　“要从基本上去处理库存成绩，能够要从产品的创新上去改良，包括服装的设计、版型以及材质等。”程伟雄说。缺乏原创设计也正是海澜之家的短板之一。由于采用轻资产形式，海澜之家晚期很多产品依托ODM（原始设计制造商）形式开发，由此可以省去少量的设计本钱。其 2016年年报显示，海澜之家的研发投入总额占营收比例仅为0.16%或0.17%，同时，年报还显示，“公司研发费用次要是服装设计人员相关费用，未展开详细的研发项目。”

　　现实上，近年来，海澜之家并非没有尝试晋级、重塑品牌抽象。基于品牌年老化的战略，2016年，海澜之家宣布和外乡古装设计师周翔宇协作，推知名为 XANDER ZHOU +HLA 的设计师协作款，协作样式看上去时髦年老，也取得了不错的口碑和预售成果。不过惋惜的是，在后续的日子里，这种作风在主品牌上并未展示得格外分明。

（责任编辑：季丽亚 HN003）